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本報(bào)告導(dǎo)讀：
　　9月人身險(xiǎn)保費(fèi)弱增長(zhǎng)，產(chǎn)品切換的負(fù)面影響邊際改善；非車?yán)^續(xù)弱增長(zhǎng)導(dǎo)致財(cái)險(xiǎn)增速放緩；保險(xiǎn)資金運(yùn)用余額穩(wěn)健增長(zhǎng)，大類資產(chǎn)配置增加固收減少權(quán)益、銀行存款和其他。
　　摘要：
　　9月人身險(xiǎn)保費(fèi)弱增長(zhǎng)，產(chǎn)品切換的負(fù)面影響邊際改善：1-9月保險(xiǎn)行業(yè)保費(fèi)收入為42,527億元，同比+11.0%，環(huán)比繼續(xù)放緩。人身險(xiǎn)行業(yè)1-9月原保費(fèi)累計(jì)收入30,147億元，同比+12.6%，其中壽險(xiǎn)、健康險(xiǎn)和意外險(xiǎn)分別為23,773億元、6,004億元和370億元，同比分別+15.5%、+3.5%和-10.2%。9月單月壽險(xiǎn)原保費(fèi)收入1,778億元，同比+0.5%（前值為-1.1%），預(yù)計(jì)定價(jià)利率切換導(dǎo)致前期集中投保帶來(lái)的客戶消耗在9月邊際有所緩解，但需求弱恢復(fù)、供給端個(gè)險(xiǎn)籌備開(kāi)門紅而銀保受“報(bào)行合一”影響部分保險(xiǎn)公司暫停業(yè)務(wù)導(dǎo)致9月壽險(xiǎn)增速仍然較慢；健康險(xiǎn)單月641億元，同比+3.0%（前值為+2.6%），環(huán)比小幅改善預(yù)計(jì)為保險(xiǎn)公司9月策略上轉(zhuǎn)為保障類產(chǎn)品的銷售帶來(lái)；意外險(xiǎn)單月48億元，同比-7.6%（前值為-6.9%），仍然延續(xù)負(fù)增長(zhǎng)壓力。1-9月保戶投資款新增交費(fèi)（主要為萬(wàn)能險(xiǎn)）4,980億元，同比+7.4%，9月單月同比+1.5%（前值為+23.3%），預(yù)計(jì)受當(dāng)前儲(chǔ)蓄類產(chǎn)品銷售放緩影響；1-9月投連險(xiǎn)獨(dú)立賬戶新增交費(fèi)66億元，同比-65.1%，9月單月投連險(xiǎn)同比348.7%，預(yù)計(jì)權(quán)益市場(chǎng)波動(dòng)下客戶對(duì)高波動(dòng)率的投連險(xiǎn)需求仍然較低。
　　非車?yán)^續(xù)弱增長(zhǎng)導(dǎo)致財(cái)險(xiǎn)增速放緩，新車銷售回暖推動(dòng)車險(xiǎn)保費(fèi)邊際改善：1-9月財(cái)險(xiǎn)原保費(fèi)收入12,380億元，同比+7.3%（前值為+7.5%），其中車險(xiǎn)和非車險(xiǎn)原保費(fèi)收入分別為6,335億元和6,045億元，同比分別+5.8%（前值為+5.6%）和+9.1%（前值為+9.5%）。9月單月財(cái)險(xiǎn)原保費(fèi)收入1,328億元，同比+5.9%（前值為+3.2%），其中車險(xiǎn)原保費(fèi)收入755億元，同比+6.9%（前值為+6.8%），預(yù)計(jì)新車銷量邊際改善（同比+5.0%）對(duì)車險(xiǎn)增長(zhǎng)有促進(jìn)作用；9月非車險(xiǎn)原保費(fèi)收入573億元，同比+4.5%（前值為-1.9%），邊際增長(zhǎng)改善主要得益于農(nóng)險(xiǎn)、健康險(xiǎn)和責(zé)任險(xiǎn)的較快增長(zhǎng)，同比分別為+14.0%（前值為+12.8%）、+11.6%（前值為-0.3%）、+10.3%（前值為-9.6%）。
　　保險(xiǎn)資金運(yùn)用余額穩(wěn)健增長(zhǎng)，資產(chǎn)配置進(jìn)一步增加固收減少權(quán)益、銀行存款和其他類資產(chǎn)：1-9月保險(xiǎn)資金運(yùn)用余額27.18萬(wàn)億元，較上年末+8.5%（前值為+7.7%），主要得益于負(fù)債端新單增長(zhǎng)帶來(lái)的穩(wěn)定現(xiàn)金流貢獻(xiàn)。受制于權(quán)益市場(chǎng)波動(dòng)及銀行存款利率下調(diào)，大類資產(chǎn)配置上銀行存款和股票+基金的占比均有下降，其中銀行存款占比環(huán)比-0.1pt至10.1%；股票+基金占比環(huán)比-0.1pt至12.8%；其他類資產(chǎn)受制于優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)下降環(huán)比-0.2pt至33.1%；債券占比環(huán)比+0.4pt至44.0%。
　　投資建議：銀行存款利率下降背景下居民的保險(xiǎn)儲(chǔ)蓄需求仍然旺盛，維持行業(yè)“增持”。建議增持經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇預(yù)期下資產(chǎn)端彈性更大的中國(guó)人壽。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：監(jiān)管更為嚴(yán)苛；客戶需求不及預(yù)期；長(zhǎng)端利率下行