>> 國泰君安-無錫振華(605319)首次覆蓋報告：出海客戶、新能源客戶共振，業(yè)績加速增長-231020
| 上傳日期： |
2023/10/21 |
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| 2249KB |
| 格式： |
pdf 共18頁 |
來源： |
國泰君安 |
| 評級： |
增持（首次） |
作者： |
吳曉飛 |
| 下載權(quán)限： |
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本報告導讀：
原有客戶上汽集團出口銷量高速增長，增量新能源車客戶特斯拉、理想等銷量也在加速爆發(fā)，公司業(yè)績有望迎來加速增長。
投資要點：
首次覆蓋，給予增持評級。公司不斷拓展優(yōu)質(zhì)客戶，業(yè)績有望迎來加速增長，預計公司2023/2024/2025年的EPS為0.89/1.26/1.66元，參考PE和PB可比公司估值，給予2024年20倍PE，目標價25.20元，首次覆蓋給予增持評級。
優(yōu)質(zhì)沖焊件供應商，新能源車客戶不斷拓展，收購大股東資產(chǎn)增加電鍍業(yè)務(wù)。公司1991年開始陸續(xù)成為上汽大眾和上汽通用沖焊件供應商，技術(shù)實力雄厚，后續(xù)業(yè)務(wù)拓展到整個上汽集團。2018年以來，憑借技術(shù)和區(qū)位優(yōu)勢，公司切入到理想、特斯拉等新能源車客戶。2022年公司通過收購大股東資產(chǎn)增加電鍍業(yè)務(wù)，有望帶來新的增長點。
上汽出口高增長拉動下業(yè)績迎來拐點，新能源車客戶助力下有望維持高增長。上汽自主品牌出口快速增長，在此拉動下公司業(yè)績迎來拐點，2023年H1可比口徑歸母凈利潤同比增長73.9%。隨著公司配套的特斯拉、理想等客戶新車型的逐步量產(chǎn)，公司業(yè)績高增長趨勢有望維持。
收購大股東電鍍資產(chǎn)進一步拓展業(yè)務(wù)版圖，帶來新的增長點。2022年12月公司以6.82億元對價收購大股東資產(chǎn)無錫開祥，該公司主營精密電鍍業(yè)務(wù)，核心客戶包括聯(lián)合電子等，2021年凈利潤7813萬元，2023-2025年業(yè)績承諾7819/8163/8330萬元。該業(yè)務(wù)將為公司提供穩(wěn)定現(xiàn)金流，電鍍業(yè)務(wù)也有望逐步向其他領(lǐng)域延伸，帶來新的增長點。
風險提示：主要客戶銷量下行風險；原材料價格上漲風險等
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