>> 民生證券-輕工行業(yè)2023年三季報業(yè)績綜述：分化，突圍-231103
| 上傳日期： |
2023/11/3 |
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| 2996KB |
| 格式： |
pdf 共42頁 |
來源： |
民生證券 |
| 評級： |
推薦 |
作者： |
徐皓亮 |
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家居：行業(yè)需求依舊承壓，龍頭加緊修煉內(nèi)功。定制：23Q3營收/凈利同增4.3%/19.4%，原材料價格下降+降本增效提升盈利能力，大家居+整裝品類拓展，線上+拎包多渠道引流，大宗業(yè)務(wù)受益于地產(chǎn)竣工改善回暖，積極研究局改舊改產(chǎn)品和模式，為存量房市場提前布局。軟體：23Q3營收/凈利同增11.2%/16.9%，線上加大抖音、快手等新興渠道投入，提升客戶服務(wù)能力，線下持續(xù)拓店/門店優(yōu)化，加大低線市場投入，拓寬價格帶獲客；出口：23Q3海外去庫存基本結(jié)束，海運費節(jié)降下我們預(yù)計Q4零售旺季帶來業(yè)績提升。短期：看好更多地產(chǎn)利好政策出臺，改善性住房需求持續(xù)釋放；中期：消費品邏輯&集中度提升未被證偽。
造紙：木漿低位震蕩，紙品盈利逐季改善。工業(yè)紙：展望23Q4，木漿維持小幅上行，下游需求恢復(fù)，紙價逐步提升。文化紙較為剛需，伴隨招標(biāo)季來臨有望漲價；國內(nèi)外節(jié)日到來，與下游消費強掛鉤的箱板瓦楞紙/白卡紙需求增加，白卡紙出口環(huán)比上升，箱板紙進口收窄；溶解漿格局較優(yōu)，漿價伴隨木漿漲價提升。Q4紙企成本或小幅上行，疊加紙價上行，看好工業(yè)紙紙企盈利改善。特種紙：展望Q4，紙企受益于產(chǎn)能落地，收入有望提升；Q3木漿價格震蕩上行，在成本端支撐紙價，Q4需求逐步恢復(fù)，紙價或進一步上升，紙企盈利有望穩(wěn)中有增。
文具：大學(xué)汛初步確認零售恢復(fù)，辦公集采短期承壓。23Q3各渠道穩(wěn)步恢復(fù)，大學(xué)汛初步確認零售轉(zhuǎn)暖；新興渠道增速優(yōu)于校邊店；文化屬性較高&功能性較強的文創(chuàng)產(chǎn)品增速優(yōu)于傳統(tǒng)文具。23Q3晨光股份/齊心集團營收同增11%/33%，歸母凈利潤同增20%/18%，毛銷差同降2.23/0.42pct，歸母凈利率同比+0.63/-0.59pct。集采業(yè)務(wù)科力普或受政策影響，國央企下單速度暫緩，我們判斷需求較為穩(wěn)定，且公司已入圍多家核心客戶項目，后續(xù)將重回高增區(qū)間。
包裝：龍頭收入韌性延續(xù)，關(guān)注盈利拐點。展望23Q4，看好國內(nèi)外經(jīng)濟分化，包裝盈利修復(fù)：包裝上游全球定價，歐美需求承壓，價格維持低位；下游和國內(nèi)經(jīng)濟密切相關(guān)，伴隨Q4消費復(fù)蘇+政策發(fā)力，我們預(yù)計需求提升。金屬及紙包裝原材料價格小幅上行，但需求增加，規(guī)模效應(yīng)下看好包裝企業(yè)盈利釋放。
消費類輕工：新型煙草國外滲透率提升，個護盈利改善。新型煙草出口有望向合規(guī)企業(yè)集中，國外滲透率持續(xù)提升。思摩爾國際23Q3收入同比減少10.3%，環(huán)比改善，海外監(jiān)管力度加強，看好份額向合規(guī)企業(yè)集中。個護：生活用紙成本端漿價弱勢+終端政策刺激需求漸強，看好頭部生活紙企業(yè)盈利改善。百亞股份全國擴張邏輯兌現(xiàn)，核心五省市占率穩(wěn)步提升，23Q3營收/凈利同增35%/6%。
投資建議：家居：推薦質(zhì)地&籌碼優(yōu)的龍頭家居企業(yè)歐派家居/慕思股份/顧家家居/志邦家居/致歐科技。造紙：推薦太陽紙業(yè)，一體化龍頭盈利能力高于行業(yè)平均；博匯紙業(yè)，白卡龍頭，背靠金光彈性顯著；特種紙建議關(guān)注華旺科技、仙鶴股份。文具：推薦晨光股份，大學(xué)汛新品表現(xiàn)亮眼，九木&晨光科技持續(xù)高增。包裝：推薦紙包龍頭裕同科技。新型煙草：建議關(guān)注盈趣科技，深耕UDM智能制造業(yè)務(wù)，客戶、產(chǎn)品矩陣豐富。思摩爾國際，合規(guī)能力強+新產(chǎn)品業(yè)務(wù)放量。個護：推薦盈利持續(xù)回暖的頭部紙企中順潔柔。
風(fēng)險提示：地產(chǎn)銷售不及預(yù)期，原材料價格大幅上漲，消費復(fù)蘇不及預(yù)期。
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