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投資要點(diǎn)國內(nèi)最大民營鋼企旗下上市公司，“鋼鐵主業(yè)+非鋼產(chǎn)業(yè)”協(xié)同發(fā)展：公司為國內(nèi)最大民營鋼企沙鋼集團(tuán)旗下上市公司，截至2023H1沙鋼集團(tuán)持股27%，目前公司主要從事黑色金屬冶煉及壓延加工優(yōu)特鋼的生產(chǎn)及銷售，公司2022年年產(chǎn)優(yōu)特鋼能力320萬噸。公司營收與優(yōu)質(zhì)鋼價(jià)格高度相關(guān)，行業(yè)供給側(cè)改革后公司業(yè)績向好發(fā)展。2011-2015年鋼鐵企業(yè)產(chǎn)能過剩，鋼價(jià)下跌，企業(yè)營收承壓，2016年開始供給側(cè)改革后伴隨優(yōu)特鋼價(jià)格提升公司營收開始穩(wěn)健增長，業(yè)績由虧轉(zhuǎn)盈，2016-2022年?duì)I收CAGR為15.7%，2022年歸母凈利為4.5億元，未來預(yù)計(jì)伴隨國家鋼鐵行業(yè)“穩(wěn)增長”政策托底鋼鐵需求有望趨穩(wěn)，疊加公司降本增效盈利能力有望提升。公司業(yè)務(wù)以鋼鐵行業(yè)為主，非鋼業(yè)務(wù)為輔。公司業(yè)務(wù)鋼鐵行業(yè)營收占比總營收90%左右。
　　鋼鐵行業(yè)供強(qiáng)需弱，盈利靜待改善，看好綠色低碳帶動(dòng)行業(yè)高質(zhì)量發(fā)展：1）鋼鐵行業(yè)供給趨勢趨穩(wěn)，需求逐漸走弱，競爭加劇。2011-2022年我國粗鋼產(chǎn)量CAGR為3.5%，2021-2022年鋼鐵產(chǎn)量連續(xù)2年下降，供給趨勢趨于平穩(wěn)。鋼材表觀消費(fèi)量主要受下游房地產(chǎn)、基建需求收縮拖累表現(xiàn)較弱。2022年鋼企產(chǎn)量CR10市占率43%，距鋼鐵“十三五”規(guī)劃到2025年不低于60%比重仍有較大提升空間，根據(jù)世界鋼協(xié)預(yù)計(jì)2023年中國鋼鐵消費(fèi)同比持平，我們預(yù)計(jì)未來需求趨穩(wěn)，供給向頭部進(jìn)一步集中。2）鋼材原材料價(jià)格抬升，盈利處于低位，靜待改善。鋼鐵行業(yè)成本構(gòu)成中原材料占70-80%，近3年受全球通脹壓力鐵礦石及焦煤價(jià)格大幅上漲，截至2023年9月22日鐵礦石價(jià)格處于歷史85分位以上，焦煤價(jià)格處于歷史80分位水平，2022年鋼鐵行業(yè)PMI指數(shù)為42.6%，yoy-0.8pct，盈利亟待改善。3）未來供需結(jié)構(gòu)亟待優(yōu)化，綠色低碳是行業(yè)未來發(fā)展趨勢。鋼鐵行業(yè)是我國重要基礎(chǔ)產(chǎn)業(yè)，也是亟需降碳重點(diǎn)行業(yè)，“十四五”時(shí)期，國家提出2025年要實(shí)現(xiàn)鋼鐵行業(yè)結(jié)構(gòu)合理、資源供給穩(wěn)定、技術(shù)裝備先進(jìn)、全球競爭力強(qiáng)、綠色低碳可持續(xù)的高質(zhì)量發(fā)展格局。
　　 “高質(zhì)量產(chǎn)品”+“強(qiáng)研發(fā)技改”+“母公司實(shí)力雄厚”打造核心競爭力：1）嚴(yán)控產(chǎn)品高質(zhì)量，品牌認(rèn)證強(qiáng)優(yōu)勢得到客戶多方認(rèn)可：2022年公司完成產(chǎn)品認(rèn)證28項(xiàng)，成功開發(fā)R3系泊漣鋼等高端新產(chǎn)品34個(gè)，同時(shí)新啟動(dòng)或持續(xù)推進(jìn)13項(xiàng)產(chǎn)品認(rèn)證，目標(biāo)2023年開發(fā)新產(chǎn)品30+，憑借公司產(chǎn)品高質(zhì)量公司持續(xù)開發(fā)新客戶，2018-2022年平均每年開發(fā)183家新客戶，2022年累計(jì)開發(fā)新客戶213家。2）深入科技創(chuàng)新領(lǐng)域，加大研發(fā)投入強(qiáng)化降本增效優(yōu)勢：公司獲得專利數(shù)量近2年高增，均為67件，為2020年數(shù)量4倍以上，推動(dòng)公司技術(shù)進(jìn)步。同時(shí)公司全面加快推進(jìn)重點(diǎn)技改項(xiàng)目建設(shè)，2022年共實(shí)施技改項(xiàng)目53項(xiàng)，包括高爐技改項(xiàng)目等擬建項(xiàng)目8項(xiàng)，電爐等在建項(xiàng)目9項(xiàng)，延伸加工精品棒材等完工項(xiàng)目36項(xiàng)，爭取效益最大化。3）母公司沙鋼集團(tuán)實(shí)力雄厚，資產(chǎn)豐富或加成公司業(yè)務(wù)發(fā)展：公司母公司沙鋼集團(tuán)是全國最大的電爐鋼生產(chǎn)基地，世界單體規(guī)模最大的鋼鐵企業(yè)。目前集團(tuán)擁有5大生產(chǎn)基地，產(chǎn)品遠(yuǎn)銷至全球100多個(gè)國家和地區(qū)。2022年沙鋼集團(tuán)連續(xù)第14年入圍世界500強(qiáng)榜單，位列第291位，較上年遞進(jìn)17位。沙鋼集團(tuán)發(fā)展“鋼鐵產(chǎn)業(yè)+非鋼產(chǎn)業(yè)”綜合業(yè)務(wù)，非鋼產(chǎn)業(yè)涉及資源環(huán)境、貿(mào)易物流、金融產(chǎn)業(yè)、新材料、服務(wù)業(yè)五大類型，有望加成公司業(yè)務(wù)發(fā)展。
　　盈利預(yù)測與投資評級：我們預(yù)計(jì)公司2023-2025年EPS分別為0.1、0.2、0.2元/股，對應(yīng)PE分別為33/26/19倍?；诠狙邪l(fā)優(yōu)勢及品牌優(yōu)勢顯著，首次覆蓋，給予“增持”評級。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：競爭加?。辉牧蟽r(jià)格波動(dòng)；產(chǎn)品價(jià)格波動(dòng)；宏觀經(jīng)濟(jì)波動(dòng)導(dǎo)致銷售不及預(yù)期等。