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公司發(fā)布2023年三季報(bào)。公司2023年前三季度實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入3811億元，同比增長6.5%，EBITDA 1056億元，同比增長5.2%。歸母凈利潤271億元，同比增長10.4%?？鄯菤w母凈利潤272億元，同比增長10.7%。基本每股收益為人民幣0.30元。
　　C端業(yè)務(wù)穩(wěn)健增長，用戶規(guī)模與價(jià)值齊升。（1）移動(dòng)業(yè)務(wù)方面，2023年前三季度，移動(dòng)通信服務(wù)收入為人民幣1519億元，同比增長2.4%，移動(dòng)用戶凈增1463萬戶，達(dá)到約4.06億戶，5G套餐用戶凈增3965萬戶，達(dá)到約3.08億戶，滲透率達(dá)到75.8%，移動(dòng)用戶ARPU為人民幣45.6元。（2）寬帶業(yè)務(wù)方面，前三季度，公司固網(wǎng)及智慧家庭服務(wù)收入達(dá)到人民幣929億元，同比增長3.9%，有線寬帶用戶達(dá)到1.89億戶，智慧家庭收入保持快速增長，拉動(dòng)寬帶綜合ARPU達(dá)到人民幣47.8元，公司圍繞客戶數(shù)字生活需求，推動(dòng)智慧家庭價(jià)值貢獻(xiàn)持續(xù)提升。
　　B端業(yè)務(wù)維持高增，產(chǎn)業(yè)數(shù)字化曲線明晰。前三季度，公司產(chǎn)業(yè)數(shù)字化收入達(dá)到人民幣997億元，同比增長16.5%，公司積極推動(dòng)數(shù)字經(jīng)濟(jì)和實(shí)體經(jīng)濟(jì)深度融合發(fā)展，以“網(wǎng)絡(luò)+云計(jì)算+AI+應(yīng)用”推動(dòng)千行百業(yè)上云用數(shù)賦智，促進(jìn)數(shù)字技術(shù)和實(shí)體經(jīng)濟(jì)深度融合。
　　加大算力資本開支，全面貫徹“云改數(shù)轉(zhuǎn)”戰(zhàn)略。前三季度公司資本支出607.2億元，同比提升0.5%。未來，公司將不斷優(yōu)化5G網(wǎng)絡(luò)覆蓋，圍繞個(gè)人數(shù)字化應(yīng)用需求，加快推進(jìn)5G應(yīng)用AI智能化升級；堅(jiān)持“5G+千兆寬帶+千兆WiFi”三千兆引領(lǐng)，加快基礎(chǔ)連接產(chǎn)品與云、AI、安全等數(shù)字化新要素融合；以融云、融AI、融安全、融平臺(tái)為驅(qū)動(dòng)，加大優(yōu)質(zhì)高效的數(shù)字化產(chǎn)品和服務(wù)供給。
　　“三位一體”，運(yùn)營商暢享AI時(shí)代機(jī)遇。在AI大時(shí)代，運(yùn)營商擁有強(qiáng)大的算力底座、模型能力和數(shù)據(jù)儲(chǔ)備、傳輸能力。算力方面，無論是使用自有算力支撐AI發(fā)展，或是通過提供算力獲取現(xiàn)金流，模型方面，除了運(yùn)營商自研模型外，大模型也將給A運(yùn)營商傳統(tǒng)業(yè)務(wù)如運(yùn)維、客服，智慧城帶來提升，數(shù)據(jù)方面，無論是數(shù)據(jù)的產(chǎn)生，流通環(huán)節(jié)，亦或是利用自有數(shù)據(jù)助力AI模型訓(xùn)練，運(yùn)營商都將是中國數(shù)據(jù)要素產(chǎn)業(yè)的重要推動(dòng)者。
　　投資建議：維持“買入”評級。我們預(yù)計(jì)公司2023-2025年歸母凈利潤分別為314.1/346.3/376.3億元，yoy 13.8%/10.2%/8.7%，對應(yīng)EPS分別為0.34/0.38/0.41元?？紤]到運(yùn)營商作為數(shù)字中國龍頭，盈利空間仍然可觀，維持“買入”評級。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：5G進(jìn)度不達(dá)預(yù)期，數(shù)字化業(yè)務(wù)拓展不及預(yù)期，市場競爭加劇。