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核心觀點(diǎn)
　　10月10日晚，公司發(fā)布2023年前三季度業(yè)績(jī)預(yù)告，預(yù)計(jì)實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)7.40億元至8.20億元，同比增長(zhǎng)44%-60%，扣非歸母凈利潤(rùn)6.60億元至7.40億元，同比增長(zhǎng)46%-64%；業(yè)績(jī)預(yù)告符合我們此前預(yù)期。從Q3表現(xiàn)來(lái)看，我們預(yù)計(jì)利潤(rùn)端增長(zhǎng)環(huán)比有所放緩主要由于產(chǎn)品發(fā)貨及費(fèi)用投放節(jié)奏變化，推測(cè)終端純銷仍保持較好增長(zhǎng)趨勢(shì)。全年來(lái)看，我們看好公司積極推進(jìn)各項(xiàng)改革，大力推進(jìn)價(jià)格生態(tài)治理，在終端動(dòng)銷及品牌營(yíng)銷上持續(xù)投入，完善健全渠道合作，系統(tǒng)優(yōu)化庫(kù)存管控，推動(dòng)終端純銷逐步向好，改革紅利持續(xù)釋放。
　　事件
　　公司發(fā)布2023年前三季度業(yè)績(jī)預(yù)告
　　10月10日晚，公司發(fā)布2023年前三季度業(yè)績(jī)預(yù)告，預(yù)計(jì)實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)7.40億元至8.20億元，同比增長(zhǎng)44%-60%，扣非歸母凈利潤(rùn)6.60億元至7.40億元，同比增長(zhǎng)46%-64%；業(yè)績(jī)預(yù)告符合我們此前預(yù)期。
　　簡(jiǎn)評(píng)
　　品牌勢(shì)能持續(xù)提升，業(yè)績(jī)預(yù)告符合預(yù)期
　　根據(jù)業(yè)績(jī)預(yù)告，23年前三季度公司預(yù)計(jì)實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)7.40億元至8.20億元，同比增長(zhǎng)44%-60%，扣非歸母凈利潤(rùn)6.60億元至7.40億元，同比增長(zhǎng)46%-64%；其中Q3單季預(yù)計(jì)實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)2.30億元至2.65億元，同比增長(zhǎng)12%-29%，扣非歸母凈利潤(rùn)2.00億元至2.25億元，同比增長(zhǎng)8%-21%，業(yè)績(jī)預(yù)告符合我們此前預(yù)期。從Q3表現(xiàn)來(lái)看，我們預(yù)計(jì)利潤(rùn)端增長(zhǎng)環(huán)比有所放緩主要由于產(chǎn)品發(fā)貨及費(fèi)用投放節(jié)奏變化，推測(cè)終端純銷仍保持較好增長(zhǎng)趨勢(shì)。全年來(lái)看，我們看好公司積極推進(jìn)各項(xiàng)改革，大力推進(jìn)價(jià)格生態(tài)治理，在終端動(dòng)銷及品牌營(yíng)銷上持續(xù)投入，完善健全渠道合作，系統(tǒng)優(yōu)化庫(kù)存管控，推動(dòng)終端純銷逐步向好，改革紅利持續(xù)釋放。
　　品牌勢(shì)能持續(xù)提升，打造東阿阿膠國(guó)潮品牌
　　2023年，公司進(jìn)一步精準(zhǔn)戰(zhàn)略定位，堅(jiān)持“藥品+健康消費(fèi)品”雙輪驅(qū)動(dòng)，推動(dòng)藥品對(duì)健康消費(fèi)品進(jìn)行全方位學(xué)術(shù)賦能，構(gòu)建學(xué)術(shù)壁壘和學(xué)術(shù)高地，同時(shí)健康消費(fèi)品有望擴(kuò)大阿膠使用頻次和消費(fèi)人群，在營(yíng)銷和品牌上進(jìn)行傳播賦能，不斷打造東阿阿膠國(guó)潮品牌，東阿阿膠品牌強(qiáng)度和品牌價(jià)值得到了跳躍式提升，在行業(yè)內(nèi)外影響力、口碑及權(quán)威持續(xù)提升，品牌價(jià)值同比提升16%。通過(guò)持續(xù)布局產(chǎn)品及服務(wù)形式的創(chuàng)新，公司積極布局年輕用戶群體，逐步拓展阿膠應(yīng)用領(lǐng)域，主要圍繞補(bǔ)氣養(yǎng)血、滋陰溫陽(yáng)、健康快消三大領(lǐng)域，積極開(kāi)展“阿膠+”戰(zhàn)略，不斷開(kāi)發(fā)即食化、便利化、多元化的新產(chǎn)品，拓展功能保健食品、新式滋補(bǔ)品，探索自有OTC品種、快消及美妝個(gè)護(hù)等，加速新領(lǐng)域布局。
　　盈利預(yù)測(cè)及投資評(píng)級(jí)
　　我們認(rèn)為：1）公司作為阿膠行業(yè)龍頭，品牌壁壘深厚，隨著公司積極整合營(yíng)銷隊(duì)伍，推動(dòng)品牌價(jià)值重塑，逐步拓展阿膠應(yīng)用領(lǐng)域，有望引領(lǐng)中式滋補(bǔ)品類的發(fā)展；2）公司積極轉(zhuǎn)變戰(zhàn)略布局，以創(chuàng)新改革為基，以營(yíng)銷改革為輔，經(jīng)營(yíng)質(zhì)量逐步改善，有望推動(dòng)公司業(yè)績(jī)持續(xù)恢復(fù)，除舊布新未來(lái)可期。我們預(yù)計(jì)，公司2023–2025年實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入分別為47.36億元、56.46億元和67.37億元，歸母凈利潤(rùn)分別為10.18億元、13.27億元和17.30億元，折合EPS（攤?。┓謩e為1.58元/股、2.06元/股和2.69元/股，對(duì)應(yīng)PE分別為30倍、23倍及18倍，維持“買入”評(píng)級(jí)。
　　風(fēng)險(xiǎn)分析
　　1）產(chǎn)品推廣不達(dá)預(yù)期：公司在銷售投入加大，若產(chǎn)品推廣不及預(yù)期，將會(huì)影響銷售收入進(jìn)而影響公司利潤(rùn)；2）集采降價(jià)風(fēng)險(xiǎn)，公司系列核心產(chǎn)品可能會(huì)進(jìn)一步進(jìn)入集采名單，降低產(chǎn)品價(jià)格，壓縮產(chǎn)品利潤(rùn)，進(jìn)而影響公司盈利預(yù)期；3）原材料及動(dòng)力成本漲價(jià)風(fēng)險(xiǎn)：公司原材料價(jià)格上漲將會(huì)導(dǎo)致成本壓力上升，進(jìn)而影響公司利潤(rùn)表現(xiàn)；4）醫(yī)院診療量恢復(fù)不及預(yù)期：疫后居家診療逐漸得到推廣，醫(yī)院診療量或許會(huì)受到影響，從而影響處方藥的銷售，進(jìn)而影響公司整體利潤(rùn)。