>> 開源證券-藍(lán)耘科技(871169)新三板公司研究報(bào)告：AI大模型時(shí)代算力綜合服務(wù)商，GPU采購(gòu)加速產(chǎn)業(yè)布局-231014
| 上傳日期： |
2023/10/14 |
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| 格式： |
pdf 共18頁 |
來源： |
開源證券 |
| 評(píng)級(jí)： |
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作者： |
諸海濱,趙昊 |
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戰(zhàn)略轉(zhuǎn)型GPU算力業(yè)務(wù)，3年?duì)I收/凈利CAGR達(dá)30%左右
藍(lán)耘科技專注于為企業(yè)級(jí)規(guī)模的GPU加速工作負(fù)載提供算力云服務(wù)，服務(wù)于高校科研、生命科學(xué)、人工智能、自動(dòng)駕駛、工業(yè)設(shè)計(jì)、智慧城市等領(lǐng)域，主要業(yè)務(wù)包括IT系統(tǒng)集成業(yè)務(wù)和GPU算力云服務(wù)業(yè)務(wù)兩大模塊，2022年GPU算力云最大兩家客戶為國(guó)內(nèi)頭部搜索引擎公司和GPU研發(fā)公司。2023年內(nèi)公司規(guī)劃購(gòu)買3億元GPU服務(wù)器，同時(shí)通過定增、融資租賃等方式加速產(chǎn)業(yè)布局。受益算力建設(shè)需求，公司業(yè)務(wù)快速增長(zhǎng)，2019-2022年?duì)I收/凈利CAGR達(dá)30%左右，毛利率2023H1已經(jīng)上升至28%，凈利率達(dá)到16%；GPU算力云服務(wù)業(yè)務(wù)自2021年以來高速增長(zhǎng)，2023H1實(shí)現(xiàn)收入5215.56萬元，維持117%同比高增，收入占比達(dá)到40%左右，已成為一大核心業(yè)務(wù)，且毛利率達(dá)到50%以上，高于公司傳統(tǒng)的系統(tǒng)集成業(yè)務(wù)。公司研發(fā)費(fèi)用自2018年的288萬元上升至2022年的1700萬元以上，已擁有軟件著作權(quán)94項(xiàng)，是北京市“專精特新”中小企業(yè)。
算力服務(wù)布局LLM、科研等需求，產(chǎn)業(yè)合作加速算力資源建設(shè)
藍(lán)耘GPU智算云服務(wù)包括GPU虛擬云主機(jī)、HPC平臺(tái)、裸金屬GPU服務(wù)器三方面，基于Kubernetes原生云設(shè)計(jì)，搭載高可配置高可用的英偉達(dá)高端GPU系列，可滿足AI訓(xùn)練開發(fā)、機(jī)器學(xué)習(xí)、大規(guī)模數(shù)據(jù)處理、分析等計(jì)算密集型任務(wù)場(chǎng)景中對(duì)GPU算力靈活性及多樣化的需求，積極開拓AI大模型需求以及冷凍電鏡為代表的科研領(lǐng)域業(yè)務(wù)。具體技術(shù)方案上，藍(lán)耘科技積累了多年經(jīng)驗(yàn)，通過硬件層、平臺(tái)架構(gòu)層、軟件及數(shù)據(jù)層三大方面實(shí)現(xiàn)AI算力服務(wù)的優(yōu)化升級(jí)。當(dāng)前已攜手戰(zhàn)略合作伙伴中聯(lián)數(shù)據(jù)集團(tuán)共同打造烏蘭察布智算中心，面向AI需求。
AI時(shí)代變革驅(qū)動(dòng)算力云需求高確定性，服務(wù)器帶動(dòng)IT系統(tǒng)集成需求同步增長(zhǎng)
據(jù)中國(guó)信息通信院測(cè)算，算力每投入1元將帶動(dòng)3-4元的經(jīng)濟(jì)產(chǎn)出，尤其GPU驅(qū)動(dòng)的人工智能算力發(fā)展空間廣闊，IDC預(yù)測(cè)全球AI計(jì)算市場(chǎng)規(guī)模將從2022年的195.0億美元增長(zhǎng)到2026年的346.6億美元。智能算力主要面向AI在訓(xùn)練模型、推斷推理、模型優(yōu)化的需求，藍(lán)耘算力云對(duì)此均有覆蓋；預(yù)計(jì)推理需求占比將在2026年提升至6成，人工智能模型將逐步廣泛投產(chǎn)。2022年國(guó)內(nèi)智能算力達(dá)41 EFLOPS，在總算力占比超20%，按照六部門《算力基礎(chǔ)設(shè)施高質(zhì)量發(fā)展行動(dòng)計(jì)劃》規(guī)劃2025年智算將達(dá)105 EFLOPS，預(yù)計(jì)實(shí)現(xiàn)36.8% CAGR。智算需求增長(zhǎng)帶動(dòng)AI云計(jì)算服務(wù)，百度、騰訊、阿里等服務(wù)商通過aaS（as a Service）服務(wù)提供AI平臺(tái)和AI服務(wù)，2022年國(guó)內(nèi)AI公有云服務(wù)市場(chǎng)增長(zhǎng)80.6%至79.7億元逆勢(shì)高增，其中計(jì)算機(jī)視覺占據(jù)約一半市場(chǎng)份額，同時(shí)私有云也正快速發(fā)展。另一方面，藍(lán)耘科技IT系統(tǒng)集成業(yè)務(wù)在數(shù)字化產(chǎn)業(yè)鏈中處于基礎(chǔ)層方案解決角色，IDC數(shù)據(jù)顯示2021年全球AI服務(wù)器市場(chǎng)同比增長(zhǎng)39.1%，其中中國(guó)市場(chǎng)增長(zhǎng)至59.22億美元，藍(lán)耘也更多將系統(tǒng)集成業(yè)務(wù)向GPU服務(wù)器切入，與自身算力業(yè)務(wù)打造資源和技術(shù)協(xié)同。目前可比公司PSTTM中值4.51x，藍(lán)耘科技PSTTM 2.29X，估值相對(duì)較低，同時(shí)毛利率高于行業(yè)。
風(fēng)險(xiǎn)提示：算力需求波動(dòng)、產(chǎn)業(yè)政策變化、GPU渠道風(fēng)險(xiǎn)
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