>> 致富證券-美國9月通脹快評：能源項帶動CPI超預(yù)期反彈，不改聯(lián)儲加息結(jié)束預(yù)期-231016
| 上傳日期： |
2023/10/16 |
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pdf 共5頁 |
來源： |
致富證券 |
| 評級： |
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作者： |
余琦 |
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事件：
美國2023年9月CPI同比上漲3.7%（市場預(yù)期上漲3.6%，前值上漲3.7%），環(huán)比上漲0.4%（市場預(yù)期上漲0.3%，前值上漲0.6%）；核心CPI同比上漲4.1%（市場預(yù)期上漲4.1%，前值上漲4.3%），環(huán)比上漲0.3%（市場預(yù)期上漲0.3%，前值上漲0.3%）。
點評：
1、9月美國CPI超預(yù)期反彈，核心通脹則符合預(yù)期繼續(xù)下行。其中，CPI同比增速連續(xù)3個月出現(xiàn)反彈；而核心CPI同比增速連續(xù)6個月下行，再創(chuàng)2021年11月以來最低。
2、9月CPI超預(yù)期反彈的主要原因是：國際原油價格上漲，疊加去年的高基數(shù)效應(yīng)，導(dǎo)致能源價格同比增速下行放緩。但除能源項外，食品、核心商品和服務(wù)價格同比增速均持續(xù)下行。
首先，能源價格同比增速下行繼續(xù)放緩，是本月CPI超預(yù)期反彈的主要原因。完全符合我們對9月能源項對CPI同比增速的負(fù)貢獻(xiàn)很可能轉(zhuǎn)為正貢獻(xiàn)，并推動CPI繼續(xù)走高的判斷。
數(shù)據(jù)顯示，9月能源價格同比僅下跌0.5%，較上月3.6%的跌幅繼續(xù)收窄。其中，汽油價格由跌轉(zhuǎn)漲，同比上漲3%，對本月CPI的貢獻(xiàn)為0.1%，相比上月的影響大幅增加0.22個百分點；管道天然氣價格同比下跌19.9%，對本月CPI的貢獻(xiàn)為-0.18%，相比上月的影響擴(kuò)大0.03個百分點。由于進(jìn)入10月，國際原油價格大幅下跌超10%，預(yù)計10月能源項對CPI的帶動作用將趨緩?？紤]到近期巴以沖突升溫，預(yù)計國際原油價格維持高位震蕩概率較大。
其次，食品價格同比增速持續(xù)下行。
數(shù)據(jù)顯示，9月食品項同比上漲3.7%，較上月繼續(xù)降低0.6個百分點，連續(xù)14個月出現(xiàn)下滑，同比增速再創(chuàng)新低，本月對CPI的貢獻(xiàn)為0.5%，相比上月繼續(xù)拉低整體物價漲幅0.08個百分點。
第三，核心商品價格同比增速持續(xù)下行。
數(shù)據(jù)顯示，9月除能源和食品外的核心商品價格同比上漲4.1%，較上月繼續(xù)降低0.2個百分點，同比增速再創(chuàng)去年9月以來新低。其中，新車價格同比上漲2.5%，較上月繼續(xù)降低0.4個百分點，連續(xù)6個月出現(xiàn)下跌；二手車價格同比下跌8%，較上月跌幅繼續(xù)擴(kuò)大1.4個百分點。但由于作為先行指標(biāo)的美國manheim二手車指數(shù)已經(jīng)連續(xù)2個月止跌并小幅反彈，預(yù)計該項對CPI的拖累將很可能結(jié)束。
第四，服務(wù)項（尤其是家計項）同比增速持續(xù)下行。
數(shù)據(jù)顯示，9月服務(wù)項同比上漲5.7%，較上月繼續(xù)減少0.2個百分點，連續(xù)7個月同比增速下降。其中，占比最大的家計項上漲7.2%，較上月繼續(xù)減少0.1個百分點，連續(xù)6個月同比下降，本月對CPI的拉動為2.37%，相比上月繼續(xù)減少0.03個百分點。完全符合我們對家計項在未來幾個月對CPI的向上拉動作用將繼續(xù)減弱的判斷，該項目前仍處于下行周期中。
其他服務(wù)項方面漲跌互現(xiàn)。其中，醫(yī)療項同比下跌2.6%，連續(xù)5個月增速為負(fù)；受能源價格上漲及暑假出行帶動，交通運(yùn)輸項上漲2.4%，連續(xù)2個月增速為正，預(yù)計下月回落概率較大；娛樂項同比上漲3.9%，連續(xù)2個月增速回升。
結(jié)論：
1、美國9月通脹數(shù)據(jù)超預(yù)期反彈的主要原因依然是國際原油價格的大幅上漲，由于10月能源價格明顯回落，我們預(yù)計CPI繼續(xù)超預(yù)期反彈概率不大，總體將維持緩慢震蕩下行趨勢。結(jié)合近期公布的美聯(lián)儲9月會議紀(jì)要釋放出的鴿派信號，我們維持美聯(lián)儲加息周期已經(jīng)結(jié)束的判斷，市場利率將止步5.25-5.5%。目前CME交易顯示11月不加息的概率高達(dá)90.2%，12月維持利率不變的概率超過67%。
2、對未來大類資產(chǎn)價格走勢，我們的判斷是：
十年期美債收益率近期突破4.8%之后回落，預(yù)計短期仍將維持4.5%以上高位波動，但隨著加息周期結(jié)束，中長期將持續(xù)下行。
美元指數(shù)近期在觸及107之后高位回落，預(yù)計中期將維持100-105的震蕩區(qū)間。
美股近期距高點回落幅度超過5%，預(yù)計短期仍將維持震蕩走勢，中長期需關(guān)注持續(xù)高利率損害企業(yè)盈利而存在的下行風(fēng)險。
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