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事件：公司發(fā)布《2023年三季度報(bào)告》。公司2023年前三季度實(shí)現(xiàn)營(yíng)收599.81億元，同比+21.61%；實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)67.65億元，同比+105.62%。其中，23Q3公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)收191.38億元，同比-8.23%；實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)19.51億元，同比+22.87%。
　　N型產(chǎn)能加速釋放，加大海外市場(chǎng)開拓力度。公司持續(xù)推進(jìn)n型產(chǎn)能布局，截至Q3末，揚(yáng)州10GW電池、曲靖10GW電池及5GW組件項(xiàng)目、石家莊10GW切片及10GW電池項(xiàng)目、東臺(tái)10GW電池及10GW組件項(xiàng)目陸續(xù)投產(chǎn)。截至2023年末，公司N型電池產(chǎn)能將超過(guò)57GW。出貨量看，2023年Q1-3公司電池組件出貨量37.63GW，其中海外出貨量占比約52%，分銷出貨量占比約31%。海外市場(chǎng)持續(xù)開拓：6月，公司與Solatio簽訂合作協(xié)議，供貨巴西1.2GW光伏組件。同時(shí)，將于未來(lái)幾年為共計(jì)七個(gè)巴西項(xiàng)目供貨4GW組件。10月，公司與Power n Sun再次簽訂戰(zhàn)略合作協(xié)議，促進(jìn)開發(fā)利用中東地區(qū)的光伏資源。
　　積極推動(dòng)技術(shù)創(chuàng)新，助力客戶收益最大化。公司于今年推出新一代n型高效光伏組件DeepBlue4.0Pro。該系列組件基于高少子壽命低氧含量的高質(zhì)量n型硅片，采用公司自主研發(fā)的Bycium+鈍化接觸電池技術(shù)，電池量產(chǎn)轉(zhuǎn)換效率達(dá)25.6%，疊加SMBB及高密度封裝等提質(zhì)增效技術(shù)，具備了高功率、高效率、高發(fā)電量、高可靠性等優(yōu)勢(shì)。在該系列組件中，72版型的組件量產(chǎn)功率達(dá)630W，轉(zhuǎn)換效率超22.5%，相比同長(zhǎng)度為2465mm的78版型組件，Voc降低7.6%左右，具有更低BOS成本和更優(yōu)LCOE表現(xiàn)，是當(dāng)前最具性價(jià)比的全場(chǎng)景應(yīng)用光伏組件解決方案之一。
　　建立健全長(zhǎng)效激勵(lì)機(jī)制，制定公司層面業(yè)績(jī)目標(biāo)。為進(jìn)一步建立、健全公司長(zhǎng)效激勵(lì)機(jī)制，公司制定并實(shí)施2023年股票期權(quán)與限制性股票激勵(lì)計(jì)劃。向2,701名激勵(lì)對(duì)象授予8,001.8120萬(wàn)份股票期權(quán)；向11名激勵(lì)對(duì)象授予340萬(wàn)股限制性股票。此外，公司完成可轉(zhuǎn)債發(fā)行工作，募集資金89.60億元，用于“包頭晶澳（三期）20GW拉晶、切片項(xiàng)目”、曲靖“年產(chǎn)10GW高效電池和5GW高效組件項(xiàng)目”、揚(yáng)州“年產(chǎn)10GW高效率太陽(yáng)能電池項(xiàng)目”及補(bǔ)充流動(dòng)資金，助力公司n型產(chǎn)品產(chǎn)能擴(kuò)張。
　　盈利預(yù)測(cè)與投資建議。三季度公司整體經(jīng)營(yíng)符合預(yù)期，但組件降價(jià)趨勢(shì)顯著，我們下調(diào)公司2023-2025年歸母凈利潤(rùn)預(yù)測(cè)至88.70/111.39/131.06億元，對(duì)應(yīng)PE估值為8.1x/6.4x/5.5x，維持“買入”評(píng)級(jí)。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：光伏新增裝機(jī)不及預(yù)期，設(shè)備競(jìng)爭(zhēng)格局惡化，訂單增速降低。