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事件：2023年三季報(bào)出爐，營收/歸母凈利潤增長24.72%/41.32%表現(xiàn)較好
　　2023Q1-Q3實(shí)現(xiàn)營收2.58億元(+25%)，歸母凈利潤6392.75萬元(+41%)，扣非歸母凈利潤4959.51萬元(+39%)，毛利率提升至36%；單Q3實(shí)現(xiàn)營收8471萬元，同比增長11%、環(huán)比略降3%；實(shí)現(xiàn)扣非歸母凈利潤1812萬元，同比增長32%、環(huán)比增長14%；前三季度經(jīng)營性現(xiàn)金流量凈額提升至8254萬元，同比增長530%。我們維持公司2023-2025年的歸母凈利潤預(yù)測為0.86/1.12/1.45億元，對(duì)應(yīng)EPS分別為0.59/0.77/0.99元/股，對(duì)應(yīng)當(dāng)前股價(jià)的PE分別為20.6/15.8/12.2倍，看好公司產(chǎn)業(yè)鏈的穩(wěn)固地位，維持“買入”評(píng)級(jí)。
　　產(chǎn)品量價(jià)齊升與降本增效凈利率超24%，入選2023年煙臺(tái)市智能制造場景
　　公司平均售價(jià)提升是產(chǎn)品調(diào)價(jià)和銷售結(jié)構(gòu)優(yōu)化共同作用的結(jié)果。一方面，2023年年初公司跟隨國外競爭對(duì)手完成了一輪提價(jià)；另一方面，隨著公司的知名度和認(rèn)可度的提升，高端產(chǎn)品在國外的銷量持續(xù)增長，2023H1平均售價(jià)同比增長15.5%，銷售結(jié)構(gòu)持續(xù)優(yōu)化，我們預(yù)判三季度依然維持較高景氣度，前三季度凈利率進(jìn)一步提升至24.7%。此外，公司借助華為云數(shù)據(jù)計(jì)算能力，建設(shè)工藝建模系統(tǒng)，對(duì)高性能芳綸紙智能配料及工藝參數(shù)進(jìn)行了全面優(yōu)化升級(jí)，同時(shí)進(jìn)行生產(chǎn)制造系統(tǒng)升級(jí)，將公司“人、機(jī)、料、法、環(huán)”不同維度的生產(chǎn)數(shù)據(jù)從紙質(zhì)提速到線上，此場景入選2023年煙臺(tái)市智能制造場景。
　　下游多元布局開始發(fā)力，新能源車芳綸紙業(yè)務(wù)用量持續(xù)增長成為重要增長點(diǎn)
　　芳綸紙作為國家“關(guān)鍵戰(zhàn)略材料”，疊加價(jià)格與供應(yīng)周期的優(yōu)勢，國產(chǎn)芳綸紙將不斷提高整體市場份額，并進(jìn)一步實(shí)現(xiàn)高端領(lǐng)域的進(jìn)口替代。2023年國外高端電氣絕緣領(lǐng)域需求增加，2023H1新能源汽車用量增幅超過200%，銷量占比提升至10%以上，此外公司與多家主機(jī)廠和電機(jī)廠都進(jìn)行了合作研發(fā)，隨著合作項(xiàng)目的逐漸落地，預(yù)計(jì)后續(xù)訂單會(huì)有明顯增加。蜂窩芯材用芳綸紙目前主要在高鐵動(dòng)車、各類飛機(jī)無人機(jī)以及游艇上使用，達(dá)到阻燃和減重降噪的效果，國產(chǎn)大飛機(jī)、先進(jìn)軍機(jī)和高鐵等項(xiàng)目推進(jìn)將帶來持續(xù)增長機(jī)遇。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：新能源行業(yè)需求下滑、原料價(jià)格波動(dòng)、市場競爭風(fēng)險(xiǎn)等。