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3Q23單季度歸母凈利潤(rùn)同比增加11%。1-3Q23公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)收444.12億元(YoY+5.53%)，歸母凈利潤(rùn)21.0億元(YoY+8.08%)，扣非歸母凈利潤(rùn)19.83億元(YoY+1.35%)，毛利率17.5%(YoY+0.88pct)。3Q23單季度公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)收152億元(YoY+11.9%，QoQ+2.9%)，歸母凈利潤(rùn)8.42億元(YoY+10.6%，QoQ+5.5%)，扣非歸母凈利潤(rùn)8.03億元(YoY+1.1%，QoQ+1.9%)；毛利率17.4%(YoY-2.84pct，QoQ+0.10pct)。
　　非手機(jī)業(yè)務(wù)虧損收窄，3Q23產(chǎn)品集成業(yè)務(wù)實(shí)現(xiàn)凈利潤(rùn)2.45億元。產(chǎn)品集成業(yè)務(wù)3Q23實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入108.05億元，凈利潤(rùn)在2Q231.15億元基礎(chǔ)上增至2.45億元，毛利率9.97%。1-3Q23公司特定客戶、汽車電子、服務(wù)器等非手機(jī)類業(yè)務(wù)虧損持續(xù)收窄，手機(jī)客戶與項(xiàng)目數(shù)量持續(xù)增加。目前公司筆電業(yè)務(wù)與特定客戶合作加速推進(jìn)；汽車電子業(yè)務(wù)聚焦車內(nèi)觸控屏、自動(dòng)駕駛域控制器與智能車載終端，車載智能座艙產(chǎn)品已為頭部汽車客戶量產(chǎn)供貨；服務(wù)器產(chǎn)品項(xiàng)目包括數(shù)據(jù)中心液冷技術(shù)開發(fā)持續(xù)推進(jìn)。預(yù)計(jì)明年隨特定客戶等非手機(jī)業(yè)務(wù)起量，ODM業(yè)務(wù)營(yíng)收有望快速增長(zhǎng)。
　　半導(dǎo)體客戶結(jié)構(gòu)優(yōu)化，3Q23實(shí)現(xiàn)凈利潤(rùn)6.83億元。3Q23安世半導(dǎo)體實(shí)現(xiàn)收入39.99億元，凈利潤(rùn)6.83億元；其中汽車占61.05%、移動(dòng)及穿戴設(shè)備占5.69%、工業(yè)與電力占24.60%、計(jì)算機(jī)設(shè)備占4.97%、消費(fèi)領(lǐng)域占3.69%，汽車占比持續(xù)提升。隨著公司汽車客戶數(shù)量持續(xù)增加，海外安森美逐步退出中低壓市場(chǎng)，MOSFET份額穩(wěn)步提升，公司半導(dǎo)體業(yè)務(wù)相對(duì)同行體現(xiàn)出較強(qiáng)韌性。未來(lái)隨著海外自有晶圓廠產(chǎn)能優(yōu)化，臨港工廠產(chǎn)能逐步釋放，公司半導(dǎo)體業(yè)務(wù)將保持穩(wěn)步發(fā)展。
　　未來(lái)產(chǎn)能優(yōu)化，業(yè)務(wù)協(xié)同效應(yīng)將逐步體現(xiàn)。目前公司ODM業(yè)務(wù)客戶數(shù)量增加，產(chǎn)能持續(xù)擴(kuò)展，半導(dǎo)體業(yè)務(wù)端上海臨港12英寸車規(guī)級(jí)晶圓廠直通率達(dá)95%以上，已取得ISO認(rèn)證和車規(guī)級(jí)IATF16949的符合性認(rèn)證，隨半導(dǎo)體產(chǎn)能增長(zhǎng)將帶動(dòng)公司ODM的產(chǎn)品協(xié)同。未來(lái)通過(guò)安世半導(dǎo)體帶動(dòng)公司ODM業(yè)務(wù)進(jìn)入汽車、國(guó)際小家電等客戶；隨臨港產(chǎn)能釋放，公司ODM上游Fabless客戶可在臨港晶圓廠進(jìn)行流片與晶圓代工，半導(dǎo)體與ODM業(yè)務(wù)協(xié)同效應(yīng)將逐步體現(xiàn)。
　　投資建議：我們看好公司半導(dǎo)體穩(wěn)健基本盤疊加ODM回歸加速軌道的發(fā)展趨勢(shì)，預(yù)計(jì)23-25年歸母凈利潤(rùn)30.9/33.5/38.6億元，對(duì)應(yīng)PE18.4/17.0/14.8x，維持“買入”評(píng)級(jí)。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：國(guó)內(nèi)需求不及預(yù)期，創(chuàng)新業(yè)務(wù)拓展不及預(yù)期。