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FPC領(lǐng)軍者，延申布局AI服務(wù)器智造，業(yè)績(jī)拐點(diǎn)將至。弘信電子專注FPC產(chǎn)業(yè)，是國(guó)內(nèi)領(lǐng)先的FPC制造企業(yè)。公司前瞻實(shí)施FPC+戰(zhàn)略，布局AI服務(wù)器智造，為未來(lái)發(fā)展帶來(lái)新的業(yè)務(wù)增長(zhǎng)點(diǎn)。2023以來(lái)，隨著消費(fèi)電子需求回暖以及公司新能源業(yè)務(wù)逐步起量，公司季度營(yíng)收逐步增長(zhǎng)，2023Q2實(shí)現(xiàn)營(yíng)收8.4億元，環(huán)比+31%。我們預(yù)計(jì)隨著消費(fèi)電子業(yè)務(wù)回暖，以及新能源業(yè)務(wù)規(guī)?？焖僭鲩L(zhǎng)，公司營(yíng)收體量將快速增長(zhǎng)，利潤(rùn)端也將快速轉(zhuǎn)正。與此同時(shí)，AI服務(wù)器智造項(xiàng)目的落地將為公司帶來(lái)顯著營(yíng)收增量。
　　FPC：1）消費(fèi)電子邊際回暖，華為mate60驚艷歸來(lái)。根據(jù)IDC，2023Q2國(guó)內(nèi)智能手機(jī)出貨量0.66億部，QoQ+0.4%，環(huán)比有所回暖。同時(shí)華為攜Mate60系列驚艷歸來(lái)，單周銷量超百萬(wàn)臺(tái)，熱度居高不下。弘信電子是客戶Mate 60全系列手機(jī)屏幕軟板的核心供應(yīng)商，已取得絕對(duì)大比例的供貨地位，同時(shí)公司已公告不再參與低價(jià)值產(chǎn)品價(jià)格競(jìng)爭(zhēng)，有望隨消費(fèi)電子復(fù)蘇以及華為回歸而持續(xù)受益。此外，折疊屏、AR/VR設(shè)備等新興產(chǎn)品均將帶動(dòng)FPC需求持續(xù)增長(zhǎng)。2）新能源汽車需求高增。電動(dòng)化和智能化帶動(dòng)FPC需求增長(zhǎng)。輕量化及緊湊化趨勢(shì)下，F(xiàn)PC替代傳統(tǒng)線束，價(jià)值量大幅增長(zhǎng)。ADAS搭載率提升也將帶動(dòng)傳感器FPC需求增長(zhǎng)。車載顯示作為智能座艙的核心輸出端，持續(xù)向大屏化、多屏化發(fā)展，F(xiàn)PC成長(zhǎng)空間廣闊。
　　AI服務(wù)器：大模型引領(lǐng)需求增長(zhǎng)，國(guó)產(chǎn)算力快速崛起。2023年以來(lái)ChatGPT熱度席卷全球，AI算力需求高增，帶動(dòng)AI服務(wù)器產(chǎn)品出貨量持續(xù)增長(zhǎng)。隨著美國(guó)新一輪芯片管制清單的發(fā)布，國(guó)內(nèi)企業(yè)后續(xù)將無(wú)法購(gòu)買到海外先進(jìn)算力的芯片產(chǎn)品，國(guó)產(chǎn)算力重要性凸顯。弘信電子聯(lián)合甘肅天水經(jīng)開區(qū)管委會(huì)，簽署《高性能AI算力服務(wù)器智造項(xiàng)目合作協(xié)議》，打造高性能國(guó)產(chǎn)AI算力服務(wù)器。公司已正式向燧原科技下發(fā)9,152片芯片采購(gòu)訂單，計(jì)劃于年底前完成全部芯片的交付，快速形成國(guó)產(chǎn)算力落地。
　　我們預(yù)計(jì)公司2023/2024/2025年實(shí)現(xiàn)營(yíng)收36.2/63.1/88.8億元，對(duì)應(yīng)增速29.7%/74.3%/46.7%；實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)-2.0/1.6/5.6億元，對(duì)應(yīng)增速34.5%/178.9%/251.1%。選取PS估值法，2023/2024/2025年P(guān)S估值分別為2.4/1.4/1.0x，可比公司對(duì)應(yīng)PS均值為2.5/2.0/1.7x，弘信電子對(duì)比具備顯著估值優(yōu)勢(shì)。首次覆蓋，給予“強(qiáng)烈推薦“評(píng)級(jí)。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：下游需求不及預(yù)期，行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)加劇，項(xiàng)目進(jìn)度不及預(yù)期