>> 開源證券-華密新材(836247)北交所首次覆蓋報(bào)告：高端特種橡塑“小巨人”，高技術(shù)水平進(jìn)入航空、高鐵領(lǐng)域-231018
| 上傳日期： |
2023/10/18 |
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| 2310KB |
| 格式： |
pdf 共20頁 |
來源： |
開源證券 |
| 評(píng)級(jí)： |
增持 |
作者： |
諸海濱 |
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橡塑領(lǐng)域“小巨人”，拓展特種工程領(lǐng)域業(yè)務(wù)，募投改性塑料等新材料景氣
華密新材是國家級(jí)專精特新“小巨人”，致力于特種橡膠混煉膠、橡塑密封和減震制品。2023H1營收1.90億元（+16.90%），歸母凈利潤2354萬元（+110.33%），橡膠材料業(yè)務(wù)穩(wěn)步上升，高毛利橡塑制品結(jié)構(gòu)優(yōu)化。我們預(yù)計(jì)公司2023-2025年的歸母凈利潤分別為0.51/0.68/0.93億元，對(duì)應(yīng)EPS分別為0.55/0.73/0.99元/股，對(duì)應(yīng)當(dāng)前股價(jià)的PE分別為11.5/8.7/6.4倍，看好華密新材的技術(shù)實(shí)力，能夠在擺脫疫情影響后實(shí)現(xiàn)營收利潤快速修復(fù)，高端化進(jìn)軍航空航天、高鐵領(lǐng)域?qū)砹己脴I(yè)務(wù)發(fā)展，首次覆蓋給予“增持”評(píng)級(jí)。
看點(diǎn)：滿足高端化與國產(chǎn)替代的技術(shù)實(shí)力，發(fā)力航空航天與高鐵兩大下游\
下游領(lǐng)域中航空航天、高鐵企業(yè)屬于中高端應(yīng)用領(lǐng)域。華密新材技術(shù)實(shí)力強(qiáng)，特種橡膠混煉膠榮獲“第四批河北省制造業(yè)單項(xiàng)冠軍產(chǎn)品”。研發(fā)費(fèi)用率維持5%以上。部分材料的核心技術(shù)達(dá)到國內(nèi)先進(jìn)水平。參與制（修）訂國家標(biāo)準(zhǔn)8項(xiàng)，可與主機(jī)廠同步開發(fā)新產(chǎn)品，已與長城汽車、中國一汽、三一重工、中石化等企業(yè)建立合作關(guān)系，且具備開展軍工業(yè)務(wù)所必需的經(jīng)營資質(zhì)和資格認(rèn)證。中國中車及2家軍工企業(yè)2022年進(jìn)入前五大客戶名單。
公司與行業(yè)：成長性賽道，特種工程塑料募投2023年9月完成
橡塑材料營收占比7成，以混煉膠為主，是生膠或塑煉膠按配方與配合劑經(jīng)煉膠機(jī)混煉的膠料，制品側(cè)重滿足減振、密封特性。以銷定產(chǎn)、以產(chǎn)定采、國內(nèi)直銷，生產(chǎn)周期相對(duì)較短，流動(dòng)比率2022年達(dá)到5.82。橡膠和塑料制品業(yè)具備持續(xù)增長空間，較大體量特種橡塑公司2019-2022年?duì)I收CAGR均為正值，上游合成樹脂2022年10.5%增速亦驗(yàn)證行業(yè)發(fā)展趨勢(shì)。華密新材還受益區(qū)位優(yōu)勢(shì)，剔除研發(fā)后期間費(fèi)用率僅為9.15%，使凈利率達(dá)到12.71%。特種工程塑料募投新增6條生產(chǎn)線，可增加1.5萬噸年產(chǎn)能，3年按設(shè)計(jì)營收可達(dá)5.03億元。
風(fēng)險(xiǎn)提示：宏觀經(jīng)濟(jì)運(yùn)行及下游行業(yè)波動(dòng)的風(fēng)險(xiǎn)、原材料價(jià)格波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)、募投項(xiàng)目新增產(chǎn)能消化風(fēng)險(xiǎn)
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