>> 中航證券-全信股份(300447)光電系統(tǒng)和FC產(chǎn)品業(yè)務(wù)迎來業(yè)績增長期，產(chǎn)能穩(wěn)步擴張-231020
| 上傳日期： |
2023/10/26 |
大小： |
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| 格式： |
pdf 共6頁 |
來源： |
中航證券 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
張超,郭鑫 |
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報告摘要
◆事件:公司8月22日公告，2023H1實現(xiàn)營收(5.76億元，+1.87%),歸母凈利潤(0.97億元，-7.90%)，毛利率(46.29%，+0.50pcts)，凈利率(16.89%，-1.79pcts)。23Q2實現(xiàn)營收(2.54億元，同比-2.62%，環(huán)比-21.12%)，歸母凈利潤(0.34億元，同比-33.46%，環(huán)比-46.03%)，毛利率(44.97%，同比-1.87pcts，環(huán)比-2.36pcts)，凈利率(13.30%，同比-6.25pcts,環(huán)比-6.42pcts)。
◆聚焦軍工電子，促進光電產(chǎn)業(yè)協(xié)同發(fā)展。公司以軍工業(yè)務(wù)為主業(yè)，聚焦軍工電子信息領(lǐng)域，主要從事軍用光電線纜及組件、光電元器件、FC光纖高速網(wǎng)絡(luò)產(chǎn)品，主要應(yīng)用于航空、航天、艦船、電子和兵器五大軍工領(lǐng)域。公司還開拓了軌道交通、鐵建、商用飛機和5G通信等商用民品市場，在軌道交通和民用航空領(lǐng)域國產(chǎn)化產(chǎn)品已取得重大進展，軌道交通裝備用通信電纜取得CRCC產(chǎn)品認證證書，具備軌道交通動車組供貨資質(zhì)，并已在城市軌道交通形成了批量供貨;大截面繞包線產(chǎn)品進入商用飛機目錄,首批進入商用飛機目錄繞包線產(chǎn)品已先后為國產(chǎn)大飛機C919及支線客機ARJ21配套。
◆光電系統(tǒng)和FC產(chǎn)品業(yè)務(wù)迎來業(yè)績增長期。報告期內(nèi)公司軍品穩(wěn)步發(fā)展，整體營收保持穩(wěn)定。高性能傳輸線纜和組件營業(yè)收入(3.92億元，-12.76%)，毛利率(39.88%，同比-9.18pcts)，基礎(chǔ)業(yè)務(wù)板塊線纜組件收入下滑，同時交付產(chǎn)品結(jié)構(gòu)有所變化，導(dǎo)致毛利率有所下降;光電系統(tǒng)和FC產(chǎn)品實現(xiàn)營業(yè)收入(1.81億元，同比+62.21%)，毛利率(60.38%，同比+27.41pcts)，集成業(yè)務(wù)板塊中FC產(chǎn)品業(yè)務(wù)占比提升明顯，提高了板塊毛利率。公司圍繞光電傳輸鏈路、新一代高速光纖網(wǎng)絡(luò)、仿真與測試技術(shù)、光電系統(tǒng)集成、軌道交通及民用航空等產(chǎn)業(yè)方向全面發(fā)展，也推動了FC產(chǎn)品業(yè)績的快速增長。公司Q2由于產(chǎn)品結(jié)構(gòu)變化，導(dǎo)致整體營收和毛利率增長不大。
◆盈利能力較去年略有提升。公司上半年毛利率(46.29%，+0.50pcts);銷售費用(1995.60萬元，+2.99%)，管理費用(6558.22萬元，-0.11%)，財務(wù)費用(58.76萬元，-87.23%)，財務(wù)費用大幅減少主要系本期貸款規(guī)模較小所致。
◆研發(fā)投入持續(xù)增長，提高產(chǎn)品核心競爭力。公司上半年研發(fā)支出(0.47億元，+19.19%);公司2020-2022年研發(fā)支出持續(xù)增長(分別為0.62億元，0.72億元，0.90億元)，聚焦軍工裝備及民品領(lǐng)域，提高產(chǎn)品核心競爭力和公司自主可控能力。報告期內(nèi)，公司持續(xù)投入的航空航天用光電線纜、新型光傳輸連接器與組件、新一代FC光纖總線和光電集成產(chǎn)品、軌道交通車輛用通信電纜、商用飛機繞包線等新研產(chǎn)品在市場推廣和市場競爭中獲得客戶認可，成功應(yīng)用于新型裝備并形成訂單
◆提升產(chǎn)能和保供能力，加強供應(yīng)鏈保障能力。公司2021年募資3.14億元，截至報告期末累計使用1.60億元，累計使用進度50.91%。公司通過生產(chǎn)線擴能、設(shè)備自動化改造、MES生產(chǎn)信息化提升等手段提升綜合交付能力，保障了國家多個重點型號的交付配套任務(wù)。其中航空航天線纜領(lǐng)域、系統(tǒng)組件領(lǐng)域產(chǎn)能都得到大幅提升，新產(chǎn)線基地已陸續(xù)投入使用,后續(xù)產(chǎn)能根據(jù)需求逐步釋放，有力的保障了“十四五”裝備配套。在民品領(lǐng)域通過提前儲備產(chǎn)能、優(yōu)化管理和業(yè)務(wù)流程，適應(yīng)民品快速響應(yīng)的機制，在中車、鐵建重工、中鐵裝備、中國商飛等客戶中得到了廣泛認可。
◆投資建議:
1.公司聚集軍用光電線纜及組件、光電元器件、FC光纖高速網(wǎng)絡(luò)產(chǎn)品，受益于軍用飛機的需求放量和公司進入商用飛機目錄，公司業(yè)績將直接受益。
2.光電系統(tǒng)和FC產(chǎn)品業(yè)績增長超六成，迎來快速發(fā)展階段，預(yù)計將成為公司業(yè)務(wù)重要支撐，利好公司未來的成長性。
3.公司近幾年研發(fā)投入持續(xù)增長，聚焦軍工裝備及民品領(lǐng)域,產(chǎn)品核心競爭力和市占率，以及公司自主可控能力均屬于行業(yè)領(lǐng)先。
4.公司募資擴大產(chǎn)能,新產(chǎn)線基地已陸續(xù)投產(chǎn)，國家多個重點型號的交付配套任務(wù)得到保障。
我們預(yù)計公司2023-2025年的營業(yè)收入分別為11.57億元、14.44億元和17.60億元，歸母凈利潤分別為2.13億元、2.68億元和3.48億元，EPS分別為0.68元、0.87元和1.13元，PE分別為24倍、19倍和14倍，維持“買入”評級。
◆風(fēng)險提示:
市場競爭加劇的風(fēng)險，下游市場需求不足風(fēng)險，軍品訂貨周期性的風(fēng)險。
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