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本篇報(bào)告總結(jié)了2023年前三季度化工行業(yè)運(yùn)行情況，2023年前三季度，國(guó)內(nèi)外下游需求疲弱，化工品價(jià)格及盈利水平下行。隨著供給端集中度的提升、行業(yè)去庫(kù)存的推進(jìn)，以及需求的邊際改善預(yù)期強(qiáng)化，行業(yè)景氣度有望觸底，并實(shí)現(xiàn)邊際改善。建議繼續(xù)關(guān)注成長(zhǎng)類公司及低估值的行業(yè)龍頭的投資機(jī)會(huì)，維持行業(yè)投資評(píng)級(jí)為“推薦”。
　　基礎(chǔ)化工行業(yè)2023年三季度業(yè)績(jī)承壓。2023年前三季度基礎(chǔ)化工行業(yè)（中信）累計(jì)實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)總收入18557億元，同比減少4.64%；實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)1090億元，同比減少49.61%。其中，2023年Q3單季度，基礎(chǔ)化工行業(yè)實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)總收入為6541億元，同比增長(zhǎng)2.14%，環(huán)比增長(zhǎng)4.69%；實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)375億元，同比下降31.64%，環(huán)比下降2.74%。主要是由于市場(chǎng)需求端疲軟，同時(shí)供給端產(chǎn)能未實(shí)現(xiàn)有效出清，導(dǎo)致化工商品價(jià)格和盈利處于底部。
　　2023年前三季度，基礎(chǔ)化工行業(yè)財(cái)務(wù)指標(biāo)略有惡化。截至2023年第三季度末，基礎(chǔ)化工行業(yè)總資產(chǎn)4.13萬(wàn)億元，同比增長(zhǎng)14.81%，資產(chǎn)負(fù)債率為46.85%，同比上漲0.2pct；2023年三季度基礎(chǔ)化工行業(yè)在建工程888億元，同比增長(zhǎng)22.62%，化工行業(yè)整體承壓，下游需求疲軟，行業(yè)資本開(kāi)支收緊，在建工程規(guī)模同比增速放緩；2023年前三季度，全行業(yè)經(jīng)營(yíng)活動(dòng)產(chǎn)生的現(xiàn)金流量?jī)纛~為1,582億元，同比減少15.66%，共有24個(gè)子行業(yè)同比增長(zhǎng)為負(fù)，大部分子行業(yè)現(xiàn)金流狀況較差；2023年三季度，基礎(chǔ)化工行業(yè)存貨總計(jì)3818億元，同比下降0.31%；存貨周轉(zhuǎn)天數(shù)69天，同比增加8.11%。
　　行業(yè)供需格局有望繼續(xù)改善。供給端，在碳達(dá)峰、碳中和政策的指引下，化工行業(yè)供給將持續(xù)受到約束，落后低效產(chǎn)能的出清，將促使市場(chǎng)份額進(jìn)一步向龍頭企業(yè)集中；需求端，在庫(kù)存壓力逐步緩解、宏觀經(jīng)濟(jì)環(huán)境有望邊際向好的提振下，基礎(chǔ)化工行業(yè)需求有望持續(xù)改善。行業(yè)的景氣度有望觸底，并實(shí)現(xiàn)邊際改善，從而為基礎(chǔ)化工行業(yè)帶來(lái)結(jié)構(gòu)性投資機(jī)會(huì)。
　　維持“推薦”評(píng)級(jí)。我們主要關(guān)注估值較低、核心競(jìng)爭(zhēng)力強(qiáng)、長(zhǎng)期邏輯清晰、業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)確定的公司，當(dāng)經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇的確定性增強(qiáng)，這類公司有望享受較大的業(yè)績(jī)彈性，具體推薦：萬(wàn)華化學(xué)、華魯恒升、揚(yáng)農(nóng)化工、亞鉀國(guó)際、衛(wèi)星化學(xué)；以及業(yè)績(jī)?cè)鏊倏臁㈤L(zhǎng)期空間大、估值合理的細(xì)分龍頭，這類公司的主營(yíng)產(chǎn)品受經(jīng)濟(jì)周期波動(dòng)影響相對(duì)有限，具體推薦：山東赫達(dá)、建龍微納、會(huì)通股份、鼎龍股份、安集科技（電子聯(lián)合）、陽(yáng)谷華泰、呈和科技、瑞豐新材、國(guó)瓷材料、華特氣體、聯(lián)瑞新材。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：安全和環(huán)保的風(fēng)險(xiǎn)；需求持續(xù)低迷的風(fēng)險(xiǎn)；產(chǎn)品價(jià)格下滑的風(fēng)險(xiǎn)；國(guó)際貿(mào)易摩擦的風(fēng)險(xiǎn)；項(xiàng)目投建不及預(yù)期的風(fēng)險(xiǎn)；原材料價(jià)格上漲的風(fēng)險(xiǎn)；匯率變動(dòng)的風(fēng)險(xiǎn)。