>> 中郵證券-天德鈺(688252)TDDI快速增長，AMOLED產(chǎn)品預(yù)計(jì)年底完成測(cè)試驗(yàn)證-231012
| 上傳日期： |
2023/10/12 |
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來源： |
中郵證券 |
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增持（首次） |
作者： |
吳文吉 |
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事件
公司9月25日投資者關(guān)系活動(dòng)記錄表顯示：1）公司驅(qū)動(dòng)芯片產(chǎn)品目前品牌客戶有加單，市場(chǎng)有補(bǔ)庫存需求，公司有持續(xù)加大生產(chǎn)投片量應(yīng)對(duì)市場(chǎng)需求的改善。產(chǎn)品價(jià)格目前穩(wěn)定。2）電子價(jià)簽市場(chǎng)主要在從三色轉(zhuǎn)四色產(chǎn)品，公司四色產(chǎn)品已占每月出貨量的三分之一。3）AMOLED產(chǎn)品持續(xù)在屏廠測(cè)試驗(yàn)證中，預(yù)計(jì)年底完成驗(yàn)證測(cè)試。
公司此前發(fā)布的半年報(bào)顯示，2023年上半年，公司實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入5.02億元，同比-22.57%；實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤0.47億元，同比-67.89%；毛利率21.08%，同比-42.62%?？鄯莾衾麧?,223.48萬元，同比70.76%。
投資要點(diǎn)
二季度利潤環(huán)比大幅提升，營收環(huán)比增長12.6%。公司2023H1實(shí)現(xiàn)營收5.02億元，同比-22.57%；實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤0.47億元，同比67.89%；毛利率21.08%，同比-42.62%?？鄯莾衾麧?.42億元，同比比-70.76%。H1營收和利潤端的同比下滑和高基數(shù)有關(guān)，2022年上半年市場(chǎng)銷售價(jià)格處于高位。相較于Q1,公司Q2業(yè)績已明顯環(huán)比修復(fù)，Q2實(shí)現(xiàn)營收2.66億元，同比-25.89%,環(huán)比+12.56%；實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤0.36億元，同比-59.17%，環(huán)比+239%；實(shí)現(xiàn)扣非歸母凈利潤0.32億元，同比-63.72%，環(huán)比+211.15%。
主力產(chǎn)品TDDI出貨持續(xù)提升，AMOLED產(chǎn)品測(cè)試驗(yàn)證中。全球顯示面板產(chǎn)業(yè)向中國轉(zhuǎn)移，我國顯示驅(qū)動(dòng)芯片行業(yè)規(guī)模不斷擴(kuò)大，且市場(chǎng)增長速度高于全球增速。根據(jù)CINNOResearch數(shù)據(jù)，2021年中國大陸顯示面板產(chǎn)能占全球比例達(dá)到65%，但DDIC國產(chǎn)市占率僅為15%，本土化率有望逐步上升。目前我國顯示驅(qū)動(dòng)市場(chǎng)規(guī)模為64.7億美元，預(yù)計(jì)2026年將增長到71.7億美元。公司已成功研發(fā)并批量出貨多款DDIC，上半年DDIC實(shí)現(xiàn)營收4.13億元，占總營收的82.44%，主力產(chǎn)品TDDI（觸控與顯示驅(qū)動(dòng)集成芯片）出貨量同比增長60%。TDDI產(chǎn)品市場(chǎng)份額快速增長主要由于公司TDDI技術(shù)先進(jìn)，產(chǎn)品性能規(guī)格領(lǐng)先，并且獲得了全球主流手機(jī)品牌的認(rèn)可，手機(jī)品牌客戶有三星、VIVO、OPPO等。預(yù)計(jì)下半年主力產(chǎn)品TDDI出貨將持續(xù)提升。近年來，隨著智能手機(jī)、智能穿戴、PC等下游市場(chǎng)快速發(fā)展，AMOLED滲透率不斷提升。AMOLED顯示驅(qū)動(dòng)芯片將成為未來主要增長點(diǎn)。公司AMOLED產(chǎn)品持續(xù)在屏廠測(cè)試驗(yàn)證中，預(yù)計(jì)年底完成驗(yàn)證測(cè)試。
電子價(jià)簽驅(qū)動(dòng)芯片（ESL）全方位技術(shù)支援，已走出市場(chǎng)谷底。隨著傳統(tǒng)連鎖商超門店數(shù)字化轉(zhuǎn)型需求提升，電子價(jià)簽市場(chǎng)迎來良好發(fā)展機(jī)遇。電子價(jià)簽市場(chǎng)主要在從三色轉(zhuǎn)四色產(chǎn)品，公司四色產(chǎn)品已占每月出貨量的三分之一。公司電子價(jià)簽顯示技術(shù)可提升電子價(jià)簽的畫面更新速度，降低顯像驅(qū)動(dòng)功耗，實(shí)現(xiàn)更豐富色彩的畫面，提升電子價(jià)簽整體續(xù)航時(shí)間，同時(shí)支援一秒內(nèi)快速刷屏、支持三色和四色顯示，支持低壓電子紙、無線充電、支持產(chǎn)品薄型化設(shè)計(jì)。Business Wire預(yù)測(cè)，未來全球電子價(jià)簽市場(chǎng)規(guī)模將保持16.85%的復(fù)合年均增長率，2022年市場(chǎng)規(guī)模達(dá)到669.8億美元。公司電子價(jià)簽顯示驅(qū)動(dòng)芯片上半年實(shí)現(xiàn)營收5,883.07萬元，占總營收11.75%。電子價(jià)簽去年上半年市場(chǎng)存貨水位較高，下半年開始消化庫存，公司電子價(jià)簽營收去年Q4降到最低，今年上半年逐季轉(zhuǎn)好，已經(jīng)走出谷底，預(yù)計(jì)下半年?duì)I收將持續(xù)向上提升。
音圈馬達(dá)驅(qū)動(dòng)芯片和快充協(xié)議芯片產(chǎn)品升級(jí)，營收均同比增長。公司音圈馬達(dá)驅(qū)動(dòng)芯片、快充協(xié)議芯片上半年?duì)I收分別同比增長17.58%和18.36%。據(jù)Frost&Sullivan預(yù)測(cè)，全球攝像頭音圈馬達(dá)驅(qū)動(dòng)芯片市場(chǎng)規(guī)模2023年將達(dá)到2.73億美元。隨著智能手機(jī)技術(shù)升級(jí)換代，攝像頭音圈馬達(dá)驅(qū)動(dòng)芯片市場(chǎng)賽道從開環(huán)Open loop產(chǎn)品進(jìn)階到閉環(huán)Close loop產(chǎn)品，產(chǎn)品的更新帶來了閉環(huán)Close loop驅(qū)動(dòng)IC市場(chǎng)規(guī)模穩(wěn)步攀升。公司閉環(huán)式音圈馬達(dá)驅(qū)動(dòng)芯片Close loop類型的OIS驅(qū)動(dòng)IC已經(jīng)量產(chǎn)，為國內(nèi)第一家實(shí)現(xiàn)該產(chǎn)品量產(chǎn)的公司。同時(shí)市場(chǎng)上大量中高階手機(jī)機(jī)型，前攝像頭已從之前的定焦改為當(dāng)前的變焦模組，從而大大提升了變焦模組在整個(gè)模組行業(yè)的占比，由此帶來了整個(gè)VCM driver IC市場(chǎng)規(guī)模的增長。VCM變焦模組是當(dāng)前手機(jī)產(chǎn)業(yè)鏈中少有的還在正向增長的細(xì)分市場(chǎng)，公司也因此受益。新產(chǎn)品方面，SMA為目前手機(jī)攝像頭光學(xué)防抖的最佳解決方案，越來越多的終端品牌開始大量地使用，例如華為、小米、榮耀等，使用的比例也越來越高，在最新的8線式的驅(qū)動(dòng)IC，公司和瑞薩是目前可以提供驅(qū)動(dòng)方案的僅有的兩家廠商。同時(shí)，快充市場(chǎng)有望進(jìn)一步擴(kuò)大，根據(jù)市調(diào)機(jī)構(gòu)BCCResearch的數(shù)據(jù)，快充充電器在充電器市場(chǎng)中的滲透率從2017年的20.2%提升至2022年的24%。
投資建議
我們預(yù)計(jì)公司2023-2025年分別實(shí)現(xiàn)營收11.44/14.91/18.06億元，實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤1.12/1.73/2.21億元，對(duì)應(yīng)10月11日股價(jià)PE分別為67/43/34倍，首次覆蓋，給予“增持”評(píng)級(jí)。
風(fēng)險(xiǎn)提示
下游需求不及預(yù)期；研發(fā)進(jìn)展不及預(yù)期；產(chǎn)業(yè)轉(zhuǎn)移進(jìn)度不及預(yù)期；市場(chǎng)競爭加劇。
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