>> 建信期貨-宏觀貴金屬周報-231027
| 上傳日期： |
2023/10/27 |
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建信期貨 |
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宏觀環(huán)境評述
1.1經(jīng)濟：美國經(jīng)濟增速顯著回升
2023年三季度美國實際GDP環(huán)比年率增長4.9%，為2022年以來最高季度增速，較上半年的2.1%有顯著回升；價格指數(shù)環(huán)比年率增長3.5%，較二季度1.7%有所回升，但仍低于一季度的3.9%。從分項看，個人消費拉動2.7個百分點，商品與服務消費拉動率均回到2023年一季度附近，背后是通脹壓力下降與就業(yè)市場緊俏、居民收入穩(wěn)健雙驅動；但四季度個人消費拉動率料有所下降，因為通脹壓力小幅上升，且居民部門超額儲蓄持續(xù)消耗。私人投資勞動1.5個百分點，其中非住宅固定資產(chǎn)投資拉動率顯著下降，住宅固定資產(chǎn)投資拉動率小幅下降，與高利率抑制制造業(yè)投資和高房價促進房地產(chǎn)投資相一致；庫存投資拉動1.3個百分點，意味著美國可能進入加庫存周期。凈出口拖累0.1個百分點，政府支出拉動0.8個百分點，與前值相差不大。
根據(jù)最新經(jīng)濟數(shù)據(jù)，我們認為2023年四季度低庫存與穩(wěn)健消費推動美國制造業(yè)需求企穩(wěn)回升、高利率和超額儲蓄減少使得投資和服務需求小幅走弱。假定2023年四季度美國實際GDP環(huán)比年率中個人消費拉動1.5個百分點(其中商品消費與服務消費分別拉動0.5和1個百分點)，私人投資拉動0.3個百分點(其中固定投資拖累0.5個百分點，庫存投資拉動0.8個百分點)，凈出口與政府支出合計拉動0.6個百分點，則2024年四季度美國實際GDP環(huán)比年率為2.4%，2023年全年美國實際GDP增速可達到2.9%，比美聯(lián)儲9月議息會議的預期高出0.8個百分點，高經(jīng)濟增速、穩(wěn)固就業(yè)市場與巴以沖突帶來潛在通脹壓力，這幾乎可以確保美聯(lián)儲在2023年底或者2024年初再次加息。
2023年10月份美國Markit制造業(yè)PMI初值錄得50%，這是2023年5月份以來首次回到擴張區(qū)間；服務業(yè)PMI也回升到50.9%，數(shù)據(jù)顯示美國可能開啟庫存周期的加庫存階段。對比之下，10月份歐元區(qū)Markit制造業(yè)PMI初值為43%，賤婢回落0.4個百分點，服務業(yè)PMI環(huán)比回落0.9個百分點至47.8%，綜合PMI環(huán)比回落0.7個百分點至46.5%。10月份PMI數(shù)據(jù)再次確認歐元區(qū)在央行緊縮貨幣政策壓力下的韌性不如美國，這與兩個經(jīng)濟體就業(yè)/福利/競爭制度、財政政策以及俄烏沖突、中東沖突均有關系，表現(xiàn)在市場上就是7月下旬以來歐元兌美元匯率持續(xù)偏弱。
房地產(chǎn)方面，2023年9月份美國新屋銷售總數(shù)年化75.9萬戶，較前月上升12.3%，前值67.5萬戶；數(shù)據(jù)表明盡管抵押貸款利率飆升，美國居民購房需求仍在，主要是勞動收入穩(wěn)健以及股市財富效應增強購房意愿。但10月份NAHB住房市場指數(shù)回落到40，為連續(xù)第三個月回落，且較2022年低點31已經(jīng)相差不遠，因此我們關于美國房地產(chǎn)市場B浪反彈結束的結論繼續(xù)成立，盡管B浪反彈結束并不意味著房價大幅下跌，但房地產(chǎn)銷售建造活動的減弱會降低美國經(jīng)濟增速從而為美聯(lián)儲停止加息增添理據(jù)。
就業(yè)方面，10月21日當周美國初請失業(yè)金人數(shù)上升到21萬，較前一周增加1萬，但整體上還是處于2022年以來的較低水平區(qū)間；10月14日當周美國續(xù)請失業(yè)金人數(shù)上升到179萬，較前一周上升6.3萬，整體上處于2022年以來的中高水平區(qū)間。據(jù)外媒報道，持續(xù)六周后美國汽車業(yè)罷工有結束跡象，10月25日美國全美汽車聯(lián)合會UAW宣布與福特汽車達成臨時勞資協(xié)議，福特將為工人提供一份為期四年半的合同，合同期內(nèi)加薪幅度達到25%，計入恢復的生活費津貼后加薪幅度最高達到33%；UAW已經(jīng)通知在罷工的福特工人，在批準勞資協(xié)議期間，返回工作崗位。但目前UAW仍未與另外兩大汽車生產(chǎn)商通用汽車和Stellantis達成協(xié)議，汽車行業(yè)工人罷工將體現(xiàn)在美國10月份非農(nóng)就業(yè)數(shù)據(jù)上。
1.2政策：中國年中增加財政赤字
10月24日十四屆全國人大常委會第六次會議表決通過了全國人大常委會關于批準國務院增發(fā)國債和2023年中央預算調(diào)整方案的決議。決議明確中央財政將在2023年四季度發(fā)行特別國債1萬億元，增發(fā)特別國債籌資全部通過轉移支付安排給地方，今年擬安排使用5000億人民幣，結轉明年使用5000億元人民幣；根據(jù)有關工作進展和項目儲備等情況安排使用，以強有力的資金保障工作的落實，集中力量支持災后恢復重建和提升防災減災救災能力。資金計劃重點用于八大方面：災后恢復重建、重點防洪治理工程、自然災害應急能力提升工程、其他重點防洪工程、灌區(qū)建設改造和重點水土流失治理工程、城市排水防澇能力提升行動、重點自然災害綜合防治體系建設工程、東北地區(qū)和京津冀受災地區(qū)等高標準農(nóng)田建設，即聚焦在水利和“平急兩用”基礎設施等領域。
按此測算，2023年全國財政赤字由3.88萬億元增加到4.88萬億元，中央財政赤字由3.16萬億元增加到4.16萬億元，預計財政赤字率由3%提高到3.8%左右。這是我國財政史上第四次年中追加財政赤字，前三次分別是1998年-應對亞洲金融危機的劇烈沖擊，1999年-應對洪水與經(jīng)濟危機余波沖擊，2000年-應對國內(nèi)需求不足和商業(yè)銀行危機。萬億特別國債的發(fā)行與中央政府加杠桿，說明政府穩(wěn)增長的決心非常足，有利于改善經(jīng)濟增長前景與金融市場信心。另一方面地方特殊再融資債券的發(fā)行與特別國債的發(fā)行對市
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