>> 甬興證券-8月社融數(shù)據(jù)點(diǎn)評(píng)：社融增速企穩(wěn)，結(jié)構(gòu)有待優(yōu)化-231013
| 上傳日期： |
2023/10/13 |
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| 476KB |
| 格式： |
pdf 共8頁 |
來源： |
甬興證券 |
| 評(píng)級(jí)： |
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作者： |
鄭嘉偉 |
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核心觀點(diǎn)
事件：2023年9月11日，央行公布8月金融與社融統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)：8月末廣義貨幣M2同比增長10.6%，增速分別比上月末和上年同期低0.1個(gè)和1.6個(gè)百分點(diǎn)；狹義貨幣M1同比增長2.2%，增速分別比上月末和上年同期低0.1個(gè)和3.9個(gè)百分點(diǎn)；8月社融增量為3.12萬億元，比上年同期多6316億元，高于wind一致預(yù)期；當(dāng)月凈投放現(xiàn)金386億元。
政府債券拉動(dòng)下社融增速回升。政府債券融資多增支撐社融增長。8月政府債發(fā)行進(jìn)度加快，當(dāng)月地方政府債發(fā)行11800億元，約占當(dāng)月社融規(guī)模38%，較上年同期多增8755億元。此外，直接融資中企業(yè)債券融資8月增加2698億元，顯著高于上月1281億元以及上年同期的1512億元。信貸融資邊際改善。8月人民幣貸款增加1.36萬億元，同比多增868億元，高于wind一致預(yù)期。拆分來看，在量上，8月居民與企業(yè)貸款分別新增3922和9488億元，較上年同期相比，居民貸款少增658億元，企業(yè)貸款多增738億元；結(jié)構(gòu)上，8月份居民短期和中長期貸款分別新增2320和1602億元，短期貸款同比多增398億元，中長期貸款同比少增1056億元；企業(yè)貸款端，短期和中長期貸款分別少增401億元、多增6444億元，同比多減280億元、少增909億元，票據(jù)融資新增3472億元，同比多增1881億元，企業(yè)票據(jù)融資形成對短期貸款替代，占比較高。8月非標(biāo)新增1005億元，其中委托貸款新增97億元，較上年同期少增1658億元；信托貸款減少221億元，較上年同期變動(dòng)251億元；未貼現(xiàn)銀行承兌匯票增加1129億元，較上年同期少增2357億元。
M2與M1增速走低。M1與M2增速延續(xù)2023年以來下行趨勢，其中，M1同比增速為2.2%，較前值降0.1個(gè)百分點(diǎn)，顯示企業(yè)投資意愿有待增強(qiáng)；M2同比增速為10.6%，較前值降0.1個(gè)百分點(diǎn)。M1與M2同比增速剪刀差為-8.4pct。從社融增速與M2增速差來看，其差值為-1.6pct較上月升0.2個(gè)百分點(diǎn)，顯示目前社融增速仍然不及市場中廣義貨幣供給。當(dāng)前市場投融資需求依舊偏弱，經(jīng)濟(jì)擴(kuò)張動(dòng)能有待激活。反映在存款數(shù)據(jù)可以看到，居民存款熱仍在增加，8月居民部門新增存款7877億元，環(huán)比前值多增1597萬億元，且高于近五年同期均值。
投資建議
社融增速企穩(wěn)，結(jié)構(gòu)有待優(yōu)化。在政府債券錯(cuò)位拉動(dòng)下社融增速回升，信貸也超出wind一致預(yù)期，其中，居民端有所好轉(zhuǎn)，消費(fèi)貸增量回升，隨著越來越多地區(qū)“認(rèn)房不認(rèn)貸”等政策落地，預(yù)計(jì)居民部門中長期貸款也將顯著回升；企業(yè)票據(jù)沖量明顯，顯示降準(zhǔn)降息之后，企業(yè)信心仍需政策呵護(hù)。隨著增量政策逐步出臺(tái)，后續(xù)市場信心將逐步恢復(fù)，社融不僅增速回升，結(jié)構(gòu)也將積極改善，對于債市而言調(diào)整壓力增加，權(quán)益資產(chǎn)配置性價(jià)比提升。
風(fēng)險(xiǎn)提示
地緣政治風(fēng)險(xiǎn)；美聯(lián)儲(chǔ)貨幣政策超調(diào)；海外經(jīng)濟(jì)增速不及預(yù)期；國內(nèi)物價(jià)變化超市場預(yù)期；上市公司業(yè)績不及預(yù)期；市場波動(dòng)超預(yù)期。
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