>> 山西證券-研究早觀點-231020
| 上傳日期： |
2023/10/20 |
大?。?/td>
| 440KB |
| 格式： |
pdf 共5頁 |
來源： |
山西證券 |
| 評級： |
-- |
作者： |
李召麒 |
| 下載權(quán)限： |
無限制-登錄即可下載 |
|
|
【投資要點】
月度供需數(shù)據(jù)：
供給：1-9月原煤同比增速明顯放緩，9月環(huán)比微增。2023年1-9月，原煤累計產(chǎn)量實現(xiàn)34.42億噸，同比增3.00%，增速較2022年同期明顯下降。9月當月實現(xiàn)3.93億噸，同比增0.40%，環(huán)比增2.83%。
需求：終端需求緩降，9月生鐵、焦炭維持正增?；ê椭圃鞓I(yè)堅挺，終端需求平穩(wěn)。前9月能源鏈和地產(chǎn)鏈需求分化，9月生鐵、焦炭維持正增。
進口：1-9月進口量同比大幅增加，9月環(huán)比下降。2023年1-9月，煤及褐煤累計進口量實現(xiàn)3.48億噸，同比增73.10%；9月單月實現(xiàn)進口量4214萬噸，同比增27.50%，環(huán)比降4.95%。
價格與利潤：煤價反彈，焦炭利潤改善。山西優(yōu)混5500動力煤9月均價926元/噸，同比降32.95%，環(huán)比增11.85%。京唐港主焦煤9月均價2277元/噸，同比降12.21%，環(huán)比增6.47%。天津港二級冶金焦9月均價2025元/噸，同比降23.58%，環(huán)比降1.74%。
點評與投資建議：
供給彈性下降，需求復蘇關(guān)注“穩(wěn)增長”政策效果。供給方面，1-9月原煤增速再次放緩，繼續(xù)驗證新一輪保供周期下產(chǎn)量增幅弱于上一輪的邏輯。9月以來，隨著安監(jiān)持續(xù)升級，供給彈性再次收縮，年內(nèi)國內(nèi)供給高點或已過。進口煤環(huán)比下降，或與海外價格上漲有關(guān)。需求方面，基建和制造業(yè)堅挺，地產(chǎn)竣工和新開工分化，終端需求緩降；下游行業(yè)表現(xiàn)分化，火電維持較高增速，非電需求中生鐵和焦炭表現(xiàn)尚可，水泥有待改善。后續(xù)關(guān)注“穩(wěn)增長”政策效果。
“金九銀十”邏輯仍存，看好迎峰度冬行情。8-9月煤炭價格呈現(xiàn)反彈走勢，其中動力煤走勢更超市場預期。本輪行情的驅(qū)動主要來自供給端，但需求層面政策持續(xù)催化預期改善?？紤]到四季度宏觀預期改善以及當前地產(chǎn)利好政策持續(xù)釋放，雙焦“金九銀十”邏輯有望延續(xù)。后續(xù)隨著冬儲和供暖季來臨，動力煤庫存經(jīng)歷去化過程，在旺季仍有反彈基礎(chǔ)，后續(xù)關(guān)注新長協(xié)合同談判情況以及冬季電廠采購力度。
四季度煤炭價格仍有上漲基礎(chǔ)，低利率環(huán)境下高股息資產(chǎn)價值提升。夏季前價格快速出清虧損面提升，壓力測試后本輪底部確認，而實際底部明顯高于市場預期，因此煤炭安全邊際再次提高。往后看，四季度需求預期改善，供給或有恢復但彈性仍然偏低。巴以沖突開始后，以石油和天然氣為主的海外能源價格上漲，隨著后續(xù)事件持續(xù)升級疊加歐洲冬季來臨等因素，看漲海外煤炭價格。同時國內(nèi)利率環(huán)境有望長期維持寬松，預計未來高股息資產(chǎn)吸引力將不斷增加。建議關(guān)注幾類標的，第一，海外價格上漲【兗礦能源】最為受益。第二，【廣匯能源】馬朗礦發(fā)改委已批復，產(chǎn)能釋放持續(xù)推進，隨著產(chǎn)地價格上漲，公司有望受益量價齊升。第三，具有焦炭產(chǎn)能的焦煤股具備較高彈性，【潞安環(huán)能】、【平煤股份】、【淮北礦業(yè)】等彈性標的值得關(guān)注。第四，高股息建議關(guān)注【中國神華】、【山煤國際】、【陜西煤業(yè)】、【恒源煤電】。
風險提示：供給超預期釋放，需求回升不及預期，進口煤大幅增加，煤炭價格大幅下降
|
|
