>> 華鑫證券-同星科技(301252)公司動(dòng)態(tài)研究報(bào)告：輕商換熱器龍頭，布局?jǐn)?shù)據(jù)中心溫控打造第二成長(zhǎng)極-231011
| 上傳日期： |
2023/10/11 |
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pdf 共5頁(yè) |
來(lái)源： |
華鑫證券 |
| 評(píng)級(jí)： |
買入（首次） |
作者： |
黎江濤 |
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▌收入穩(wěn)步增長(zhǎng)，盈利能力逐步提升
公司2023上半年實(shí)現(xiàn)營(yíng)收5.1億元/yoy+17.7%，實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)0.73億元/yoy+58.2%，業(yè)績(jī)表現(xiàn)亮眼。公司2022年分別實(shí)現(xiàn)營(yíng)收、歸母凈利潤(rùn)8.1、0.8億元，2018-2022年復(fù)合增速分別為22%、41%，均實(shí)現(xiàn)較高速增長(zhǎng)，其中收入端增長(zhǎng)主要得益于公司與美的、海爾等龍頭企業(yè)深度合作，以更好的服務(wù)品質(zhì)、更快的響應(yīng)速度得到更高的客戶信賴度，從而取得份額的提升，此外，公司積極拓展干衣機(jī)、汽車空調(diào)管路、數(shù)據(jù)中心溫控等市場(chǎng)，為收入增長(zhǎng)注入更多動(dòng)能；公司2018年以來(lái)利潤(rùn)端增速高于收入端，主要得益于規(guī)模效應(yīng)逐漸顯現(xiàn)。
分業(yè)務(wù)來(lái)看，公司2023上半年換熱器、汽車空調(diào)管路、制冷單元模塊、制冷系統(tǒng)管組件、其他業(yè)務(wù)分別實(shí)現(xiàn)營(yíng)收2.6、0.7、0.3、1.1、0.5億元，其中制冷單元模塊同比增速高達(dá)171%，制冷單元模塊為換熱器、節(jié)流系統(tǒng)、管路、壓縮機(jī)等單體產(chǎn)品的集成體，公司在制冷單元模塊領(lǐng)域高速增長(zhǎng)，體現(xiàn)出公司一體化集成能力得到客戶充分信任，由于模塊產(chǎn)品單位價(jià)值量高于單體產(chǎn)品，公司收入上限有望迎來(lái)突破。
▌競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)顯著，市占率有望持續(xù)提升
公司主營(yíng)業(yè)務(wù)為制冷設(shè)備相關(guān)產(chǎn)品，主要產(chǎn)品包括換熱器、制冷系統(tǒng)管組件、汽車空調(diào)管路及制冷單元模塊等，產(chǎn)品應(yīng)用涵蓋輕商制冷設(shè)備、家用制冷設(shè)備、空調(diào)、干衣機(jī)等領(lǐng)域。公司經(jīng)二十余年發(fā)展沉淀，在技術(shù)、客戶等方面形成顯著競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)，已發(fā)展為國(guó)內(nèi)輕商換熱器龍頭企業(yè)，根據(jù)公司招股書，公司2021年輕商翅片式換熱器市占率約20%。
技術(shù)方面，公司具有引領(lǐng)翅片式換熱器行業(yè)發(fā)展的設(shè)計(jì)開發(fā)能力，已掌握新型環(huán)保制冷劑R290高效換熱器制造技術(shù)、小管徑高可靠性高效換熱器制造技術(shù)、三角翼強(qiáng)化換熱高效換熱器制造技術(shù)、熱泵干衣機(jī)一體化換熱芯體制造技術(shù)、CO2波浪型高效換熱器制造技術(shù)等，此外，公司已有翅片式換熱器產(chǎn)品種類超2000種，生產(chǎn)能力完整、產(chǎn)品種類齊全，能夠適應(yīng)絕大多數(shù)輕商制冷設(shè)備客戶需求；客戶方面，公司與海爾、海信、美的、LG電子、開利、澳柯瑪、英維克等企業(yè)深度合作，可以在第一時(shí)間參與其新產(chǎn)品開發(fā)。公司技術(shù)優(yōu)勢(shì)與客戶優(yōu)勢(shì)形成充分協(xié)同，助力公司在客戶產(chǎn)品持續(xù)迭代過(guò)程中保持競(jìng)爭(zhēng)力，市占率有望持續(xù)提升。
▌布局?jǐn)?shù)據(jù)中心溫控，打開成長(zhǎng)天花板
根據(jù)公司半年報(bào)，公司換熱器產(chǎn)品可用于數(shù)據(jù)中心，此外，公司已與數(shù)據(jù)中心溫控龍頭英維克建立合作關(guān)系，體現(xiàn)公司已正式進(jìn)軍數(shù)據(jù)中心溫控行業(yè)。數(shù)據(jù)中心作為數(shù)字經(jīng)濟(jì)的樞紐，重要性凸顯，在生成式AI加速發(fā)展的背景下，算力需求愈發(fā)旺盛，數(shù)據(jù)中心空間廣闊。公司切入數(shù)據(jù)中心市場(chǎng)，有望充分享受行業(yè)發(fā)展紅利，進(jìn)而打開公司成長(zhǎng)天花板。
冷鏈物流行業(yè)為公司另外一大增長(zhǎng)點(diǎn)。近年來(lái)國(guó)內(nèi)生鮮電商興起，冷鏈物流市場(chǎng)快速發(fā)展。公司通過(guò)IPO募資1.38億元用于“冷鏈物流系統(tǒng)環(huán)保換熱器及智能模塊產(chǎn)業(yè)化項(xiàng)目”，項(xiàng)目建成后將形成年產(chǎn)11萬(wàn)件冷鏈物流制冷系統(tǒng)模塊及年產(chǎn)16.5萬(wàn)件冷鏈物流換熱器產(chǎn)能，預(yù)計(jì)可實(shí)現(xiàn)年?duì)I收4.5億元，為公司帶來(lái)新增量。
▌?dòng)A(yù)測(cè)
預(yù)計(jì)2023/2024/2025年公司歸母凈利潤(rùn)分別為1.2/1.6/1.9億元，EPS為1.55/1.96/2.4元，對(duì)應(yīng)PE分別為31/25/20倍?；诠局鳡I(yíng)業(yè)務(wù)穩(wěn)定增長(zhǎng)，數(shù)據(jù)中心溫控打開收入天花板，給予“買入”評(píng)級(jí)。
▌風(fēng)險(xiǎn)提示
輕商行業(yè)需求不及預(yù)期；原材料價(jià)格超預(yù)期上行；產(chǎn)能擴(kuò)張不及預(yù)期；數(shù)據(jù)中心業(yè)務(wù)開拓不及預(yù)期
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