>> 方正中期期貨-CFTC持倉分析周報-231023
| 上傳日期： |
2023/10/24 |
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| 3682KB |
| 格式： |
pdf 共17頁 |
來源： |
方正中期期貨 |
| 評級： |
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作者： |
史家亮,尚麗娜 |
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宏觀經(jīng)濟解讀
【鮑威爾講話降低再度加息預(yù)期，美聯(lián)儲年內(nèi)再度加息概率較低】鮑威爾講話再度降低美聯(lián)儲加息預(yù)期；鮑威爾表示通脹仍過高，收益率上升可能意味著加息必要性降低，目前政策并未達到過緊的程度，將謹慎行動；美聯(lián)儲傳聲筒Nick Timiraos表示，鮑威爾暗示停息時間會更長。鮑威爾講話使得美聯(lián)儲再度加息的預(yù)期概率大幅回落，美聯(lián)儲本輪加息周期或接近尾聲，美元指數(shù)和美債收益率高位回落，當(dāng)然美債收益率因為鮑威爾講話、美債供需問題以及避險屬性表現(xiàn)強于美元指數(shù)，十年期美債仍維持在5%的近十五年高位；貴金屬受提振繼續(xù)上漲。
具體來看，美聯(lián)儲主席鮑威爾表示，通脹仍然過高，美聯(lián)儲致力于將通脹可持續(xù)地降至2%。鮑威爾沒排除數(shù)據(jù)太好會進一步加息，但也強調(diào)風(fēng)險和債市收益率上漲收緊了金融狀況；考慮到不確定性和風(fēng)險，以及已經(jīng)取得的進展，美聯(lián)儲正在謹慎行事；鮑威爾指出，債市收益率上升可能意味著無需更多加息。美聯(lián)儲傳聲筒Nick Timiraos最新發(fā)文置評美聯(lián)儲主席鮑威爾的講話，鮑威爾暗示，對通脹下降感到滿意，而且美聯(lián)儲不太可能再次提高利率，除非有明確證據(jù)表明，經(jīng)濟活動的增強會危及通脹進展。鮑威爾的言論與其他美聯(lián)儲官員近期言論密切相關(guān)，都暗示準備在下次或下下次會議上保持利率不變。這在一定程度上是因為，過去一個月長期收益率的上升可能會減緩經(jīng)濟增長，如果收益率上升，實際上會取代加息。
對于美聯(lián)儲而言，以鮑威爾為代表的越來越多美聯(lián)儲官員轉(zhuǎn)向鴿派，強調(diào)無需再度加息，美聯(lián)儲12月加息預(yù)期概率自50%再度回到20%附近，我們認為美聯(lián)儲11月（北京時間11月2日2：00）和12月再度加息可能性依然較小，美聯(lián)儲最多是當(dāng)前限制性利率水平持續(xù)時間將會延長，再度加息對經(jīng)濟和中小銀行等的負面影響太大；降息或在2024年7月左右開啟。
隨著美聯(lián)儲官員逐步轉(zhuǎn)向鴿派，美元指數(shù)本輪上漲行情已接近尾聲，后續(xù)或呈現(xiàn)震蕩略偏弱走勢，下方關(guān)注105阻力位，不排除跌破可能，上方突破107.35-107.8可能性小。地緣政治再度升級從避險角度利好貴金屬，美聯(lián)儲貨幣政策預(yù)期再度偏鴿（美元指數(shù)和美債收益率高位回落）對貴金屬形成利好影響。貴金屬逢低做多依然是核心，不建議高位沽空操作。
【美國零售數(shù)據(jù)表現(xiàn)強勁，經(jīng)濟軟著陸預(yù)期升溫，但年內(nèi)停止加息預(yù)期暫不改】美國零售數(shù)據(jù)表現(xiàn)強于預(yù)期和前值，連續(xù)六個月上漲，作為美國經(jīng)濟核心組成部分，零售數(shù)據(jù)表現(xiàn)凸顯美國經(jīng)濟軟著陸概率繼續(xù)上漲，對于美聯(lián)儲貨幣政策維持偏緊提供支撐，利多美元指數(shù)和美債收益率，十年期美債收益率再度回到4.8%左右。具體來看，美國9月零售銷售環(huán)比升0.7%，預(yù)期升0.3%，前值自升0.6%修正至升0.8%；除汽車、汽油、建材和食品服務(wù)外的核心零售銷售環(huán)比升0.6%，預(yù)期升0.2%，前值自升0.6%修正至升0.9%。盡管近期通脹率在能源等因素的推動下有所回升，工資增長開始失去動力，在一定程度上抑制消費，但勞動力市場仍然普遍強勁為美國人提供了繼續(xù)消費的余地，零售銷售增長顯示出消費者的熱情仍舊高漲，消費能力和信心依然較強。核心零售額與GDP中的消費者支出部分最為接近，消費者支出預(yù)計在第三季度將加速增長，這為經(jīng)濟增速提供動力；服務(wù)業(yè)支出也保持穩(wěn)健，這應(yīng)能拉動整體消費。目前，市場預(yù)期美國第三季度GDP年化增長率預(yù)計高達5.1%。另外，美國9月工業(yè)產(chǎn)出數(shù)據(jù)表現(xiàn)亦強于預(yù)期，亦為美國經(jīng)濟軟著陸提供依據(jù)。美國9月供需數(shù)據(jù)表現(xiàn)強勁支撐下，美國經(jīng)濟軟著陸預(yù)期進一步增強，盡管2024年經(jīng)濟偏下行或難以避免，但2023年經(jīng)濟增速依然強勁，為美聯(lián)儲限制性利率水平維持高位更長時間提供依據(jù)。但難改美聯(lián)儲本輪加息周期接近尾聲觀點，因為越來越多聯(lián)儲官員強調(diào)暫停加息的觀點。美國9供需數(shù)據(jù)表現(xiàn)對美元指數(shù)和美債收益率形成較強支撐，預(yù)計美債收益率將會維持偏強行情。
【歐洲經(jīng)濟偏下行，歐洲央行再度加息概率低】歐洲央行官員繼續(xù)強調(diào)經(jīng)濟下行風(fēng)險與加息周期接近尾聲觀點。歐洲央行首席經(jīng)濟學(xué)家連恩表示，只要有必要，歐洲央行將保持高利率；歐元區(qū)經(jīng)濟在2023年剩余時間內(nèi)將處于“明顯停滯”狀態(tài)；歐洲央行將盡可能久地維持高利率水平。歐洲央行行長拉加德告訴歐元區(qū)財長們，歐洲央行正留意新一輪巴以沖突通過油價波動所構(gòu)成的任何通脹風(fēng)險。盡管歐洲通脹仍維持高位，距離歐洲央行2%的通脹目標仍有較大的距離；但是歐元區(qū)綜合經(jīng)濟活動繼續(xù)萎縮，經(jīng)濟內(nèi)生增長動力不足，經(jīng)濟偏下行態(tài)勢將會持續(xù)，疊加地緣政治和能源危機的沖擊，歐元區(qū)經(jīng)濟衰退或難免，歐洲央行下調(diào)歐元區(qū)經(jīng)濟增速預(yù)期并暗示再度加息概率小，歐洲央行9月再度加息25BP后結(jié)束本輪加息周期可能性大。歐元前期因為經(jīng)濟偏弱、政策收緊接近尾聲和美元表現(xiàn)偏強而表現(xiàn)偏弱，下方關(guān)注1.045支撐有效，當(dāng)然利空因素被釋放，中長期震蕩走強行情仍將會持續(xù)。
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