>> 海通證券-策略季報(bào)-23年四季度A股展望：迎接轉(zhuǎn)機(jī)-231007
| 上傳日期： |
2023/10/8 |
大小： |
2768KB |
| 格式： |
pdf 共19頁 |
來源： |
海通證券 |
| 評(píng)級(jí)： |
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作者： |
荀玉根,吳信坤,鄭子勛 |
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核心結(jié)論：①當(dāng)前A股估值、情緒等指標(biāo)處于歷史低位，大類資產(chǎn)對(duì)比顯示股市性價(jià)比高。②穩(wěn)增長政策落地推動(dòng)經(jīng)濟(jì)修復(fù)，活躍資本市場(chǎng)措施改善市場(chǎng)環(huán)境，四季度市場(chǎng)望迎來轉(zhuǎn)機(jī)。③6月下旬來傳統(tǒng)行業(yè)優(yōu)于科技的再平衡短期可能延續(xù)，中期而言，科技成長望逐漸重新占優(yōu)。
復(fù)盤：年初來一波三折，等待基本面接力?；仡櫧衲暌詠鞟股的走勢(shì)，整體可以分為三個(gè)階段，年初國內(nèi)疫情快速達(dá)峰后經(jīng)濟(jì)快速修復(fù)，在此支撐下，1月A股延續(xù)自去年10月底以來的底部第一波上漲行情。在經(jīng)歷3個(gè)月的上漲之后，1月底至5月初A股上漲動(dòng)能開始弱化，寬基指數(shù)表現(xiàn)分化，背后是經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇動(dòng)能放緩，疊加美聯(lián)儲(chǔ)加息預(yù)期升溫和海外金融風(fēng)險(xiǎn)頻發(fā)。5月初至今在國內(nèi)基本面修復(fù)偏慢和海外資金面收緊的雙重壓力下，市場(chǎng)陷入震蕩休整。
現(xiàn)狀：市場(chǎng)調(diào)整已顯著，當(dāng)前性價(jià)比已高。對(duì)比歷史市場(chǎng)底部，當(dāng)前A股調(diào)整已較顯著。從整體估值看，盡管當(dāng)前多數(shù)指數(shù)估值水平與同為底部區(qū)域的去年10月底相比仍有一定差距，但也都回到了歷史低位。情緒方面，當(dāng)前股市情緒同樣已接近歷史底部水平。從大類資產(chǎn)比價(jià)指標(biāo)看，股市情緒已明顯弱于債市。從交易指標(biāo)看，當(dāng)前交易熱度出現(xiàn)明顯下滑，部分指標(biāo)顯示當(dāng)前市場(chǎng)情緒已接近去年10月底的水平。當(dāng)下政策持續(xù)發(fā)力支撐基本面修復(fù)，市場(chǎng)底低于政策底的概率較小。借鑒歷史的政策底和市場(chǎng)底規(guī)律，我們認(rèn)為本次市場(chǎng)突破前低的概率或較小。
展望：積極因素正累積，市場(chǎng)或重回升勢(shì)。穩(wěn)增長政策密集落地下，當(dāng)前積極變化已經(jīng)出現(xiàn)。724政治局會(huì)議釋放了明確的穩(wěn)增長信號(hào)，對(duì)經(jīng)濟(jì)和政策定調(diào)頗為積極，會(huì)后穩(wěn)增長政策密集落地。當(dāng)前基本面積極因素正在累積，資金流入也迎來邊際改善。海內(nèi)外多重積極因素正在醞釀，未來市場(chǎng)有望重拾升勢(shì)。從股市的年度表現(xiàn)看，即使在08、11、18年這三次市場(chǎng)最弱的單邊熊市中，依然存在兩波行情。而今年年內(nèi)僅有一波行情，包括去年10月底至今年1月底的整體性行情，以及今年2月至5月初的結(jié)構(gòu)性行情，從歷史規(guī)律看我們認(rèn)為年內(nèi)還會(huì)有一次投資機(jī)會(huì)。展望四季度，海內(nèi)外宏觀環(huán)境有望迎來多項(xiàng)利好，或催化年內(nèi)第二波行情展開。
布局：短期再平衡延續(xù)，中期應(yīng)重視科技。短期傳統(tǒng)行業(yè)占優(yōu)或?qū)⒊掷m(xù)。724政治局會(huì)議明確加大逆周期調(diào)節(jié)力度，并提出要“活躍資本市場(chǎng)”、“適時(shí)調(diào)整優(yōu)化房地產(chǎn)政策”，近期相關(guān)政策頻頻出臺(tái)，隨著這些政策的落地見效，消費(fèi)醫(yī)藥、地產(chǎn)、券商等行業(yè)基本面將受益。中期維度看，市場(chǎng)主線或?qū)⒅鼗乜萍汲砷L。首先，我國經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)仍處在轉(zhuǎn)型升級(jí)過程中，需加快建設(shè)現(xiàn)代化產(chǎn)業(yè)體系，科技行業(yè)或?qū)⒊蔀楣墒兄衅诘闹骶€。其次，經(jīng)歷近期的下跌后，TMT行業(yè)已處于超跌區(qū)域，性價(jià)比逐漸凸顯?？萍及鍓K中，結(jié)合政策導(dǎo)向和技術(shù)進(jìn)展，我們認(rèn)為可重視數(shù)字基建、硬科技制造、AI應(yīng)用等領(lǐng)域。
風(fēng)險(xiǎn)提示：穩(wěn)增長政策落地進(jìn)度不及預(yù)期，國內(nèi)經(jīng)濟(jì)修復(fù)不及預(yù)期。
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