>> 國貿(mào)期貨-農(nóng)產(chǎn)品投研日報-231106
| 上傳日期： |
2023/11/6 |
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| 格式： |
pdf 共13頁 |
來源： |
國貿(mào)期貨 |
| 評級： |
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作者： |
楊璐琳,謝威 |
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棉花
下游定價非一朝，熊途接力正當(dāng)時
現(xiàn)貨：
截至11月2日，國內(nèi)3128皮棉均價16858元/噸，周環(huán)比下跌1.79%。其中新疆市場3128B新疆機采棉16550-16700元/噸，手采棉16650-16900元/噸。內(nèi)地市場3128B新疆機采棉16800-16900元/噸，手采棉17000-17200元/噸。當(dāng)前新棉大量交售，目前北疆新棉交售接近尾聲，南疆過半，交售價格跟隨期價下調(diào)至7.2-7.4元/公斤。市場供應(yīng)持續(xù)增加，需求維持弱勢，國內(nèi)棉價或弱勢震蕩。
截至11月2日，港口美棉M1-1/8清關(guān)人民幣價格報17050元/噸，周度下調(diào)2%，市場詢單、問價、成交不溫不火。當(dāng)前青島港2023年巴西棉M1-1/8報價1640016500元/噸，美金報價92-93美分/磅；2022年美棉GC31-3-37報價17300-17400元/噸，美金報價97-98美分/磅；2023年澳棉SM1-5/32報價17500-17600元/噸，美金報價95-96美分/磅。本周港口清關(guān)人民幣報價跟隨期貨下調(diào)，實際成交價格可議，棉企出貨積極，紡企剛需、低價、好指標(biāo)、少量采購為主，市場氛圍不佳。
分析：
本輪熊市的持續(xù)時長和跌幅或未達到往年熊市的最低水平。對比歷次熊市數(shù)據(jù)，至少跌至15000才能滿足跌幅要求，至少需要持續(xù)一到兩個星期才能達到時長要求。
值得注意的是，2018年、2022年的熊市跨越金九銀十備貨期，現(xiàn)貨存在流動性支撐；同時北半球包括國內(nèi)棉花正值蕾鈴期，期貨存在天氣升水，兩者均支持棉花短期反彈，從而將熊市一分為二。今年熊市始于10月，需求季節(jié)性轉(zhuǎn)淡，現(xiàn)貨缺乏需求支撐；同時，北半球新花正值收獲期，期貨沒有天氣炒作題材。
綜上所述，今年熊市料將比2018、2022年流暢，時長和跌幅預(yù)計高于2018、2022年的前半段。
從數(shù)理統(tǒng)計結(jié)果上來看，本輪熊市的持續(xù)時長和跌幅或未達到往年熊市的最低水平。對比歷次熊市數(shù)據(jù)，本輪熊市至少跌至15000才能滿足跌幅要求，至少需要持續(xù)一到兩個星期才能達到時長要求。值得注意的是，2018年、2022年的熊市跨越金九銀十備貨期，現(xiàn)貨存在流動性支撐；同時北半球包括國內(nèi)棉花正值蕾鈴期，期貨存在天氣升水，兩者均支持棉花短期反彈，從而將熊市一分為二。今年熊市始于10月，需求季節(jié)性轉(zhuǎn)淡，現(xiàn)貨缺乏需求支撐；同時，北半球正值收獲期，南半球尚未進入播種期，期貨缺乏天氣炒作題材。綜上所述，今年熊市料將比2018、2022年流暢，時長和跌幅預(yù)計高于2018、2022年的前半段。
從基本面來看，下游紗線端負反饋仍在持續(xù)進行中。伴隨著紡織消費季節(jié)性轉(zhuǎn)淡，下游訂單跟進乏力，疊加市場行情連續(xù)下挫，棉紗貿(mào)易商和紡織加工企業(yè)半成品和成品庫存跌價風(fēng)險陡升，采購端觀望氛圍濃厚，銷售情況雪上加霜。同時，臨近年底，現(xiàn)貨企業(yè)回款需求預(yù)期大幅提升，市場拋壓將顯著增加。此外，雖然本輪下跌行情中，紗價相對棉價較為扛跌，使得紡紗利潤顯著回升，但由于匱乏的紗線流動性以及前期采購的高價棉花庫存，使得該利潤只停留在理論上，無法實際兌現(xiàn)。綜上所述，站在當(dāng)下，四季度紗線端供過于求的現(xiàn)象仍然較為嚴(yán)峻，需求定價可能尚未結(jié)束。
當(dāng)前鄭棉01合約基差約1000左右，持倉量67.68萬手，處于歷史同期以及年內(nèi)高位，鄭棉倉單+預(yù)報數(shù)量2559張，處于歷史同期低位。鄭棉05合約持倉21.29萬手，當(dāng)前鄭棉1-5月差120，處于歷史同期中性偏低水平。
今年新疆棉花收購過程膠著，疊加鄭棉期貨搶跑，軋花廠缺乏充足的順價套保時空，本輪熊市初期的做空力量或以進口花紗的非標(biāo)套保為主。在當(dāng)前基差高企、倉單較少的背景下，短期軋花廠挺價意愿可能較強，在基差收斂、倉單顯著回升之前，交割前01合約可能存在現(xiàn)貨支撐。
同時，目前籽棉收購價大多介于7.3-7.4元/公斤，折皮棉約介于16300-16700元/噸之間，如果收購價穩(wěn)定在此區(qū)間，則基差按1000來算，鄭棉01合約15300-15700一線可能存在成本支撐。
此外，由于棉價大跌，市場預(yù)期國儲停拋可能不遠，如果停拋實際落地，可能優(yōu)先提振近月合約，但提振效果預(yù)計較為有限，無法扭轉(zhuǎn)熊市格局，屆時如果01合約能反彈至接近軋花廠平均收購成本附近的位置，能夠一定程度上給予軋花廠套保的機會。
綜上所述，建議對于非標(biāo)套保資源，擇機進行鄭棉01合約到鄭棉05合約的移倉換月操作。
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