>> 華創(chuàng)證券-華潤三九(000999)2023年三季報點(diǎn)評：CHC業(yè)務(wù)增長良好，昆藥整合穩(wěn)步推進(jìn)-231030
| 上傳日期： |
2023/10/30 |
大小： |
1025KB |
| 格式： |
pdf 共5頁 |
來源： |
華創(chuàng)證券 |
| 評級： |
推薦 |
作者： |
鄭辰,黃致君 |
| 下載權(quán)限： |
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事項(xiàng)：
公司發(fā)布2023年三季報，公司收入為186.08億元（+53.65%），歸母凈利潤為24.03億元（+23.06%）。單三季度，公司收入為54.62億元（+47.23%），歸母凈利潤為5.25億元（+1.2%）。
評論：
CHC業(yè)務(wù)實(shí)現(xiàn)較快增長，看好長期發(fā)展。公司CHC健康消費(fèi)品業(yè)務(wù)覆蓋感冒、胃腸、皮膚、肝膽、兒科、骨科、婦科等品類，并積極向健康管理、康復(fù)慢病管理產(chǎn)品延伸。報告期內(nèi)CHC業(yè)務(wù)作為公司的核心業(yè)務(wù)，實(shí)現(xiàn)較好增長，其中，品牌OTC、專業(yè)品牌、大健康等業(yè)務(wù)增速較快。核心產(chǎn)品999感冒藥品牌力、產(chǎn)品力持續(xù)增強(qiáng)，消費(fèi)者對產(chǎn)品認(rèn)可度進(jìn)一步提升，帶動其他產(chǎn)品快速增長。
處方藥保持穩(wěn)定，配方顆粒短期承壓。公司不斷豐富管線，調(diào)整產(chǎn)品結(jié)構(gòu)，強(qiáng)化現(xiàn)有產(chǎn)品的循證研究，同時努力消化集采等因素影響，處方藥整體保持了平穩(wěn)態(tài)勢；國藥業(yè)務(wù)在飲片業(yè)務(wù)增長帶動下，整體基本保持穩(wěn)定，配方顆粒Q3由于主動調(diào)整渠道管理，業(yè)績短期承壓。
昆藥集團(tuán)整合進(jìn)程穩(wěn)步推進(jìn)，效果良好。上半年并購昆藥后整體表現(xiàn)良好，23Q3昆藥實(shí)現(xiàn)收入18.4億元（-6.36%），歸母凈利潤1.63億元（+4.2%），隨著昆藥集團(tuán)業(yè)務(wù)不斷聚焦，雙方資源不斷整合，同時深入推進(jìn)昆藥集團(tuán)與華潤三九業(yè)務(wù)和管理體系的融合，相互賦能，帶動昆藥產(chǎn)品終端覆蓋率穩(wěn)步提升。
看好公司業(yè)績表現(xiàn)，維持“推薦”評級。考慮到公司配方顆粒業(yè)務(wù)不及預(yù)期，我們調(diào)整公司23-25年歸母凈利潤預(yù)測為28.3/31/35.7億元（原23-25年歸母凈利潤預(yù)測值為30.7/36.8/43.5億元），同比增速為+15.7%、9.5%、15.2%，考慮到公司23年CHC業(yè)務(wù)有望實(shí)現(xiàn)良好增長及昆藥并表所貢獻(xiàn)的業(yè)績增厚，給予公司23年20倍PE，對應(yīng)目標(biāo)價57.2元，維持“推薦”評級。
風(fēng)險提示：行業(yè)競爭風(fēng)險，配方顆粒政策風(fēng)險。
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