>> 華西證券-黃金珠寶行業(yè)深度報(bào)告：黃金珠寶高景氣延續(xù)，頭部品牌有望持續(xù)崛起-230925
| 上傳日期： |
2023/9/26 |
大小： |
2413KB |
| 格式： |
pdf 共43頁 |
來源： |
華西證券 |
| 評(píng)級(jí)： |
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作者： |
許光輝,王璐 |
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核心觀點(diǎn)
黃金珠寶行業(yè)發(fā)展概況：我國(guó)黃金珠寶行業(yè)總規(guī)模超7000億元，其中黃金飾品占主導(dǎo)，長(zhǎng)期保持穩(wěn)定增長(zhǎng)。2015年之前行業(yè)增長(zhǎng)主要受婚慶市場(chǎng)、居民消費(fèi)力提升、金價(jià)上漲等因素驅(qū)動(dòng)；2015年之后行業(yè)增長(zhǎng)邏輯進(jìn)入切換調(diào)整期，在工藝升級(jí)、悅己消費(fèi)場(chǎng)景擴(kuò)大、國(guó)潮崛起、全球避險(xiǎn)情緒抬升等綜合影響下，行業(yè)進(jìn)入新發(fā)展階段，對(duì)“量”、“價(jià)”改善形成新的可持續(xù)性支撐。
從量?jī)r(jià)拆分維度來看，黃金飾品消費(fèi)高景氣或?qū)⒀永m(xù)：1）價(jià)：當(dāng)前全球復(fù)雜環(huán)境下，短中期金價(jià)或仍將震蕩上行。美國(guó)通脹有所降溫（加息預(yù)期放緩）、俄烏戰(zhàn)爭(zhēng)局勢(shì)等復(fù)雜國(guó)際形勢(shì)將持續(xù)推動(dòng)避險(xiǎn)情緒下的金價(jià)走勢(shì)；此外，匯率預(yù)期下國(guó)內(nèi)金價(jià)走勢(shì)更為強(qiáng)勁，導(dǎo)致內(nèi)外黃金價(jià)差進(jìn)一步放大。2）量：消費(fèi)結(jié)構(gòu)和消費(fèi)場(chǎng)景變化驅(qū)動(dòng)總量重新擴(kuò)張。相較于鉆石等品類，黃金保值屬性更強(qiáng)，消費(fèi)預(yù)期降低背景下黃金消費(fèi)偏好顯著提升；婚慶需求占比持續(xù)降低，悅己型消費(fèi)成為消費(fèi)者購(gòu)買黃金飾品的主導(dǎo)因素，我國(guó)黃金珠寶消費(fèi)已完成場(chǎng)景切換，驅(qū)動(dòng)中長(zhǎng)期穩(wěn)中向上。
行業(yè)未來發(fā)展或有三大趨勢(shì)：1）短期仍處于渠道驅(qū)動(dòng)階段，行業(yè)集中度有望持續(xù)提升；2）從“批發(fā)模式”到“新零售模式”，新范式?jīng)Q勝未來；3）“產(chǎn)品+IP”或成為國(guó)內(nèi)珠寶品牌更可行的發(fā)展路徑。
投資建議：我國(guó)黃金珠寶產(chǎn)業(yè)進(jìn)入新發(fā)展階段，特征表現(xiàn)為金價(jià)走高+悅己消費(fèi)提升+產(chǎn)品工藝升級(jí)，短期內(nèi)黃金飾品仍將主導(dǎo)核心需求，預(yù)計(jì)未來仍將保持較快增長(zhǎng)。黃金飾品溢價(jià)能力弱，后續(xù)考驗(yàn)品牌商對(duì)終端門店賦能，亟待從“批發(fā)模式”轉(zhuǎn)向“新零售模式”，目前頭部品牌憑借較強(qiáng)產(chǎn)品研發(fā)能力、全鏈路數(shù)字化能力、強(qiáng)大會(huì)員體系等，正越來越受到加盟商認(rèn)可，一方面拓店呈現(xiàn)加速態(tài)勢(shì)，未來有望獲得更多市場(chǎng)份額（單體店進(jìn)一步退出），成長(zhǎng)性仍有空間；另一方面產(chǎn)品結(jié)構(gòu)優(yōu)化，通過產(chǎn)品創(chuàng)新增強(qiáng)產(chǎn)品溢價(jià)，提升自身及渠道盈利能力。建議重點(diǎn)關(guān)注潮宏基（年輕時(shí)尚珠寶品牌，產(chǎn)品差異化，加盟店拓展提速）、周大生（中高端主流市場(chǎng)鉆石珠寶領(lǐng)先品牌，發(fā)力黃金產(chǎn)品，擴(kuò)店重啟加速），相關(guān)受益標(biāo)的老鳳祥（百年民族珠寶品牌，發(fā)展穩(wěn)健，國(guó)企改革煥發(fā)新活力）、周大福（港資珠寶龍頭品牌，產(chǎn)品引領(lǐng)潮流，內(nèi)地渠道加速下沉）、菜百股份（北京黃金珠寶老字號(hào)，全直營(yíng)充分受益行業(yè)高景氣）等。
風(fēng)險(xiǎn)提示：國(guó)際金價(jià)出現(xiàn)大幅波動(dòng)；行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)加?。划a(chǎn)品創(chuàng)新升級(jí)不及預(yù)期。
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