>> 國元國際-莎莎國際(0178.HK)內(nèi)地訪港旅客恢復(fù)，利潤改善彈性向好-230927
| 上傳日期： |
2023/9/28 |
大?。?/td>
| 550KB |
| 格式： |
pdf 共4頁 |
來源： |
國元國際 |
| 評(píng)級(jí)： |
-- |
作者： |
何麗敏 |
| 下載權(quán)限： |
無限制-登錄即可下載 |
|
|
事件：
香港旅發(fā)局公布，受惠暑假旅游旺季帶動(dòng)，2023年8月初步訪港旅客數(shù)字約為410萬人次，相等于疫情前（17至19年相同月份）平均數(shù)的84%。
點(diǎn)評(píng)觀點(diǎn)：
7-8月受益于暑期出行旺盛，內(nèi)地訪港旅客恢復(fù)度提升：
7月/8月內(nèi)地訪港旅客分別達(dá)298/ 343萬人次，進(jìn)一步恢復(fù)至18年同期的68%/71%。于6/30季度，內(nèi)地訪港客流/莎莎港澳零售額較18年同期的恢復(fù)率分別為59%/ 46%，其中季內(nèi)莎莎港澳門店旅客銷售占比為47%，疫前為70%。內(nèi)地訪港客流恢復(fù)度高于莎莎港澳零售額恢復(fù)度，原因或?yàn)橐咔楹髢?nèi)地美妝購物渠道更豐富，旅客訪港或更傾向體驗(yàn)型消費(fèi)等。
香港本地美妝零售的競爭態(tài)勢(shì)方面，對(duì)比莎莎官網(wǎng)線上價(jià)格和中免日上折后到手價(jià)，在大牌明星品仍有約10%左右的價(jià)格優(yōu)勢(shì)（見表1）。疫情前主要競爭對(duì)手卓悅、colourmix式微；相較香港主售日本美妝產(chǎn)品的松本清，莎莎貨品相對(duì)多樣化，顧客具備粘性，6成銷售來自VIP會(huì)員。
預(yù)計(jì)利潤改善彈性優(yōu)先于收入修復(fù)，驅(qū)動(dòng)力在于中國港澳地區(qū)降本增效及門店精細(xì)化運(yùn)營逐步體現(xiàn)：
疫情期間莎莎對(duì)于中國港澳門店進(jìn)行了較多降本增效及精細(xì)化運(yùn)營措施，在港澳地區(qū)具備豐富的零售運(yùn)營經(jīng)驗(yàn)，單店店效顯著修復(fù)。包括：
?。?）門店位置優(yōu)化，虧損或低店效門店在疫情期間關(guān)閉。此前2019/3/31，莎莎港澳門店數(shù)最高達(dá)118家，截至6/30港澳門店共81家。以尖沙咀、銅鑼灣、旺角等位置佳的門店為例，近期單店恢復(fù)至疫情前的8-9成。
?。?）莎莎在中國香港對(duì)門店選址具備豐富經(jīng)驗(yàn)，店員工資結(jié)構(gòu)優(yōu)化。莎莎作為本地零售商，在中國港澳地區(qū)對(duì)于門店的人流、客群及選址具備豐富經(jīng)驗(yàn)，按客群劃分門店類型進(jìn)行零售運(yùn)營，店員工資提成結(jié)構(gòu)優(yōu)化。
展望未來，受益于疫情期間的門店優(yōu)化及精細(xì)化運(yùn)營，若訪港客流持續(xù)修復(fù)及毛利率維持穩(wěn)定（2023/3/31財(cái)年公司毛利率為40%），預(yù)計(jì)中國港澳地區(qū)的莎莎門店租金比率有望為10%或低雙位數(shù)左右，港澳地區(qū)的稅前利潤率有望恢復(fù)至高單位數(shù)至10%左右。
年內(nèi)業(yè)務(wù)重心在于進(jìn)一步優(yōu)化港澳市場，吸引訪港旅客消費(fèi)，公司在疫情前派息率較高：
年內(nèi)公司重點(diǎn)在于優(yōu)化港澳市場單店表現(xiàn)，開店策略相對(duì)謹(jǐn)慎，預(yù)計(jì)年內(nèi)港澳有個(gè)位數(shù)的門店新增。內(nèi)地業(yè)務(wù)整合優(yōu)化中，預(yù)計(jì)內(nèi)地業(yè)務(wù)在盈虧平衡附近；馬來西亞地區(qū)利潤率有望維持穩(wěn)定。疫情前17-19財(cái)年，公司的派息率在100%以上，疫情期間派息中斷。隨著訪港客流恢復(fù)，中國港澳地區(qū)業(yè)績和現(xiàn)金流修復(fù)，未來若恢復(fù)派息，公司估值吸引
風(fēng)險(xiǎn)提示：
訪港旅客量恢復(fù)不及預(yù)期；
訪港內(nèi)地旅客購物意愿下降，購物習(xí)慣改變；
行業(yè)競爭加劇。
|
|
