>> 東北證券-凱眾股份(603037)細分領(lǐng)域領(lǐng)先者，盈利能力穩(wěn)健-231031
| 上傳日期： |
2023/11/1 |
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| 721KB |
| 格式： |
pdf 共4頁 |
來源： |
東北證券 |
| 評級： |
買入（首次） |
作者： |
李恒光 |
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事件：公司發(fā)布2023年三季度報告。2023年前三季度公司實現(xiàn)營業(yè)收入4.87億元，同比增長10.74% ,實現(xiàn)歸母凈利潤0.54億元，同比增長4.54%,實現(xiàn)扣非后歸母凈利潤0.49億元，同比增長1.86%。
公司主營業(yè)務(wù)包括汽車底盤懸架系統(tǒng)減震元件和輕量化踏板總成，并依托技術(shù)優(yōu)勢橫向拓展至非汽零領(lǐng)域。底盤懸架系統(tǒng)方面，公司的核心產(chǎn)品為聚氨酯緩沖塊、聚氨酯彈簧墊、聚氨酯減震支撐等，憑借材料配方工藝以及同步設(shè)計開發(fā)能力等優(yōu)勢實現(xiàn)了技術(shù)突破和國產(chǎn)替代，在國內(nèi)的市占率達到36%、位于行業(yè)第二，目前已進入多家優(yōu)質(zhì)整車廠供應(yīng)鏈，包括上汽系、長安系、長城、吉利、奇瑞等傳統(tǒng)車企以及蔚來、小鵬、理想等新勢力。輕量化踏板方面，公司產(chǎn)品涉及制動、離合、電子油門并且能夠?qū)崿F(xiàn)多種總成方式，憑借輕量化、集成化優(yōu)勢配套多家整車廠，尤其是新能源車對于輕量化、減噪的需求更嚴格，輕量化踏板在新能源車中的滲透率持續(xù)提升，公司上半年配套新能源車輕量化踏板總成約48萬件，市占率約達到13%。業(yè)務(wù)拓展方面，在汽車領(lǐng)域，公司將聚氨酯材料的應(yīng)用從傳統(tǒng)的懸掛系統(tǒng)拓展至電動機懸置、電池包殼體、電機罩等新品類；在非汽車領(lǐng)域，公司利用聚氨酯材料優(yōu)勢開發(fā)高性能聚氨酯承載輪，配套于物流車、電動叉車、AGV、生產(chǎn)線等。此外，公司在線控制動、智能駕駛等方面亦有相關(guān)戰(zhàn)略規(guī)劃。
公司訂單充沛，盈利能力強勁。2023年前三季度我國乘用車銷量同比增長6.8%，公司營業(yè)收入同比增長10.7%、高于行業(yè)增速，此外，2023年上半年公司新獲項目約2.56億，新項目落地和新產(chǎn)品量產(chǎn)將帶動公司營收規(guī)模持續(xù)增長。盈利能力方面，2023年前三季度公司毛利率、歸母凈利率分別為34.0%、11.1%。公司毛利率水平能夠穩(wěn)定在30%以上，歸母凈利率也保持在約10%以上，主要得益于公司領(lǐng)先的技術(shù)優(yōu)勢和研發(fā)能力，以及行業(yè)壁壘高、競爭格局優(yōu)。
盈利預(yù)測及評級：預(yù)計公司2023-2025年歸母凈利潤分別為0.88億、1.07億、1.37億，EPS分別為0.65元、0.79元、1.01元，PE分別為27.37倍、22.46倍、17.58倍。首次覆蓋，給予“買入”評級。
風險提示：汽車行業(yè)景氣度不及預(yù)期，原材料價格上漲
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