>> 東吳證券-環(huán)保行業(yè)點評報告：歐盟碳關(guān)稅進(jìn)入過渡期短期影響有限，長期碳約束擴(kuò)大減碳資產(chǎn)價值空間大-231008
| 上傳日期： |
2023/10/8 |
大小： |
1415KB |
| 格式： |
pdf 共12頁 |
來源： |
東吳證券 |
| 評級： |
增持 |
作者： |
袁理,陳孜文 |
| 行業(yè)名稱： |
環(huán)保 |
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事件：歐盟CBAM過渡期實施細(xì)則于2023年10月1日起正式生效。
歐盟碳關(guān)稅進(jìn)入過渡期，將于2026年正式開征。2023年4月歐洲議會、歐盟理事會正式投票通過CBAM，歷時2年完成立法程序。1）起征時間：從2023年10月1日進(jìn)入過渡期，于2026年正式開始征收。2）覆蓋范圍：適用行業(yè)為水泥、電力、化肥、鋼鐵、鋁和氫。征收邊界為直接排放以及間接排放，未承擔(dān)間接排放成本的行業(yè)（存在電價補(bǔ)償）不對進(jìn)口產(chǎn)品的間接排放征稅，其中鋼鐵、鋁和氫僅考慮直接排放，水泥、電力和化肥對直接和間接排放收費(fèi)。3）免費(fèi)配額：為避免雙重保護(hù)，過渡期免費(fèi)配額100%，從2026年開始退坡，到2034年減至0%。
碳關(guān)稅短期影響有限，長期碳約束擴(kuò)大情境下減碳資產(chǎn)價值空間大。
CBAM初期僅納入初級原材料產(chǎn)品及其直接衍生品，短期影響有限。1）中歐貿(mào)易視角：2022年中國對歐盟鋼鐵、鋁、化肥、水泥四大行業(yè)出口額占中國對歐盟總出口額的比例為3.22%。鋼鐵、鋁對歐盟出口額占本行業(yè)總產(chǎn)值比例為1.00%、1.35%，化肥、水泥對歐盟出口占比不及1%，四大行業(yè)對歐盟出口依賴度較小。2）碳關(guān)稅成本測算：我們測算四大行業(yè)直接碳排/直接+間接碳排約1100萬噸/2528萬噸，考慮碳關(guān)稅完全實施時（即2034年免費(fèi)配額比例降為0%之后），在歐盟碳價在20-120歐元/噸的情況下，四大行業(yè)碳排成本占出口總額比例區(qū)間在1.30%~7.77%/ 2.98%~17.87%。3）企業(yè)個體視角：就出口業(yè)務(wù)本身來看，碳排成本對利潤率影響較為顯著。以鋼鐵行業(yè)為例，2022年27家上市鋼鐵企業(yè)平均銷售凈利率為1.22%，即使碳價為20歐元/噸情況下，碳排成本/出口額仍超過2%，對出口型鋼鐵企業(yè)盈利或構(gòu)成壓力。
CEAP和碳足跡進(jìn)一步拔高綠色門檻，長期關(guān)注碳約束擴(kuò)大情境下減碳資產(chǎn)價值空間大。CEAP和CBAM互為補(bǔ)充，針對“非碳關(guān)稅覆蓋行業(yè)”，如光伏、紡織、電池等加工產(chǎn)品，歐盟在“循環(huán)經(jīng)濟(jì)行動計劃”（CEAP）政策框架下制定綠色規(guī)則加以限制。碳足跡認(rèn)證拔高貿(mào)易門檻，歐盟新電池法強(qiáng)制要求進(jìn)行電池碳足跡認(rèn)證，電池出口企業(yè)需要搜集和計算從上游礦產(chǎn)、材料到電池生產(chǎn)、回收以及再利用各個環(huán)節(jié)的碳排放數(shù)據(jù)。未來碳足跡要求可能向其他行業(yè)延伸，將加強(qiáng)企業(yè)對原材料、用電等隱含碳排的關(guān)注，打開再生料和綠電的需求空間。
CBAM構(gòu)建碳價聯(lián)動機(jī)制，加速我國碳市場與國際接軌。進(jìn)口產(chǎn)品的碳關(guān)稅將扣減在生產(chǎn)國已付出的減碳成本，在兩個碳市場間形成了聯(lián)動機(jī)制，CBAM的實施將加速我國碳市場與國際碳市場在品類和價格上的接軌，驅(qū)動碳市場擴(kuò)容&碳價上行。截至2023/9/28，我國碳市場交易價格為76.04元/噸，歐盟碳配額期貨價格為82.21歐元/噸，我國碳市場處于起步階段，碳價存較大上行空間。
投資建議：1）清潔能源：綠電是解決間接排放的有力途徑，內(nèi)在價值凸顯。重點推薦：礦山綠電【龍凈環(huán)?！?；建議關(guān)注：綠電龍頭運(yùn)營商【三峽能源】【龍源電力】等。2）節(jié)能減排：可有效降低直接和間接排放，提升清潔生產(chǎn)水平。重點推薦：水泥固碳【仕凈科技】；建議關(guān)注：高效節(jié)能設(shè)備【瑞晨環(huán)?！康?。3）再生資源：資源再生利用減碳效應(yīng)顯著，為市場化&最經(jīng)濟(jì)減碳方式。重點推薦：危廢資源化【高能環(huán)境】，鋰電回用【天奇股份】，再生塑料【三聯(lián)虹普】【英科再生】；建議關(guān)注：再生鋁【怡球資源】，再生鋼【華宏科技】，再生油【卓越新能】等。4）計量檢測：碳減排監(jiān)管基石，隨市場擴(kuò)容&政策完善需求擴(kuò)大。建議關(guān)注：煤質(zhì)檢測儀器【三德科技】、碳監(jiān)測設(shè)備【雪迪龍】等。
風(fēng)險提示：碳關(guān)稅進(jìn)展不及預(yù)期，碳價波動風(fēng)險，行業(yè)競爭加劇等。
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