>> 東吳期貨-聚酯月報：成本崩塌，芳烴估值回落，PTA供應(yīng)略有改善-231009
| 上傳日期： |
2023/10/8 |
大小： |
5408KB |
| 格式： |
pdf 共76頁 |
來源： |
東吳期貨 |
| 評級： |
-- |
作者： |
肖彧,楊黎 |
| 下載權(quán)限： |
無限制-登錄即可下載 |
|
|
上周主要觀點：PX整體價格跟隨原油波動為主，現(xiàn)貨整體偏強，但是遠期不確定較強，亞洲及美國調(diào)油利潤本周并沒有明顯反彈，整體偏弱。PX-Brent價差波動區(qū)間435-463美元/噸之間，后期來看繼續(xù)上行空間不大。成本方面對價格估值驅(qū)動不明顯，供需方面整體不錯，PTA負荷高位支撐，供應(yīng)小幅收縮，后續(xù)整體偏緊平衡或者小幅累庫，這是目前PX唯一向上驅(qū)動因素。但交易基本矛盾依然處于成本端，目前原油價格尚未形成趨勢性下跌，對煉廠利潤保持理性看待
本周走勢分析：節(jié)前最后一周PX盤面價格呈單邊下行趨勢，宏觀情緒稍有冷卻，海外原油價格上漲停滯后，汽油裂解價差回落，帶動PX及其他芳烴產(chǎn)品估值回落，假期期間，原油價格暴跌，帶動下游化工品同步跟跌，PXCFR價格報1050美元，較節(jié)前下跌6.2%
本周主要觀點：假期之中，原油開啟大幅下跌模式，其中除了市場對美國高利率環(huán)境因素的擔憂外，以及美國基本面供增需減的影響，此外沙特對于在高油價的背景下考慮在2024年增產(chǎn)，導致原油在缺乏進一步利多的情況下轉(zhuǎn)為下跌，對于PX、PTA以及聚酯產(chǎn)業(yè)鏈來說，是成本塌陷。不過按照目前原油價格在假期的跌幅來看，原油下跌近10美元。對應(yīng)PX直接成本下滑近73美元/噸，折算人民幣預計在620元/噸左右，不過原油在跌至82美金之后已有止跌跡象，因此預計后市原油多維持在80-85美元/桶區(qū)間震蕩為主，但是PX基本面并無明顯利好，汽油需求季節(jié)性回落導致PXN仍然有壓縮空間，節(jié)前PX就已經(jīng)呈下行趨勢。策略建議：節(jié)后第一個交易日預計大幅低開近5%左右，短期對PX持偏空邏輯，多PTA空PX
供給端：截至10月6日，PX-中國開工率79.67%，與節(jié)前最后一個交易日持平，節(jié)中廣東石化260萬噸裝置負荷降低到6到7成，中上旬恢復；PX-亞洲開工率71.03%，環(huán)比節(jié)前上漲1.27%，后期PX亞洲供應(yīng)仍然有一定的提升預期
成本利潤：假期期間，PX-Brent基本持穩(wěn)，PXN略有壓縮，截至10月6日，PXN402.25美元/噸，環(huán)比節(jié)前下跌4.3%（-17.95美元/噸），美國汽油需求季節(jié)性下滑，美國汽油裂解價差已經(jīng)跌至5年歷史同期的低位，芳烴調(diào)油需求減弱，對亞洲芳烴需求減弱帶來的芳烴估值下滑，將進一步從成本端拉低PX價格。因此預計后市PXN仍然有壓縮的可能，不排除PXN跌破350美金，而PX-Brent價差則不排除跌破370美元/噸左右
庫存：8月PX社會庫存為438萬噸，環(huán)比+0.18%，同比+11.17%。社會庫存變動不大，市場供需面穩(wěn)定，庫存水平偏中性，預計9月國內(nèi)PX進口量80萬噸，預計9月國內(nèi)PX社會庫存425.2萬噸，環(huán)比下降2.92%
進出口：8月PX進口79.9萬噸，較上月增加6.55萬噸，漲幅8.92%，1-8月累計進口619萬噸，較去年同期減少94.45萬噸，降幅13%；韓國9月1-20日PX預計出口11.87萬噸運往中國大陸，臺灣5.3萬噸，美國3.48萬噸
需求：需求方面，PTA10月份存有部分裝置檢修，預計會對PX直接需求端帶來一定的壓力，PXN預計會部分向PTA端過渡，節(jié)前PTA加工費長期被壓制在低點，因此10月份整體PTA供應(yīng)端彈性較大，大廠裝置重啟待定。聚酯方面，由于亞運會限產(chǎn)持續(xù)，且局部紡織廠仍處于放假之中，對聚酯原料帶來一定的負反饋，正值10月份旺季尾聲，后續(xù)仍需要密切跟蹤，預計聚酯開工會在亞運會后有所提升
風險提示：原油價格、美國汽油利潤、亞洲煉廠利潤以及PTA裝置
|
|
