>> 東北證券-逸飛激光(688646)深耕激光／鋰電領(lǐng)域，突破圓柱全極耳電池裝配核心技術(shù)-230927
| 上傳日期： |
2023/9/28 |
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| 格式： |
pdf 共11頁(yè) |
來(lái)源： |
東北證券 |
| 評(píng)級(jí)： |
增持（首次） |
作者： |
韋松嶺 |
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公司深耕于激光加工裝備領(lǐng)域，鋰電業(yè)務(wù)占據(jù)絕對(duì)份額。公司成立于2005年，主營(yíng)產(chǎn)品從最初的脈沖激光器、激光加工單機(jī)，逐步演變升級(jí)為半自動(dòng)生產(chǎn)線、全自動(dòng)生產(chǎn)線以及智能生產(chǎn)線。公司不斷拓展業(yè)務(wù)范圍，自2007年正式進(jìn)入鋰電池激光焊接市場(chǎng)，在業(yè)內(nèi)率先突破圓柱全極耳電池制造工藝技術(shù)難題，開(kāi)發(fā)出圓柱全極耳電芯裝配系列設(shè)備，并實(shí)現(xiàn)產(chǎn)業(yè)化。公司的鋰電業(yè)務(wù)覆蓋圓柱電池、方形電池以及模組/PACK的裝配段，非鋰電業(yè)務(wù)主要為家電廚衛(wèi)、裝配式建筑、新能源汽車零部件等領(lǐng)域的激光焊接。2019-2022年公司主營(yíng)業(yè)務(wù)中鋰電業(yè)務(wù)營(yíng)收占比分別為87.80%、91.93%、98.53%和97.60%。
圓柱電芯裝配設(shè)備業(yè)務(wù)為公司的第一大營(yíng)收組成，模組/PACK業(yè)務(wù)高增速有望持續(xù)。2019-2021年公司圓柱電芯裝配設(shè)備營(yíng)收規(guī)模大幅增長(zhǎng)，從2019年的0.35億元增長(zhǎng)到2021年的2.74億元。圓柱電芯裝配設(shè)備營(yíng)收大幅增長(zhǎng)主要系公司持續(xù)進(jìn)行圓柱全極耳電池的研發(fā)工作，于2019年公司首次實(shí)現(xiàn)50PPM生產(chǎn)效率的圓柱電芯裝配線交付，技術(shù)實(shí)力獲得客戶認(rèn)可后，公司接連斬獲國(guó)軒高科和寧德時(shí)代等大客戶的訂單。今年5月公司下線首條360PPM圓柱全極耳電池裝配線，不斷突破全極耳電池裝配效率。2019-2022年間公司的模組/PACK業(yè)務(wù)營(yíng)收持續(xù)增長(zhǎng)，其中2022年大幅增長(zhǎng)146.4%。下游動(dòng)力電池和儲(chǔ)能電池的模組/PACK產(chǎn)能補(bǔ)充帶來(lái)的設(shè)備需求仍將持續(xù)，公司的模組/PACK業(yè)務(wù)過(guò)往營(yíng)收規(guī)模相對(duì)較小，有望維持良好的增長(zhǎng)勢(shì)頭。
公司掌握了圓柱全極耳電池制造中全極耳成型和集流盤焊接等核心制造技術(shù)。全極耳電池制造的核心技術(shù)難點(diǎn)在于全極耳成型、集流盤焊接等工序，目前公司的揉平設(shè)備揉平精度達(dá)到±0.05mm，揉平后端面平整度達(dá)到±0.15mm，并且能夠有效防止金屬箔材碎屑產(chǎn)生，揉平環(huán)節(jié)良品率≥99.95%；集流盤激光焊接設(shè)備可在焊點(diǎn)2mm熱影響區(qū)內(nèi)實(shí)現(xiàn)溫升≤80℃，集流盤激光焊接環(huán)節(jié)良品率≥99.93%。各項(xiàng)技術(shù)指標(biāo)優(yōu)異。
盈利預(yù)測(cè)：預(yù)計(jì)公司2023-2025年歸母凈利潤(rùn)分別為1.19、1.88和2.56億元，對(duì)應(yīng)PE值分別為34、22和16倍。公司為圓柱全極耳電池裝備領(lǐng)先企業(yè)，未來(lái)成長(zhǎng)潛力大。首次覆蓋，給予“增持”評(píng)級(jí)。
風(fēng)險(xiǎn)提示：客戶集中度高，市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)加劇，盈利預(yù)測(cè)和估值模型失效
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