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Web3與現(xiàn)實(shí)經(jīng)濟(jì)世界的融合是大勢(shì)所趨，STO與RWA體現(xiàn)了兩種不同的路徑范式。Web3與現(xiàn)實(shí)經(jīng)濟(jì)世界的融合是大勢(shì)所趨。在連接DeFi與現(xiàn)實(shí)世界資產(chǎn)的探索中，崛起于2018年的STO是從傳統(tǒng)金融市場(chǎng)合規(guī)的角度（Reg D、Reg S等注冊(cè)豁免方式）推動(dòng)傳統(tǒng)金融資產(chǎn)“DeFi”化，這是傳統(tǒng)金融和現(xiàn)實(shí)世界資產(chǎn)積極擁抱Web3.0的一種路徑探索。而RWA則從DeFi的原生敘事邏輯視角，對(duì)現(xiàn)實(shí)世界資產(chǎn)進(jìn)行“融合”，以DeFi的優(yōu)勢(shì)和金融邏輯，去“吞噬”現(xiàn)實(shí)世界資產(chǎn)，這是另一種路徑。
　　RWA引入現(xiàn)實(shí)世界資產(chǎn)，助力DeFi市場(chǎng)金融穩(wěn)定。過去，Web3行業(yè)里類似Terra（Luna）崩盤事件的不斷上演，無時(shí)無刻不提示DeFi生態(tài)乃至整個(gè)加密貨幣行業(yè)，要時(shí)刻警惕“金融空轉(zhuǎn)”。前DeFi行業(yè)已具備相當(dāng)?shù)某恋碣Y金規(guī)模和自身特定的金融行為特征，且已經(jīng)形成借貸、DEX、衍生品等一套較為完整的DeFi產(chǎn)品矩陣。在此基礎(chǔ)上，引入現(xiàn)實(shí)世界資產(chǎn)、尤其是債券、房產(chǎn)等更穩(wěn)定且與原生加密貨幣市場(chǎng)關(guān)聯(lián)度較低的資產(chǎn)，可以實(shí)現(xiàn)某種程度上的對(duì)沖，豐富投資組合策略。這是RWA需求非?，F(xiàn)實(shí)的一面。
　　RWA推動(dòng)DeFi“吞噬”現(xiàn)實(shí)世界資產(chǎn)?，F(xiàn)實(shí)世界資產(chǎn)（Real World Assets，RWA）是指（相對(duì)于Web3的）現(xiàn)實(shí)世界中的資產(chǎn)，（包括有形和無形資產(chǎn)等，如金融資產(chǎn)、房產(chǎn)、車輛等），通過代幣化上鏈，即將其對(duì)應(yīng)底層資產(chǎn)的權(quán)益映射到DeFi系統(tǒng)中，實(shí)現(xiàn)現(xiàn)實(shí)世界資產(chǎn)的代幣化。代幣化RWA與DeFi協(xié)議結(jié)合應(yīng)用可連通中心化與去中心化系統(tǒng)，使得現(xiàn)實(shí)世界資產(chǎn)被“DeFi化”，相當(dāng)于DeFi吞噬TradFi(傳統(tǒng)金融)。從某種意義上來說，類似USDT這樣的穩(wěn)定幣是最早的一批RWA資產(chǎn)。RWA代幣化通常經(jīng)歷三個(gè)步驟：鏈下規(guī)范化、信息橋接以及RWA協(xié)議需求和供應(yīng)。
　　美債收益率走高，資金流入DeFi市場(chǎng)參與RWA套利趨勢(shì)明顯。隨著美元加息，美債收益率逐步走高，今年7月美聯(lián)儲(chǔ)上調(diào)聯(lián)邦基金利率至5.50%，對(duì)比而言，目前市場(chǎng)DeFi收益率中值（七日均值）僅為2%左右，因此與美債掛鉤的RWA產(chǎn)品的吸引力是顯而易見的，迫使資本流入RWA市場(chǎng)進(jìn)行套利。除此以外，美債代幣化趨勢(shì)的崛起還由于美債資產(chǎn)低風(fēng)險(xiǎn)特性，共同助力RWA板塊的TVL增長(zhǎng)。代表項(xiàng)目包含MakerDAO、Compound、Aave以及Ondo Finance。因此，宏觀來看，RWA市場(chǎng)具有美債代幣化的發(fā)展趨勢(shì)，自四月以來，已貢獻(xiàn)大量RWA的TVL增。
　　RWA代幣化上鏈后與DeFi結(jié)合應(yīng)用方式需要不斷探索與發(fā)現(xiàn)，從而不斷完善鏈上鏈下市場(chǎng)結(jié)合的治理結(jié)構(gòu)并提高市場(chǎng)效率?，F(xiàn)有的DeFi協(xié)議主要將代幣化RWA應(yīng)用于三個(gè)方面：抵押品多元化、金庫資產(chǎn)管理以及提供新資產(chǎn)類型。MakerDAO作為最早涉足RWA領(lǐng)域的項(xiàng)目方，通過抵押超額資產(chǎn)入金庫，以鑄造與美元1：1錨定價(jià)值的穩(wěn)定幣DAI，這一切是在區(qū)塊鏈智能合約的驅(qū)動(dòng)下完成的，使得整個(gè)金融系統(tǒng)完成去中心化?？紤]到加密貨幣資產(chǎn)的高波動(dòng)性，早在2020年MakerDAO便接受RWA作為抵押物，是最早結(jié)合RWA的DeFi項(xiàng)目，并在此后一直布局RWA，抵押品多元化得以較好實(shí)現(xiàn)。截止至9月25日，MakerDAO共計(jì)有8個(gè)RWA金庫，接受不同的抵押品，抵押物價(jià)值達(dá)29.6億美元。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：RWA商業(yè)模式落地不及預(yù)期；監(jiān)管政策的不確定性