>> 中泰證券-開特股份(832978)汽車熱管理傳感器龍頭，電動化、智能化有望驅(qū)動高增-231013
| 上傳日期： |
2023/10/15 |
大小： |
1391KB |
| 格式： |
pdf 共25頁 |
來源： |
中泰證券 |
| 評級： |
-- |
作者： |
馮勝 |
| 下載權(quán)限： |
此報告為加密報告，僅限高級會員查看 |
|
|
汽車熱系統(tǒng)產(chǎn)品“小巨人”，業(yè)績增速亮眼。公司成立于1996年，是國內(nèi)知名的汽車熱系統(tǒng)產(chǎn)品提供商，涵蓋傳感器類、控制器類和執(zhí)行器類等產(chǎn)品，系工信部認(rèn)定的“國家級專精特新小巨人”企業(yè)。2022年，公司實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入5.15億元，同比增長35.13%；實(shí)現(xiàn)凈利潤0.77億元，同比增長68%。2020-2022年?duì)I業(yè)收入CAGR達(dá)到36.17%。產(chǎn)品毛利率優(yōu)秀，2022年綜合毛利率達(dá)到31.04%，主打產(chǎn)品中傳感器類毛利率近50%。
下游汽車市場廣闊，電動化+智能化有望催生巨大增量空間。
1）我國汽車零部件市場龐大。2021-2022年我國汽車銷量分別為2627萬輛和2686萬輛，連續(xù)蟬聯(lián)全球第一，占全球銷量的30%以上。我國新能源汽車銷量從2016年47萬輛增長至2022年689萬輛，連續(xù)8年位居全球第一，6家車企進(jìn)入全球新能源車企前十，比亞迪榮膺榜首。同時，2022年我國千人汽車保有量僅226輛，千人保有量與發(fā)達(dá)國家仍有較大差距。汽車行業(yè)“四化”趨勢加速汽車電子市場規(guī)模增長，預(yù)計(jì)2022年全球汽車電子市場達(dá)到21,399億元，我國汽車電子市場達(dá)到9,783億元，年均復(fù)合增長率分別為7.99%、12.62%。
2）新能源汽車熱管理需求強(qiáng)勁，單車價值量提升。由于新能源汽車與傳統(tǒng)燃油汽車存在結(jié)構(gòu)差異，新能源汽車催生新型熱管理需求，其需要主動制熱，熱管理主要針對電機(jī)和電機(jī)控制器進(jìn)行，且新增電池?zé)峁芾硐到y(tǒng)，呈現(xiàn)集成和智能化趨勢。傳統(tǒng)燃油車單車熱管理產(chǎn)品價值鏈僅2300元左右，而新能源單車的熱管理產(chǎn)品價值增長至6650元左右，使用熱泵空調(diào)額外提高約500元。整體來看，單車價值量是傳統(tǒng)燃油車的3倍左右。
3）雙碳背景下，電動化+智能化推動汽車熱管理產(chǎn)業(yè)進(jìn)口替代。碳達(dá)峰、碳中和背景下，汽車熱管理迎來新的機(jī)遇，目前汽車傳感器以及熱管理領(lǐng)域仍以海外廠商為主導(dǎo)，但受益于電動化、智能化趨勢，在新能源汽車熱管理領(lǐng)域，國內(nèi)廠商有望依托新能源政策紅利、財政補(bǔ)貼以及產(chǎn)業(yè)聯(lián)動，進(jìn)一步縮短與國際廠商的差距，并有望實(shí)現(xiàn)彎道超車。
產(chǎn)品技術(shù)國內(nèi)領(lǐng)先，客戶資源優(yōu)質(zhì)穩(wěn)固，國產(chǎn)替代推動者。
1）市占率前三，產(chǎn)品技術(shù)國內(nèi)領(lǐng)先，推動進(jìn)口替代。2020-2022年，公司車用系列傳感器產(chǎn)品的銷售收入位居前三，掌握NTC熱敏電阻器件制備、有刷直流鼓風(fēng)機(jī)PWM調(diào)速等多項(xiàng)核心技術(shù)，溫度傳感器等多款產(chǎn)品毛利近50%，且具備同步研發(fā)設(shè)計(jì)能力，截至2022年12月31日，公司擁有311項(xiàng)專利，其中發(fā)明專利24項(xiàng)，共9個項(xiàng)目在研，多為替換現(xiàn)有外資品牌。
2）與下游頭部企業(yè)建立長期穩(wěn)定合作關(guān)系，客戶壁壘高筑。公司客戶資源雄厚，比亞迪為第一大客戶，2022年?duì)I收占比超25%，同時是愛斯達(dá)克、南方英特、三電控股和松芝股份等公司的主要供應(yīng)商，主要產(chǎn)品采購比例高，建立穩(wěn)固長期合作關(guān)系，在汽車行業(yè)供應(yīng)商層級體系內(nèi)形成客戶壁壘。近年來與海外廠商產(chǎn)品差距不斷縮小，依托本土成本、服務(wù)及快速響應(yīng)和伴隨優(yōu)勢，市場競爭力不斷增強(qiáng)。
截至2023年10月12日，收盤價8.03元/股，PE-TTM為14.5倍，低于可比公司均值。隨著募資項(xiàng)目落地將帶來生產(chǎn)質(zhì)量和效率提升，增強(qiáng)公司抗風(fēng)險能力和核心競爭力，促進(jìn)公司平穩(wěn)健康發(fā)展。
風(fēng)險提示：下游行業(yè)波動風(fēng)險；產(chǎn)品價格年降的風(fēng)險；芯片短缺的風(fēng)險；原材料價格波動風(fēng)險；匯率波動風(fēng)險；技術(shù)研發(fā)風(fēng)險
|
|
