>> 西南證券-卓兆點膠(873726)果鏈智能點膠“小巨人”，募投助力布局新領(lǐng)域-231013
| 上傳日期： |
2023/10/18 |
大小： |
2425KB |
| 格式： |
pdf 共21頁 |
來源： |
西南證券 |
| 評級： |
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作者： |
劉言 |
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投資要點
推薦邏輯：1）背靠果鏈，盈利能力領(lǐng)先行業(yè)平均水平。公司全面覆蓋蘋果產(chǎn)品供應(yīng)鏈體系，2020-2022年，果鏈業(yè)務(wù)銷售收入由1.6億元增長至3.0億元，期間CAGR達到36.0%，毛利率維持在50%以上。2）募投擴充產(chǎn)能，營收規(guī)模持續(xù)提升?！澳戤a(chǎn)點膠設(shè)備和點膠閥4410臺產(chǎn)業(yè)化建設(shè)項目”建設(shè)期為1年，T+5年達產(chǎn)，項目達產(chǎn)后將實現(xiàn)3.9億元營收（較2022年主營業(yè)務(wù)收入提升113.5%）；3）拓展新領(lǐng)域業(yè)務(wù)。截至2023年9月，公司擁有11項新領(lǐng)域在研項目，包含太陽能板邊框點膠機、真空點膠系統(tǒng)VDS、CNCEell三軸系統(tǒng)等新能源及光伏領(lǐng)域技術(shù)。
全面覆蓋蘋果產(chǎn)品供應(yīng)鏈體系，盈利能力領(lǐng)先行業(yè)平均水平。公司長期專注技術(shù)研發(fā)創(chuàng)新，具備快速滿足客戶新需求，實現(xiàn)大批量快速交付的優(yōu)勢，與蘋果合作具有長期穩(wěn)定性。2020-2022年，果鏈業(yè)務(wù)銷售收入由1.6億元增長至3.0億元，期間CAGR達到36.0%，毛利率均高于50%，高于同期可比公司平均水平。2023年，公司切入iPhone生產(chǎn)線，已全面覆蓋蘋果產(chǎn)品供應(yīng)鏈體系，預(yù)計未來公司訂單量將持續(xù)提高。
募投助力業(yè)務(wù)拓展，助力營收持續(xù)提升。公司擬通過募投項目“年產(chǎn)點膠設(shè)備和點膠閥4410臺產(chǎn)業(yè)化建設(shè)項目”的實施，引進先進的生產(chǎn)設(shè)備，依托于現(xiàn)有消費電子領(lǐng)域成熟經(jīng)驗，使公司業(yè)務(wù)范圍逐步向新能源、光伏和半導體領(lǐng)域拓展。項目建設(shè)期為1年，T+5年達產(chǎn)，根據(jù)公司問詢函回復(fù)測算，項目達產(chǎn)后將實現(xiàn)3.9億元營收（較2022年主營業(yè)務(wù)收入提升113.5%）。
具備較強技術(shù)遷移能力，布局新能源、光伏領(lǐng)域。公司憑借在消費電子領(lǐng)域的技術(shù)積累和應(yīng)用經(jīng)驗，具備較強的技術(shù)遷移能力，截至2023年9月，公司有11項新領(lǐng)域技術(shù)在研項目，包含太陽能板邊框點膠機、真空點膠系統(tǒng)VDS、CNCEell三軸系統(tǒng)等新能源及光伏領(lǐng)域技術(shù)。同時，公司持續(xù)開拓新客戶，已成功切入比亞迪、特斯拉等知名新能源汽車制造商、隆基綠能等光伏組件制造生產(chǎn)商及零部件供應(yīng)商的供應(yīng)鏈體系，公司業(yè)務(wù)增長不存在受限的情形。
投資建議：本次公司發(fā)行價為26.0元/股，對應(yīng)PE為25.0倍（不行使超額配售選擇權(quán)）?？紤]到公司與蘋果客戶合作長期穩(wěn)定，盈利能力優(yōu)于行業(yè)平均水平，募投項目達產(chǎn)后營業(yè)收入預(yù)計高增，且項目引進先進設(shè)備，利于公司業(yè)務(wù)范圍逐步向新能源、光伏和半導體領(lǐng)域拓展，公司業(yè)績有望延續(xù)高增長態(tài)勢，建議積極關(guān)注。
風險提示：對蘋果產(chǎn)業(yè)鏈依賴風險、客戶集中度較高的風險、下游應(yīng)用領(lǐng)域拓展不達預(yù)期風險、募投資金項目運行后短期內(nèi)凈資產(chǎn)收益率下降風險、新增產(chǎn)能消化風險。
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