>> 招商證券-會(huì)通股份(688219)國產(chǎn)汽車放量有望重塑公司發(fā)展邏輯-231023
| 上傳日期： |
2023/10/24 |
大小： |
1173KB |
| 格式： |
pdf 共18頁 |
來源： |
招商證券 |
| 評(píng)級(jí)： |
強(qiáng)烈推薦（首次） |
作者： |
周錚,趙晨曦 |
| 下載權(quán)限： |
此報(bào)告為加密報(bào)告 |
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公司是改性塑料頭部企業(yè)。以家電業(yè)務(wù)為盾：公司通過調(diào)整產(chǎn)品結(jié)構(gòu)，積極研發(fā)新產(chǎn)品擴(kuò)大家電業(yè)務(wù)毛利率；以汽車業(yè)務(wù)為矛：公司積極與國產(chǎn)新能源汽車廠商合作，將受益于汽車供應(yīng)鏈轉(zhuǎn)移。同時(shí)在新能源領(lǐng)域也有多項(xiàng)布局。未來隨著國產(chǎn)汽車銷量提升，改性塑料產(chǎn)品進(jìn)口替代將進(jìn)一步加速，公司訂單量有望大幅提升。
公司是賽力斯、比亞迪、理想、蔚來等新能源車企的供應(yīng)商，目前已經(jīng)給問界M5、M7車型穩(wěn)定供貨。公司是改性塑料頭部企業(yè)，產(chǎn)品已廣泛應(yīng)用于門板、立柱、儀表臺(tái)、保險(xiǎn)杠、踏板等汽車零部件，與國內(nèi)新能源汽車廠商及品牌開展了深度合作，包括賽力斯、比亞迪、蔚來、小鵬、理想、哪吒、零跑、廣汽埃安、吉利極氪、東風(fēng)嵐圖等客戶，并搭建了與國際頭部新能源車企的合作關(guān)系。在燃油汽車領(lǐng)域，客戶覆蓋上汽大眾、一汽大眾、上汽通用、吉利、廣汽本田、廣汽豐田、長城等知名汽車廠商以及延鋒、彼歐、新泉、成航、華翔、常熟汽飾、神通、佛吉亞等知名汽車零部件企業(yè)，并穩(wěn)定批量供貨。
隨著汽車供應(yīng)鏈的轉(zhuǎn)移，公司作為頭部企業(yè)將受益于國產(chǎn)汽車銷量的快速提升。近年來，下游客戶對(duì)高端產(chǎn)品和大規(guī)模供應(yīng)商的需求不斷增加，改性塑料的低端產(chǎn)能競(jìng)爭(zhēng)激烈。升級(jí)產(chǎn)品所需投入的大量研發(fā)費(fèi)用促使改性塑料行業(yè)的集中度進(jìn)一步提高。同時(shí)，隨著技術(shù)差距的逐漸縮小，國內(nèi)企業(yè)逐漸進(jìn)入高端市場(chǎng)，中高端改性塑料的本土替代進(jìn)程也在推進(jìn)。在合資車、外資車中，國際頭部改性塑料企業(yè)如巴斯夫、杜邦、SABIC等份額占比較高，國內(nèi)企業(yè)滲透率較低，但隨著國產(chǎn)新能源車銷量的快速提升，國產(chǎn)廠商在整個(gè)供應(yīng)鏈中的占比快速提升。近期華為問界、智界汽車的發(fā)布有望帶動(dòng)國產(chǎn)改性塑料廠商訂單量提升，這為公司進(jìn)一步擴(kuò)大業(yè)務(wù)規(guī)模、鞏固和強(qiáng)化市場(chǎng)地位創(chuàng)造了有利條件。
首次覆蓋，給予“強(qiáng)烈推薦”投資評(píng)級(jí)。我們預(yù)計(jì)公司2023-2025年收入分別為54億元、66.85億元和86.30億元，歸母凈利潤分別為1.57億元、2.53億元和3.78億元，EPS分別為0.34元、0.55元和0.82元。當(dāng)前股價(jià)對(duì)應(yīng)PE分別為28.5倍、17.7倍和11.8倍，首次覆蓋，給予“強(qiáng)烈推薦”投資評(píng)級(jí)。
風(fēng)險(xiǎn)提示：原材料價(jià)格變動(dòng)高于預(yù)期、公司新產(chǎn)能釋放低于預(yù)期。
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