>> 西南證券-英特爾(INTC.US)2023年三季度財報點評：PC復(fù)蘇在即，IDM 2.0戰(zhàn)略轉(zhuǎn)型提速-231031
| 上傳日期： |
2023/11/3 |
大小： |
2324KB |
| 格式： |
pdf 共12頁 |
來源： |
西南證券 |
| 評級： |
持有 |
作者： |
王湘杰,楊鎮(zhèn)宇 |
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事件：公司2023Q 3營收141.6億美元，同比下滑7.7%，環(huán)比增長9.3%；毛利率42.5%，同比基本持平，環(huán)比提升6.7pp；GAAP凈利潤3億美元，同比下滑70.9%。Non-GAAP凈利潤17.4億美元，同比下滑27.7%，環(huán)比增長217.9%。
PC客戶端業(yè)務(wù)收入跌幅收窄，PC市場復(fù)蘇在即。三季度PC客戶端業(yè)務(wù)收入78.7億美元，同比-3.2%，環(huán)比+16%。英特爾的PC客戶端業(yè)績與全球PC出貨高度相關(guān)。全球PC市場自22年起出貨量下滑，公司PC客戶端業(yè)務(wù)從21Q3開始經(jīng)歷兩年多調(diào)整。從全球頭部PC企業(yè)的庫存水位和周轉(zhuǎn)情況看，庫存已從高點回落至上輪需求旺年啟動之前的水平，庫存周期逐漸見底。隨著換機(jī)周期接近，PC行業(yè)復(fù)蘇在即。結(jié)合23年公司PC客戶端業(yè)績與全球PC出貨量的季度趨勢、以及公司的庫存水位和周轉(zhuǎn)情況，23Q1或成為本輪PC長期調(diào)整的底部，23Q3 PC客戶端業(yè)務(wù)收入跌幅大幅收窄，后續(xù)有望逐步走出周期底部。
Gaudi加速器打造新AI平臺，PSG事業(yè)部擬獨立上市。1）23Q3數(shù)據(jù)中心收入38億美元，同比下滑9.4%，跌幅較年初大幅收窄，營業(yè)利潤經(jīng)歷連續(xù)兩個季度虧損后開始回正。公司正尋求重新獲得技術(shù)領(lǐng)先地位，通過Gaudi加速器建立新的AI平臺，迎頭趕上AI芯片的時代浪潮。2）網(wǎng)絡(luò)與邊緣計算業(yè)務(wù)23Q3實現(xiàn)收入14.5億美元，同比下降36%。今年10月初英特爾宣布擬剝離其PSG事業(yè)部，并將其作為一個獨立的業(yè)務(wù)運營，目標(biāo)2-3年內(nèi)完成該實體的IPO。
業(yè)績持續(xù)修復(fù)，IDM 2.0戰(zhàn)略轉(zhuǎn)型提速。1）公司預(yù)計23Q4營收146-156億美元，同比4%~11%；GAAP毛利率43.3%，同比+4.1pp；Non-GAAP凈利潤18億美元，同比+357%。公司正逐步實現(xiàn)業(yè)績修復(fù)，或已邁出基本面底部，后續(xù)成長值得關(guān)注。2）公司自提出IDM2.0戰(zhàn)略以來，加大了對先進(jìn)工藝制程和晶圓廠的投資，尋求產(chǎn)品外部代工，并對外開放晶圓代工能力。2023Q3公司在制程工藝和產(chǎn)品、代工服務(wù)和AI戰(zhàn)略等層面取得了關(guān)鍵運營里程碑，代工服務(wù)近兩個季度實現(xiàn)80%以上高速增長，表明公司在IDM 2.0轉(zhuǎn)型方面取得重大進(jìn)展。
盈利預(yù)測與評級：預(yù)計公司未來三年GAAP/Non-GAAP凈利潤年復(fù)合增速分別為3.8%、13.3%。首次覆蓋，給予“持有”評級。
風(fēng)險提示：PC市場復(fù)蘇或不及預(yù)期；數(shù)據(jù)中心需求或不及預(yù)期；半導(dǎo)體代工服務(wù)進(jìn)展或不及預(yù)期；競爭加劇的風(fēng)險。
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