>> 國信證券-地素時尚(603587)第三季度收入下滑3%，各品牌店效持續(xù)提升-231028
| 上傳日期： |
2023/10/29 |
大?。?/td>
| 535KB |
| 格式： |
pdf 共7頁 |
來源： |
國信證券 |
| 評級： |
-- |
作者： |
丁詩潔,劉佳琪 |
| 下載權(quán)限： |
此報告為加密報告，僅限高級會員查看 |
|
|
第三季度收入與凈利潤下滑，毛利率小幅提升。地素時尚是一家多品牌運作的高端時尚服裝品牌，第三季度在行業(yè)整體消費需求增速放緩的情況下，營收同比-3.3%至5.98億元；歸母凈利潤同比-13.5%至1.07億元。
毛利率小幅提升0.5百分點至72.9%，維持行業(yè)領(lǐng)先的毛利率水平；整體費用率增長1.0百分點，主要受管理費用率增長0.8百分點影響。營業(yè)利潤率和凈利率分別同比下滑3.2和2.1百分點，一方面受到管理費用增加影響；另一方面受非經(jīng)常性損益影響，由于資產(chǎn)減值損失增加，占收入比例同比增加2.2百分點，以及投資收益為負，占收入比例同比下降0.8百分點影響。
第三季度ROE為3.0%，與去年同期相比維持穩(wěn)定水平；現(xiàn)金流充足，前三季度經(jīng)營性現(xiàn)金流凈額同比增長36.0%至4.96億元；第三季度經(jīng)營性現(xiàn)金流凈額下滑7.2%至1.33億元，下滑幅度小于凈利潤下滑幅度。
前三季度電商渠道增速亮眼，各品牌店效持續(xù)提升。
分渠道看，前三季度直營/經(jīng)銷/電商收入分別同比+9.3%/-1.2%/+32.3%，在今年線上平臺流量普遍下滑的趨勢下，公司電商渠道仍表現(xiàn)亮眼。電商渠道上半年天貓d'zzit旗艦店新品銷售占比接近80%，且穩(wěn)定在女裝行業(yè)成交TOP30。同時前三季度電商渠道毛利率同比提升3.1個百分點至79.1%；線下渠道毛利率小幅下滑0.4個百分點至74.1%。
分品牌看，前三季度DA/DZ/DM/RA收入分別+5.4%/+12.4%/ -10.1%/+37.9%，其中男裝品牌RA（RAZZLE）基數(shù)小、增速快，第三季度仍有近40%正向增長；前兩大品牌DA（DAZZLE）和DZ（d'zzit）第三季度較前兩季度增長降速?；诟叨似放频乃茉欤髌放泼示?3%以上，展現(xiàn)優(yōu)秀的盈利水平和品牌溢價實力。門店方面，截至三季度末，較二季度末門店數(shù)量凈減少11家，主要系DA門店調(diào)整較多，但單店店效仍同比提升。
風(fēng)險提示：品牌形象受損；存貨大幅減值；市場競爭加劇。
投資建議：看好公司優(yōu)秀的品牌競爭力，中長期有望保持穩(wěn)健增長。公司今年前兩季度業(yè)績表現(xiàn)出色；第三季度受大環(huán)境影響收入增速小幅下滑，同時凈利率主要受非經(jīng)常性損益影響下滑幅度超過收入降幅。經(jīng)營角度，各品牌店效持續(xù)增長，電商渠道增速亮眼。中長期看，公司成功塑造高端品牌基因，擁有優(yōu)秀的品牌溢價實力和盈利能力?；谖磥硐M環(huán)境存在不確定性，我們下調(diào)盈利預(yù)測，預(yù)計公司2023-2025年凈利潤分別為5.4/6.5/7.4億元（前值為5.7/6.8/7.8億元），同比增長40%/20%/15%，維持“買入”評級和16.5-17.1元的合理估值區(qū)間，對應(yīng)2024年12.3-12.7x PE。
|
|
