>> 國泰君安-中國廣核(003816)2023年三季報點(diǎn)評：主業(yè)盈利穩(wěn)健，核電裝機(jī)穩(wěn)健增長-231026
| 上傳日期： |
2023/10/26 |
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| 1057KB |
| 格式： |
pdf 共4頁 |
來源： |
國泰君安 |
| 評級： |
增持 |
作者： |
于鴻光 |
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本報告導(dǎo)讀：
3Q23電量、毛利率同比提升，少數(shù)股東損益增加拖累業(yè)績。
投資要點(diǎn)：
維持“增持”評級：考慮到公司3Q23業(yè)績及核電機(jī)組檢修情況，下調(diào)2023~2025年EPS至0.23/0.25/0.26元（原0.24/0.27/0.29元），給予2024年14倍PE，下調(diào)目標(biāo)價至3.50元，維持“增持”評級。
3Q23業(yè)績略低于我們預(yù)期。公司1~3Q23營收598億元，同比+2.4%；歸母凈利潤97億元，同比+10.4%。公司3Q23營收206億元，同比5.6%；歸母凈利潤27.4億元，同比-5.1%，業(yè)績略低于我們預(yù)期，或與少數(shù)股東損益占比波動有關(guān)。
主業(yè)盈利穩(wěn)健，少數(shù)股東損益增加拖累業(yè)績。公司3Q23上網(wǎng)電量531億千瓦時，同比+6.1%；毛利率34.8%，同比+2.1 ppts。公司3Q23凈利潤44.0億元，同比+3.6%；我們推測3Q23凈利潤、歸母凈利潤變化趨勢不同主要受少數(shù)股東損益增加影響：3Q23少數(shù)股東損益占比37.7%，同比+5.6 ppts，我們推測與不同持股比例電廠盈利的結(jié)構(gòu)性差異有關(guān)。
在建項目有序推進(jìn)，增長持續(xù)性可觀。截至3Q23末，公司共管理7臺在建機(jī)組（裝機(jī)容量合計8.4GW），2023年7月新增2臺核準(zhǔn)機(jī)組（寧德5號、6號機(jī)組）。根據(jù)公司目前在建項目進(jìn)度，2024年~2028年核電裝機(jī)穩(wěn)健增長（每年約1~2臺機(jī)組投運(yùn)）；考慮到“十四五”核電核準(zhǔn)提速，公司儲備裝機(jī)規(guī)模仍有提升空間。
風(fēng)險提示：核電項目進(jìn)度慢于預(yù)期、電價低于預(yù)期、利用小時數(shù)不及預(yù)期等
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