>> 國海證券-Prada(1913.HK)深度報(bào)告：百年品牌重回朱顏翠發(fā)-231019
| 上傳日期： |
2023/10/20 |
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| 3063KB |
| 格式： |
pdf 共35頁 |
來源： |
國海證券 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
楊仁文,馬川琪 |
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◆百年奢侈品牌，擁抱年輕一代
Prada由瑪麗奧·普拉達(dá)于1913年在意大利米蘭創(chuàng)建，集團(tuán)透過Prada、Miu Miu、Church's及Car Shoe品牌設(shè)計(jì)、生產(chǎn)、推廣及銷售高級皮具用品、成衣及鞋履。Miuccia Prada女士于1978年接任普拉達(dá)掌舵人，主要負(fù)責(zé)公司旗下的產(chǎn)品設(shè)計(jì)。為尋求變革，2020年公司任命原LVMH高管ANDREAGUERRA為CEO，同年4月宣布知名設(shè)計(jì)師Raf Simons加入。公司Prada主品牌通過下沉活動(dòng)不斷提升消費(fèi)觸達(dá)，加碼再生尼龍面料以提升消費(fèi)者對品牌的好感度。Miu Miu產(chǎn)品線同主品牌定位區(qū)分，主打年輕少女風(fēng)格，通過其社群及流量明星營銷提升其品牌知名度。
◆疫后營收回暖，MiuMiu品牌增速亮眼
集團(tuán)2022年?duì)I收42.0億歐元，同比增長24.8%，23H1營收22.3億歐元，同比增長17.4%，2023H1中國市場消費(fèi)復(fù)蘇帶動(dòng)亞太增速，中國游客境外消費(fèi)恢復(fù)，以及訪日游客的回歸帶動(dòng)日區(qū)奢侈品牌消費(fèi)增長，Miu Miu產(chǎn)品得益于其年輕化設(shè)計(jì)+社群&流量明星的營銷，使其于中國乃至亞洲的品牌曝光度提高，23H1營收同比增長45.1%。集團(tuán)近年維持主品牌開店節(jié)奏，不斷優(yōu)化其他品牌門店數(shù)量，截至23H1末集團(tuán)總門店數(shù)量為631家。
◆關(guān)注個(gè)奢V型修復(fù)，中國市場及線上渠道成主要引擎
當(dāng)下奢侈品行業(yè)消費(fèi)逐漸下沉，中產(chǎn)階級成為消費(fèi)的主導(dǎo)力量，市場上的重奢品歷史底蘊(yùn)，而后出現(xiàn)的輕奢品填補(bǔ)大眾品牌和重奢之間的空白；根據(jù)貝恩咨詢預(yù)測，個(gè)人奢侈品2023年規(guī)模達(dá)3700億歐元，預(yù)計(jì)2030年達(dá)5600億歐元，建議重點(diǎn)關(guān)注2021年后V型修復(fù)；當(dāng)下奢侈品行業(yè)頭部品牌通過并購進(jìn)一步豐富產(chǎn)品矩陣，提升其核心競爭力，同時(shí)為維持品牌價(jià)值定位與稀缺性，多數(shù)品牌均有提價(jià)趨勢；從行業(yè)展望來看，未來新興市場中，中國市場或成主要增長引擎，且中國人于境外奢侈品消費(fèi)比重呈增長勢態(tài)，線上銷售渠道或?qū)⒊掷m(xù)增長，預(yù)計(jì)2030年約占全渠道的1/3。
◆盈利預(yù)測和投資評級：我們預(yù)計(jì)公司2023/2024/2025年實(shí)現(xiàn)收入49/58/66億歐元，同比+17.6%/16.7%/15.2%，對應(yīng)EPS為0.26/0.32/0.37歐元，歸母凈利潤6.7/8.2/9.5億歐元，同比+44.1%/+21.6%/+17.1%，2023年10月18日收盤價(jià)45.95港元，對應(yīng)2023/2024/2025年P(guān)E為21/17/15X，我們看好集團(tuán)Miu Miu品牌的年輕化新產(chǎn)品對新消費(fèi)者的吸引力，消費(fèi)者群體擴(kuò)張或?qū)⑦M(jìn)一步帶動(dòng)集團(tuán)業(yè)務(wù)上行，首次覆蓋，給予“買入”評級。
◆風(fēng)險(xiǎn)提示：宏觀環(huán)境風(fēng)險(xiǎn)；行業(yè)競爭風(fēng)險(xiǎn)；消費(fèi)者偏好風(fēng)險(xiǎn)；原材料風(fēng)險(xiǎn)；公司業(yè)績不達(dá)預(yù)期風(fēng)險(xiǎn)；市場開拓及產(chǎn)品推廣風(fēng)險(xiǎn)；其他風(fēng)險(xiǎn)等。
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