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◆事件:公司發(fā)布2023年三季度報(bào)告，2023年前三季度，公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入70.30億元，同比+2.41%;實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)12.96億元，同比+52.01%。2023年第三季度，公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入30.26億元，同比+14.90%;實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)6.82億元，同比+89.45%
　　◆800G逐漸放量疊加降本增效，利潤(rùn)率顯著提升超預(yù)期。
　　得益于海外AI客戶(hù)的算力及帶寬需求急劇增長(zhǎng)，800G需求和訂單從Q3開(kāi)始加速釋放，Q3的800G出貨量和收入環(huán)比明顯提升，對(duì)公司營(yíng)收貢獻(xiàn)度已居于首位。同時(shí)，得益于數(shù)據(jù)中心需求回暖與AI算力增量需求，公司Q3的400G出貨量和收入也環(huán)比顯著提升。2023年前三季度，公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入70.30億元，同比+2.41%;實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)12.96億元，同比+52.01%。2023年第三季度，公司實(shí)現(xiàn)單季度營(yíng)收30.26億元，同比+14.90%/環(huán)比+39.67%;實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)6.82億元，同比+89.45%/環(huán)比+87.48%;高毛利產(chǎn)品占比提升，單季度毛利率達(dá)33.54%，同比+3.81pct/環(huán)比+2.45pct。公司嚴(yán)格執(zhí)行在費(fèi)用和成本上的管控，前三季度銷(xiāo)售/管理/研發(fā)/財(cái)務(wù)費(fèi)用率分別為1.15%/4.12%/6.70%/-0.88%。產(chǎn)品結(jié)構(gòu)升級(jí)綜合毛利率提升疊加持續(xù)的降本增效，公司前三季度凈利潤(rùn)率顯著提升至18.67%，同比+6.27pcto
　　◆公司發(fā)布第三期股權(quán)激勵(lì)計(jì)劃，彰顯長(zhǎng)期穩(wěn)健發(fā)展信心。
　　公司同時(shí)發(fā)布第三期限制性股票激勵(lì)計(jì)劃，本期激勵(lì)計(jì)劃擬向激勵(lì)對(duì)象授予的限制性股票總量為800萬(wàn)股，其中首次授予720萬(wàn)股，預(yù)留80萬(wàn)股,授予價(jià)格為52.33元。首次授予部分在2024年-2027年業(yè)績(jī)考核目標(biāo)分別為考核期截至2024/2025/2026/2027年度營(yíng)業(yè)收入累計(jì)不低于135/305/510/745億元或歸母凈利潤(rùn)累計(jì)不低于26.50/56.20/89.30/123.40億元。本次的股權(quán)激勵(lì)計(jì)劃既有望吸引和留住人才資源,同時(shí)也彰顯了公司對(duì)長(zhǎng)期業(yè)績(jī)穩(wěn)健發(fā)展的信心。
　　◆投資建議:
　　我們預(yù)計(jì)公司2023-2025年?duì)I收分別為114.59/211.24/282.22億元，歸母凈利潤(rùn)分別為19.93/38.73/52.51億元，對(duì)應(yīng)當(dāng)前股價(jià)PE分別為37/20/15x，維持“買(mǎi)入”評(píng)級(jí)。
　　◆風(fēng)險(xiǎn)提示:
　　研發(fā)進(jìn)度不及預(yù)期風(fēng)險(xiǎn)、行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)加劇風(fēng)險(xiǎn)、下游市場(chǎng)需求變化導(dǎo)致的經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)、國(guó)際貿(mào)易摩擦風(fēng)險(xiǎn)等。