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策略摘要
　　商品期貨：黑色、能源、貴金屬買入套保；農(nóng)產(chǎn)品、有色、化工中性；
　　股指期貨：買入套保。
　　核心觀點(diǎn)
　　■市場分析
　　近期A股市場持續(xù)調(diào)整，我們認(rèn)為主要有以下因素：一是10年期美債收益率走高，10Y美債利率再度突破5%的關(guān)口；二是全球地緣政治風(fēng)險(xiǎn)加大，外部不確定性有所上升。
　　展望短期來看，上述部分因素或?qū)⒀永m(xù)：一方面是美債利率持續(xù)走高的主要不確定性仍在美國財(cái)政赤字?jǐn)U大風(fēng)險(xiǎn)，盡管臨時(shí)預(yù)算案將維持政府正常運(yùn)轉(zhuǎn)至11月17日，但眾議院議長投票持續(xù)受阻也體現(xiàn)政府后續(xù)財(cái)政方向的巨大分歧。并且根據(jù)財(cái)政部公布的季度再融資計(jì)劃，四季度計(jì)劃國債凈融資額為8520億美元，其中中長期國債（2年及以上）凈融資額為3385.5億美元，高于三季度的1779.7億美元。結(jié)合10月20日美聯(lián)儲主席發(fā)言以及衍生品計(jì)價(jià)來看，加息計(jì)價(jià)在本輪長端利率抬升過程中基本維持，短期供給增加對期限溢價(jià)帶來的修復(fù)是主要推動力，如果以10Y-2Y美債利差完全走平來看，10Y美債利率關(guān)注5.25%的關(guān)口。且地緣沖突風(fēng)險(xiǎn)預(yù)計(jì)仍將延續(xù)。
　　展望后期，我們認(rèn)為可以關(guān)注以下的破局信號。一、政策預(yù)期。其實(shí)目前國內(nèi)的經(jīng)濟(jì)基本面筑底改善的趨勢是較為明顯的，國內(nèi)9月PMI、進(jìn)出口、消費(fèi)等經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)繼續(xù)企穩(wěn)改善，9月的金融數(shù)據(jù)，融資數(shù)據(jù)中的政府債券、人民幣貸款中的居民和企業(yè)中長期貸款，均初步驗(yàn)證國內(nèi)穩(wěn)增長的傳導(dǎo)效果。后續(xù)重點(diǎn)關(guān)注地方化債進(jìn)程、地產(chǎn)政策等穩(wěn)增長的破局點(diǎn)，是否能出臺較強(qiáng)的穩(wěn)情緒政策。二、資金層面。國內(nèi)悲觀情緒下是否出現(xiàn)明顯的抄底現(xiàn)象，又或者北向資金回流等信號。
　　商品分板塊而言，短期市場情緒受到拖累，建議關(guān)注貴金屬的避險(xiǎn)屬性。后續(xù)關(guān)注繼續(xù)兩條主線，第一個(gè)主線是圍繞國內(nèi)政策預(yù)期和中美共振補(bǔ)庫展開，2023年8月美國和中國的總量制造業(yè)庫存增速均出現(xiàn)觸底回升，國內(nèi)汽車、家居、電子產(chǎn)品等行業(yè)穩(wěn)增長政策下，以及能耗雙控逐步轉(zhuǎn)向碳排放雙控的供給端政策，分別對應(yīng)有色（銅、鋁）、化工（聚酯類）、黑色建材等品種的機(jī)會；第二是原油和貴金屬，盡管假期期間油價(jià)大幅調(diào)整，但近期以巴風(fēng)險(xiǎn)上升，需要關(guān)注后續(xù)影響，目前沖突仍維持在較小范圍，我們回溯僅限于以色列和巴勒斯坦之間的短期沖突/摩擦對大類資產(chǎn)的影響?；厮菸鍌€(gè)歷史樣本來看，1、原油先漲后跌，爆發(fā)后一周到一月均60%概率錄得上漲，后三月錄得下跌；2、黃金避險(xiǎn)屬性不明顯，對全球股指影響也不明顯；3、CRB商品及分類波動普遍未超2%，勝率未大于70%或低于30%。
　　■風(fēng)險(xiǎn)
　　地緣政治風(fēng)險(xiǎn)（能源板塊上行風(fēng)險(xiǎn)）；全球經(jīng)濟(jì)超預(yù)期下行（風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)下行風(fēng)險(xiǎn)）；美聯(lián)儲超預(yù)期收緊（風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)下行風(fēng)險(xiǎn)）；海外流動性風(fēng)險(xiǎn)沖擊（風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)下行風(fēng)險(xiǎn)）。