>> 興業(yè)證券-9月PMI數(shù)據(jù)點評：制造業(yè)產(chǎn)需繼續(xù)回升、庫存分化-231001
| 上傳日期： |
2023/10/3 |
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| 格式： |
pdf 共9頁 |
來源： |
興業(yè)證券 |
| 評級： |
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作者： |
段超,王連慶 |
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2023年9月，中國制造業(yè)PMI連續(xù)第四個月回升，已至榮枯線以上，錄得50.2%；非制造業(yè)商務(wù)活動指數(shù)環(huán)比回升，其中服務(wù)業(yè)、建筑業(yè)商務(wù)活動指數(shù)分別環(huán)比回升0.4、2.4個百分點至50.9%、56.2%。我們認(rèn)為：
經(jīng)濟(jì)恢復(fù)動能繼續(xù)回升，制造業(yè)改善更為明顯。9月，制造業(yè)PMI連續(xù)第四個月回升，已重返擴(kuò)張區(qū)間，且產(chǎn)需兩端繼續(xù)雙雙改善；非制造業(yè)商務(wù)活動指數(shù)也在擴(kuò)張區(qū)間重新回升。經(jīng)濟(jì)恢復(fù)動能或整體走強。結(jié)構(gòu)方面，制造業(yè)回升更為明顯，從制造業(yè)PMI、非制造業(yè)商務(wù)活動指數(shù)2012年9月以來的歷史分位數(shù)來看，制造業(yè)＞服務(wù)業(yè)=建筑業(yè)。
制造業(yè)PMI產(chǎn)需均繼續(xù)改善，帶動價格指數(shù)續(xù)升、庫存指數(shù)分化。
制造業(yè)產(chǎn)需或繼續(xù)雙改善，內(nèi)需或繼續(xù)擴(kuò)張，外需收縮或放緩。9月，PMI生產(chǎn)指數(shù)、新訂單指數(shù)均在擴(kuò)張區(qū)間繼續(xù)回升，新出口訂單在收縮區(qū)間回升，或指向內(nèi)需繼續(xù)擴(kuò)張、外需收縮放緩。
分行業(yè)而言，中游原材料行業(yè)、新動能設(shè)備類行業(yè)景氣較高且邊際改善。化學(xué)原料、化纖橡塑行業(yè)景氣較高，PMI產(chǎn)需均較強，與9月高頻數(shù)據(jù)當(dāng)中化工相關(guān)開工率和價格整體改善指向一致。有色加工行業(yè)，PMI分位數(shù)顯示其高景氣更多得益于需求支撐，供需格局偏緊，這也與銅、鋁價格維持中高位指向一致。燃料加工業(yè)方面，其生產(chǎn)指數(shù)和新訂單指數(shù)均高于53.0%，產(chǎn)需較快釋放。新動能設(shè)備類韌性仍強，通信電子儀器儀表、通用設(shè)備景氣較高。
大宗商品漲價、供需改善帶動價格指數(shù)續(xù)升，9月PPI同比降幅或繼續(xù)收窄。
工業(yè)企業(yè)原材料或繼續(xù)補庫，產(chǎn)成品或仍在去庫。工業(yè)企業(yè)庫存數(shù)據(jù)顯示，原材料庫存同比增速7月以來連續(xù)兩月回升，這與同期PMI原材料庫存指數(shù)在中高位回升的指向一致。9月，原材料庫存指數(shù)中高位續(xù)升，產(chǎn)成品庫存指數(shù)中低位回落，或指向工業(yè)企業(yè)原材料繼續(xù)補庫，產(chǎn)成品或仍在去庫。
制造業(yè)重回擴(kuò)張區(qū)間也帶動生產(chǎn)性服務(wù)業(yè)景氣走高。9月，在暑期消費強度邊際放緩之后，水上運輸、郵政、電信衛(wèi)星、互聯(lián)網(wǎng)軟件等生產(chǎn)性服務(wù)業(yè)景氣相對更高，成為服務(wù)業(yè)擴(kuò)張的主要動力。
9月，高溫多雨天氣逐漸消退，建筑業(yè)施工或加快。9月建筑業(yè)產(chǎn)需分項繼續(xù)回升。結(jié)構(gòu)上看，房屋建筑業(yè)產(chǎn)需分項均邊際回升，但明顯低于近年同期水平，土木工程建筑業(yè)產(chǎn)需分項與近年同期差距則較小。
風(fēng)險提示：國內(nèi)外經(jīng)濟(jì)形勢及政策調(diào)整超預(yù)期變化。
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