>> 東吳期貨-聚酯周報：PTA供應(yīng)縮量擾動盤面，商品氛圍轉(zhuǎn)好-231030
| 上傳日期： |
2023/10/27 |
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| 5565KB |
| 格式： |
pdf 共79頁 |
來源： |
東吳期貨 |
| 評級： |
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作者： |
肖彧,楊黎 |
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上周主要觀點(diǎn)：市場焦點(diǎn)更多關(guān)注于汽油裂解價差是否還有進(jìn)一步下行的空間，如果有，那么PX則10月份還有追空的空間，不過本周可以看到，PXN被超預(yù)期壓縮，PX沒有跟上原油端的漲幅，PXN及PX-Brent的價差均大幅回落，估值已經(jīng)算中性偏低。從供需角美汽油庫存本周已經(jīng)連續(xù)兩周去庫，由表需帶來的驅(qū)動正在進(jìn)一步限制汽油利潤的進(jìn)一步下探，美國各大城市的擁堵指數(shù)仍然處于四年同期的最高值，盡管我們認(rèn)為更長周期的角度，美國煉廠秋檢結(jié)束后，美國汽油供應(yīng)的抬升對利潤仍然有一定壓制，但是第一波的利潤壓縮似乎可以預(yù)見。策略建議：驅(qū)動依然向下，PX中長期依然維持偏空邏輯，但是短期謹(jǐn)慎追空，下方空間不大本周走勢分析：本周PX價格重心小幅上移，受地緣政治影響，布油86-88區(qū)間震蕩，國內(nèi)整體宏觀情緒稍有改善，PX國際市場價格CFR價格重心較上周小幅下跌，震蕩區(qū)間（1015，1017），12月窗口商談991到1021，相差較大，1月買盤在1010到1016美元，暫無賣盤。周三紙貨市場美金掉期日均成交量在4.5萬噸附近
本周主要觀點(diǎn)：雖然本周PX現(xiàn)貨價格重心下移，但是由于石腦油價格跌幅更大導(dǎo)致PXN相比上周有所反彈，疊加上周我們認(rèn)為短期內(nèi)汽油裂解價差觸底后會在偏弱的位置震蕩一段時間，新的汽油利潤下跌的驅(qū)動正在慢慢形成。而本周PTA供應(yīng)端再起變動，大廠重啟推遲，那么預(yù)計(jì)對于11月份PX的平衡表會帶來一定的壓力。中長期來看，汽油裂解的下行趨勢仍然不可逆，主要受到汽油庫存上升，冬夏季汽油規(guī)格轉(zhuǎn)換，以及可再生識別號（RIN）價格對汽油裂解傳播下跌等三方面的影響，因此PXN后市依然承壓。策略建議：驅(qū)動依然向下，PX中長期依然維持偏空邏輯，但是短期謹(jǐn)慎追空，下方空間不大
供給端：本周PX-中國開工率小幅上漲0.68%至80.35%，廣東石化260萬噸裝置提負(fù)，目前歧化/異構(gòu)化利潤上行，雖然11月份有部分裝置存檢修計(jì)劃，但是整體PX負(fù)荷依然可以維持高位運(yùn)行；PX-亞洲負(fù)荷環(huán)比上漲0.55%至71.71%
成本利潤：原油價格窄幅震蕩，海外局勢動蕩，巴以沖突不確定性較高，地緣政治牽動原油價格；汽油消費(fèi)旺季已過，由于持續(xù)高通脹而導(dǎo)致的可自由支配支出減少以及車輛燃油效率提高，目前并未見到汽油庫存超季節(jié)性回落的趨勢，因此后續(xù)調(diào)油的經(jīng)濟(jì)性回落概率較大。本周歧化/異構(gòu)化利潤整體偏震蕩上行，可以看到本周PX供應(yīng)已經(jīng)環(huán)比上行，但上行幅度不大，主要在于目前PX裝置基本已經(jīng)達(dá)到其負(fù)荷上邊際，后續(xù)預(yù)計(jì)偏高運(yùn)行。PXN本周環(huán)比修復(fù)至353美金/噸，因11月份PTA供應(yīng)縮量確定，PXN中長期依然承壓
庫存：8月PX社會庫存為438萬噸，環(huán)比+0.18%，同比+11.17%。社會庫存變動不大，市場供需面穩(wěn)定，庫存水平偏中性，預(yù)計(jì)9月國內(nèi)PX進(jìn)口量80萬噸，預(yù)計(jì)9月國內(nèi)PX社會庫存425.2萬噸，環(huán)比下降2.92%
進(jìn)出口：9月中國PX進(jìn)口67.45萬噸，較上月減少12.45萬噸，降幅為15.59%。2023年1-9月累計(jì)進(jìn)口量為686.44萬噸，較去年同期減少120.75萬噸，跌幅為14.96%，韓國10月1-20日PX預(yù)計(jì)出口，中國13.28、臺灣2.56、美國1.51萬噸
需求：本周PTA大廠宣布裝置重啟推遲，恒力大連PTA生產(chǎn)線連續(xù)檢修時間較長，目前暫無確定的開車時間，導(dǎo)致產(chǎn)量不及預(yù)期，所以減少2023年11月合約量30%供應(yīng)，對PX需求端支撐減弱，本周PTA開工率78.3%與上周基本持平；不過儀征化纖300萬噸PTA裝置投產(chǎn)進(jìn)行時，兩臺大型氧化反應(yīng)器設(shè)備安裝就位，第四季度PTA裝置的投產(chǎn)壓力較大，與PX會存在產(chǎn)能錯配現(xiàn)象。聚酯方面負(fù)荷依舊維持高位震蕩格局
風(fēng)險提示：原油價格、PTA裝置負(fù)荷以及汽油利潤
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