>> 東吳證券-華辰裝備(300809)數(shù)控軋輥磨床國產(chǎn)替代領軍者，業(yè)務拓展助力長期發(fā)展-230928
| 上傳日期： |
2023/9/28 |
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| 1828KB |
| 格式： |
pdf 共20頁 |
來源： |
東吳證券 |
| 評級： |
增持 |
作者： |
周爾雙,羅悅 |
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無限制-登錄即可下載 |
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國產(chǎn)軋輥磨床領軍企業(yè)，業(yè)績有望持續(xù)改善
華辰裝備成立于2007年，主要從事全自動高精度數(shù)控軋輥磨床研發(fā)生產(chǎn)，是國內(nèi)軋輥磨床行業(yè)的領軍企業(yè)，已覆蓋寶武集團、鞍鋼集團、首鋼股份、Tata集團等國內(nèi)外知名鋼鐵集團客戶。公司產(chǎn)品包括全自動數(shù)控軋輥磨床、內(nèi)外圓復合磨床（亞μ磨削系列產(chǎn)品）、維修改造服務和備件產(chǎn)品四類，其中全自動數(shù)控軋輥磨床為公司主要收入來源，2018-2022年收入占比均在80%左右。
受疫情、宏觀經(jīng)濟下行、海內(nèi)外局勢動蕩等因素影響，近年來公司業(yè)績承壓，營收與利潤規(guī)模均有下滑。2023上半年在國內(nèi)外形勢趨于穩(wěn)定利好下，公司設備的交付、安裝、調(diào)試及驗收等工作逐漸趨于正常，公司實現(xiàn)營收/歸母凈利潤2.5/0.5億元，同比+59%/+95%，業(yè)績向上拐點已現(xiàn)。截至2023H1末，公司合同負債&存貨分別達到2.7和4.11億元，同比+12%/+22%，在手訂單充足，下半年業(yè)績增長有保障。
進口替代促進市場空間拓展，技術優(yōu)勢推動公司市占率提升
根據(jù)我們測算，國內(nèi)數(shù)控軋輥磨床市場規(guī)模約20億元，其中高端市場主要依賴國外進口，國產(chǎn)廠商處于向高端轉(zhuǎn)型階段。軋輥磨床下游行業(yè)比較廣泛，經(jīng)過軋輥磨床磨削修復的精密軋輥所生產(chǎn)出的壓延產(chǎn)品（如金屬板、金屬帶、金屬箔等）廣泛應用于機械設備、汽車工業(yè)、船舶工業(yè)、家電行業(yè)、電力設備、高鐵機車、建筑、航空航天、紡織造紙行業(yè)等國民經(jīng)濟多個領域。
公司是國內(nèi)軋輥磨床行業(yè)的領軍企業(yè)，熱軋領域和冷軋不銹鋼領域的部分產(chǎn)品已經(jīng)能夠替代進口高端產(chǎn)品，與HERKULES、POMINI、CAPCO等國際一流企業(yè)同臺競爭，獲得國內(nèi)寶武集團、鞍鋼集團、首鋼股份等鋼鐵大型企業(yè)的認可，未來市占率有望進一步提升。
新產(chǎn)品&后服務市場全方位布局，進一步打開成長空間
2015-2022年公司維修改造和備件產(chǎn)品業(yè)務收入CAGR達16.58%，后服務市場需求加速釋放。公司生產(chǎn)銷售的全自動數(shù)控軋輥磨床定制化程度高，因此客戶在后續(xù)的維保服務中對公司有一定依賴性。隨著公司下游客戶數(shù)量、品牌效應的積累，對既有設備的維修業(yè)務需求得以持續(xù)挖掘與釋放。
公司利用在數(shù)控磨削裝備領域的研發(fā)優(yōu)勢，積極開發(fā)新技術和新產(chǎn)品，為公司長期發(fā)展提供支撐。①公司開發(fā)出內(nèi)外圓復合磨床（亞μ磨削系列產(chǎn)品），為國內(nèi)首創(chuàng)；②公司自主開發(fā)的數(shù)控系統(tǒng)已應用于公司的磨床產(chǎn)品；③公司推出磨輥間成套智能化解決方案。
盈利預測與投資評級：未來隨著下游制造業(yè)景氣度復蘇，疊加公司產(chǎn)能進一步釋放，我們預計公司2023-2025年凈利潤分別為1.12/1.41/1.75億元，當前股價對應動態(tài)PE分別為71/56/45倍，首次覆蓋給予“增持”評級。
風險提示：制造業(yè)景氣度不及預期、市場競爭加劇風險等
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