>> 國(guó)泰君安-柏誠(chéng)股份(601133)2023年三季報(bào)點(diǎn)評(píng)：Q3邊際向好，減值轉(zhuǎn)回有望改善業(yè)績(jī)-231105
| 上傳日期： |
2023/11/5 |
大小： |
937KB |
| 格式： |
pdf 共3頁 |
來源： |
國(guó)泰君安 |
| 評(píng)級(jí)： |
增持 |
作者： |
周天樂 |
| 下載權(quán)限： |
此報(bào)告為加密報(bào)告 |
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本報(bào)告導(dǎo)讀：
2023Q3實(shí)現(xiàn)扣非歸母凈利潤(rùn)1.48億元，同比下滑16.43%，公司在手訂單充足，在施項(xiàng)目確認(rèn)后有望轉(zhuǎn)回減值改善凈利潤(rùn)表現(xiàn)。
投資要點(diǎn)：
維持“增持”評(píng)級(jí)，維持目標(biāo)價(jià)17.62元。公司承接了多個(gè)合同金額較大的項(xiàng)目，而未結(jié)算項(xiàng)目需計(jì)提減值準(zhǔn)備，導(dǎo)致前3季度扣非歸母凈利潤(rùn)下滑至1.48億元（YoY-16.43%），業(yè)績(jī)略低于預(yù)期。半導(dǎo)體產(chǎn)業(yè)國(guó)產(chǎn)替代提速將帶動(dòng)潔凈室需求放量，公司作為內(nèi)資潔凈室頭部企業(yè)有望充分受益，考慮到收入確認(rèn)節(jié)奏受客戶工作進(jìn)展影響，下調(diào)2023-2024年EPS為0.46（-0.15）/0.66（-0.10）元，維持2025年EPS為0.89元，維持17.62元目標(biāo)價(jià)，維持“增持”評(píng)級(jí)。
半導(dǎo)體需求釋放改善公司業(yè)績(jī)。得益于半導(dǎo)體及泛半導(dǎo)體等產(chǎn)業(yè)發(fā)展帶來的潔凈室需求增長(zhǎng)，公司Q3分別實(shí)現(xiàn)10.92億元營(yíng)收（YoY+58.58%)和扣非歸母凈利潤(rùn)0.55億元(YoY+20.94%)，結(jié)束了2023Q1以來的扣非歸母凈利潤(rùn)下滑趨勢(shì)，業(yè)績(jī)從Q3開始邊際改善。
項(xiàng)目墊付資金計(jì)提減值影響凈利潤(rùn)，驗(yàn)收完成后有望轉(zhuǎn)回。潔凈室工程的進(jìn)度款通常占比為60%-80%，導(dǎo)致在施項(xiàng)目未結(jié)算部分的累計(jì)金額較大，而未結(jié)算部分作為合同資產(chǎn)需要計(jì)提減值。目前公司在施的大金額項(xiàng)目數(shù)量較多，導(dǎo)致前3季度資產(chǎn)減值損失為0.41億元（YoY+215%），對(duì)公司扣非歸母凈利潤(rùn)產(chǎn)生不利影響。在潔凈室工程完工并收回款項(xiàng)后，合同資產(chǎn)減值準(zhǔn)備也將相應(yīng)轉(zhuǎn)回。
在手訂單充裕，下游需求景氣有望持續(xù)獲單。內(nèi)資民企背景有利于公司持續(xù)獲得國(guó)內(nèi)半導(dǎo)體潔凈室訂單，如公司于7月中標(biāo)了中芯南方的7億元潔凈室合同。2023年初以來公司新簽訂單情況良好，在手訂單充足，其中半導(dǎo)體產(chǎn)業(yè)訂單占比超80%，有望逐漸釋放業(yè)績(jī)。
風(fēng)險(xiǎn)提示：應(yīng)收賬款回收進(jìn)展不及預(yù)期；訂單獲取不及預(yù)期。
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