>> 國貿(mào)期貨-資訊周報：大宗商品研究報告，能源化工-231023
| 上傳日期： |
2023/10/23 |
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pdf 共22頁 |
來源： |
國貿(mào)期貨 |
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作者： |
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一、【塑料】短期超跌整理，后續(xù)可能反彈，但仍在空頭趨勢
操作策略：階段原油偏強，聚烯烴估值不高，短期有支撐，但下行趨勢保持，高位空單持有。
主要邏輯：
1、供需：上游裝置開工高位小幅下滑；下游需求保持高位；
2、庫存：石化庫存去化，社會庫存去化；庫存壓力不大；
3、成本：原油反彈，成本支撐提升；
4、宏觀：市場悲觀情緒有所緩解；
風(fēng)險點：供給下滑，需求超預(yù)期，原油持續(xù)上行；
二、【聚酯】原油價格強支撐，芳烴利潤受壓縮
操作策略：觀望
主要邏輯：
由于汽油進(jìn)入淡季，包括北美RVP的調(diào)整，辛烷值的溢價正在轉(zhuǎn)弱。雖然相較于旺季的汽油需求，辛烷值溢價下滑，但高辛烷值產(chǎn)品依然是化工中利潤表現(xiàn)相對較好的品種。近期重整裝置的經(jīng)濟性走弱，重整BTX利潤率下降。EIA近日報告顯示煉油廠的開工率為86.1%，開工略有回升。汽油的表觀需求回升至2189.7萬桶，美國汽油庫存延續(xù)去庫的節(jié)奏。石腦油蒸汽裂化裝置由于下游烯烴衍生品的疲軟而價格缺乏支撐。雖然輕重石腦油的價差依然維持在50美元左右，雖然相較于100美元的高點已經(jīng)有明顯的回落。汽油裂縫價差收縮，汽油與石腦油的價差略有變化，歐洲對美國汽油的套利關(guān)閉。
OMPL在停止生產(chǎn)PX兩年之后，重新開始生產(chǎn)PX，加之日韓PX裝置負(fù)荷提升的確定性較高，因此PX近期表現(xiàn)略顯疲弱。苯現(xiàn)貨價格上漲，提振了STDP的經(jīng)濟性，STDP利潤率為正，雖然短時間內(nèi)海外的STDP裝置難以立刻回升，至少短時間內(nèi)的預(yù)期轉(zhuǎn)好。PX與石腦油的價差已低于400美元/噸，紙貨市場PXN的價差已經(jīng)收縮至364美元，PX與MX的價差同樣收縮，非一體化生產(chǎn)商從市場上購買混合二甲苯生產(chǎn)PX仍然不具有好的的生產(chǎn)效益。
國慶后由于補庫的需求，短時間聚酯成交有所改善，織造的負(fù)荷略有回升，但市場的訂單利潤一般，隨著亞運會結(jié)束，聚酯的負(fù)荷略有提升，雖然瓶片的負(fù)荷由于淡季加上利潤而下降，但目前長絲的促銷尚能維持偏低的庫存，長絲、短纖的利潤均有維持，預(yù)計后期聚酯的負(fù)荷將維持在90左右，四季度的聚酯產(chǎn)能投產(chǎn)，PTA的需求依然是偏剛性。
風(fēng)險提示：美聯(lián)儲加息、縮表節(jié)奏不及預(yù)期；美國經(jīng)濟出現(xiàn)衰退等。
三、【橡膠】商品市場情緒走弱，橡膠沖高回落
操作策略：多NR空RU套利持有。
主要邏輯：
1、目前天然橡膠品種的基本面變動有限，上游供給端本該是在旺產(chǎn)季卻因為天氣影響而原料產(chǎn)出不暢，原料價格延續(xù)堅挺格局，海外加工廠庫存持續(xù)低位，供給端有所支撐。中游庫存延續(xù)降庫趨勢，深淺色膠庫存反向變動，深色膠的價格表現(xiàn)強于淺色膠。下游需求端，輪胎廠開工率在節(jié)后恢復(fù)下逐步回歸至常態(tài)水平，工廠對原材料補庫積極性有所提高。
2、當(dāng)前盤面價格或許已經(jīng)對前期上游減產(chǎn)做出反應(yīng)，在價格上漲以及天氣逐步正常后減產(chǎn)邏輯的交易或弱化，此外當(dāng)前期現(xiàn)價差仍處于同期高位，同時商品盤面整體偏弱，短期橡膠或維持震蕩偏弱表現(xiàn)，建議謹(jǐn)慎參與。
風(fēng)險關(guān)注：原油大幅下行，美股大幅回調(diào)，產(chǎn)區(qū)天氣擾動
四、【尿素】出口再次好轉(zhuǎn)，尿素偏強運行
操作策略：關(guān)注正套
主要邏輯：
1、供應(yīng)：下周湖北新增尿素產(chǎn)能計劃投產(chǎn)，山西部分裝置計劃減產(chǎn)，預(yù)計日產(chǎn)量提升至年內(nèi)高位。港口庫存方面，近期局部集港訂單有所增加，港口庫存預(yù)計小幅增加。企業(yè)庫存方面，隨著尿素日產(chǎn)量提升，廠家?guī)齑鎵毫υ黾?，企業(yè)庫存存在累庫預(yù)期。綜合來看，國內(nèi)尿素供應(yīng)量預(yù)計增加。
2、需求：復(fù)合肥方面，秋冬備肥過渡階段，市場需求偏淡，肥企兌現(xiàn)尾單為主，冬儲備肥跟進(jìn)緩慢，觀望情緒更重，肥企跟進(jìn)更為謹(jǐn)慎。膠合板方面，膠合板企業(yè)隨行就市采買。農(nóng)業(yè)需求方面，局部農(nóng)需跟進(jìn)有所推遲，預(yù)計下周剛需跟進(jìn)為主。綜合來看，預(yù)計國內(nèi)需求窄幅下降。
3、原料：天然氣方面，天然氣價格區(qū)間整理，氣頭裝置開工穩(wěn)定。煤炭方面，伴隨部分煤礦生產(chǎn)恢復(fù)正常，無煙煤供應(yīng)或有提升，市場供強需弱，成交或相對清淡，價格略有承壓。綜合來看，原料價格區(qū)間震蕩，對尿素市場暫無明顯支撐作用。
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