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事件：10月11日，國(guó)有四大行均發(fā)布了控股股東增持本行股份的公告，同時(shí)明確中央?yún)R金擬在未來6個(gè)月內(nèi)繼續(xù)從二級(jí)市場(chǎng)增持其A股股份。我們?cè)?0月12日《中央?yún)R金公告增持四大行點(diǎn)評(píng)：關(guān)注后續(xù)增持范圍擴(kuò)大的可能性》已指出中央?yún)R金后續(xù)增持范圍有望擴(kuò)大至非銀板塊，此外我們亦梳理了證金公司的歷史持倉(cāng)情況，認(rèn)為后續(xù)證金公司也有可能加入增持、以提振市場(chǎng)信心。
　　證金公司承擔(dān)維護(hù)市場(chǎng)穩(wěn)定、活躍市場(chǎng)交易、提供市場(chǎng)服務(wù)的重要職能。證金公司成立于2011年10月28日，是經(jīng)國(guó)務(wù)院同意，中國(guó)證監(jiān)會(huì)批準(zhǔn)設(shè)立的全國(guó)性證券類金融機(jī)構(gòu)。其基本職能包括兩個(gè)，一是作為從事轉(zhuǎn)融通業(yè)務(wù)的金融機(jī)構(gòu)，為證券公司融資融券業(yè)務(wù)提供配套服務(wù)（截至10/12提供的轉(zhuǎn)融資余額為1,381億元），二是曾于2015年參與救市，至今發(fā)揮平穩(wěn)市場(chǎng)運(yùn)行的作用。持倉(cāng)通道上，為規(guī)避5%的舉牌限制，證金公司（及其資管計(jì)劃）共有11個(gè)賬戶，分別為“中國(guó)證券金融股份有限公司”和10只中證金融資產(chǎn)管理計(jì)劃；此外曾通過數(shù)只定制基金入市，但均于18年末左右清算退出。
　　證金公司于2015年7月開啟救市，向股市注入資金超1萬(wàn)億（3Q15持倉(cāng)市值0.99萬(wàn)億，參見表1），在市場(chǎng)逐步平穩(wěn)后，證監(jiān)會(huì)公告表態(tài)【今后若干年，中國(guó)證券金融公司不會(huì)退出，其穩(wěn)定市場(chǎng)的職能不變，但一般不入市操作，當(dāng)市場(chǎng)劇烈異常波動(dòng)、可能引發(fā)系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)時(shí)，仍將繼續(xù)以多種形式發(fā)揮維穩(wěn)作用?！繌臍v史持倉(cāng)看，證金公司持有A股市值呈現(xiàn)出逆周期調(diào)節(jié)特征，近年來隨著股市整體走向平穩(wěn)，部分資金有序退出，如21年初返還券商出資約千億元，但整體仍維持較大規(guī)模，截至1H23末，證金公司（及其資管計(jì)劃）合計(jì)持有A股市值0.66萬(wàn)億元。
　　非銀板塊是證金公司持倉(cāng)的重要構(gòu)成。證金公司3Q15末持有非銀板塊約1222億/占證金全部持倉(cāng)12.4%，其后根據(jù)市場(chǎng)情況展開逆周期調(diào)節(jié)，17Q3非銀板塊占證金全部持倉(cāng)比例達(dá)到20%，其后基本保持穩(wěn)定。截至1H23，證金公司合計(jì)持有非銀標(biāo)的21只（證券14+保險(xiǎn)4+多元3，參見表2），合計(jì)市值1264億元/占非銀板塊流通市值2.8%/占證金全部持倉(cāng)19.2%。按持股比例排序，光大證券（7.8%）、中信證券（5.6%）、中國(guó)平安（5.2%）居前。
　　投資建議：不排除未來證金公司增持以提振市場(chǎng)信心的可能，非銀板塊在證金的資金配置占比較高，建議重點(diǎn)關(guān)注。個(gè)股方面，證金公司歷史曾先后增持過44只非銀股，建議重點(diǎn)關(guān)注持股比例較高、基本面表現(xiàn)良好的標(biāo)的，如中信證券、新華保險(xiǎn)、光大證券、中國(guó)人壽等。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：政策推進(jìn)不及預(yù)期；資本市場(chǎng)大幅波動(dòng)；居民資產(chǎn)配置遷移不及預(yù)期