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本周市場概況與觀點(diǎn)
　　天然氣板塊：9月全國天然氣表觀消費(fèi)量增長5.8%。2023年1-9月，全國天然氣表觀消費(fèi)量2887.5億m3米，同比增長7%。9月單月消費(fèi)量296.1億m3，同比增長5.8%。9月單月我國天然氣進(jìn)口量1015萬噸，同比增長0.4%。天然氣產(chǎn)量179億m3,同比增長9.3%。今年以來，我國天然氣購銷兩端均有顯著改善。供給端，國際各主消費(fèi)區(qū)天然氣庫存充足，尤其是歐洲已接近滿庫，全球LNG競爭較弱，導(dǎo)致進(jìn)口LNG經(jīng)濟(jì)性逐漸回升。隨著國內(nèi)天然氣產(chǎn)量穩(wěn)步提升，保障我國天然氣供給渠道多元、量價(jià)穩(wěn)定。消費(fèi)端，高毛差的工商業(yè)銷氣持續(xù)反彈，疊加供暖季即將到來進(jìn)入居民氣消費(fèi)旺季。下半年起全國多地居民氣順價(jià)落地執(zhí)行，利好城燃公司盈利能力持續(xù)修復(fù)。
　　本周全球氣價(jià)不同程度回落。截至11月2日，美國Henry Hub現(xiàn)貨價(jià)格為$3.12/mBtu，周度環(huán)比跌幅3.76%；荷蘭TTF現(xiàn)貨價(jià)格為€41.53/MWh，周度環(huán)比跌幅12.11%。英國NBP現(xiàn)貨價(jià)格為98 pence/therm，周度環(huán)比跌幅16.24%。東北亞LNG現(xiàn)貨價(jià)格為$17/mBtu，周度環(huán)比跌幅4.23%。截至11月3日，LNG全國出廠價(jià)5252元/噸，周度環(huán)比漲幅2.76%。荷蘭TTF與美國HH十一月合約價(jià)差為$11.28/mBtu。美國本周大幅度降溫，供暖季正式開啟，但是后續(xù)氣溫預(yù)計(jì)回暖，美國氣價(jià)小幅回落。歐洲天然氣庫存充足且已接近滿庫，市場對供給穩(wěn)定性信心增加，本周歐洲氣價(jià)大幅回落。亞洲LNG供給保持充足，氣候溫和，東北亞LNG價(jià)格也出現(xiàn)回落。
　　光伏板塊：本周光伏產(chǎn)業(yè)鏈價(jià)格繼續(xù)下探，部分環(huán)節(jié)減產(chǎn)力度加大。本周硅料新產(chǎn)能仍在釋放，新進(jìn)入公司在增加，下游硅片開工率下降，需求放緩，P型硅料主流價(jià)格來到65元/公斤附近。下游硅片，電池與組件的價(jià)格與產(chǎn)能同步下跌，且出現(xiàn)價(jià)格分化與倒掛現(xiàn)象。本周單晶P型主流功率組件價(jià)格跌到1.1元/W以下，N型組件主流價(jià)格則下調(diào)到1.2元/W以下。輔材則在上游純堿價(jià)格與下游組件價(jià)格下跌的背景下受到壓價(jià)，價(jià)格繼續(xù)松動。
　　投資分析意見
　　天然氣：我們認(rèn)為城燃公司今年將充分受益于量增、價(jià)改、舊改三大利好因素。1）量增：3月以來全國天然氣表觀消費(fèi)量同比均保持高增，尤其是工商業(yè)銷氣回暖，有利于城燃企業(yè)改善銷氣結(jié)構(gòu)，擴(kuò)大銷氣規(guī)模。9月單月消費(fèi)量296.1億m3，同比增長5.8%。2）價(jià)改：最近江蘇蘇州、昆山一階氣價(jià)上調(diào)0.27元/m3，湖北浠水一階氣價(jià)上調(diào)0.43元/m3。隨著全國多地居民氣順價(jià)逐步落地，城燃企業(yè)下半年的盈利能力有望進(jìn)一步提振。3）舊改：7月國務(wù)院常務(wù)會議審議通過《關(guān)于在超大特大城市積極穩(wěn)步推進(jìn)城中村改造的指導(dǎo)意見》，促進(jìn)城中村、老舊住宅區(qū)等居民用戶以及餐飲行業(yè)等非居民用戶瓶裝燃?xì)庥脩魧?shí)施管道天然氣改造。此舉短期內(nèi)可提振城燃接駁業(yè)務(wù)利潤，長期可帶動居民及商業(yè)銷氣量持續(xù)增長。憑借燃?xì)庵鳂I(yè)積累的良好客戶稟賦，綜合能源業(yè)務(wù)也有望成為各大城燃公司第二成長曲線。推薦優(yōu)質(zhì)港股城燃企業(yè)華潤燃?xì)?、港華智慧能源、昆侖能源，建議關(guān)注中國燃?xì)?、新奧能源。在全球天然氣供給結(jié)構(gòu)性改善，進(jìn)口LNG貿(mào)易機(jī)遇回歸的背景下，推薦具有稀缺運(yùn)力，上下游產(chǎn)業(yè)鏈一體化企業(yè)九豐能源、新奧股份。
　　光伏：1）受益于地面電站需求高增、成本下降、行業(yè)供需格局長期改善，光伏玻璃公司信義光能（00968.HK-買入）、福萊特玻璃（06865.HK/601865.SH-買入）；2）硅料價(jià)格下行凸顯成本優(yōu)勢、顆粒硅質(zhì)量不斷改善、市占率持續(xù)提升的顆粒硅公司協(xié)鑫科技（03800.HK-買入）
　　風(fēng)險(xiǎn)提示
　　國際天然氣供給不及預(yù)期；國際貿(mào)易政策影響；光伏終端裝機(jī)需求不及預(yù)期。