>> 財通證券-智云健康(9955.HK)國內(nèi)慢病管理SaaS龍頭，守得云開見明月-231106
| 上傳日期： |
2023/11/7 |
大小： |
2589KB |
| 格式： |
pdf 共32頁 |
來源： |
財通證券 |
| 評級： |
買入（首次） |
作者： |
楊燁,羅云揚 |
| 下載權(quán)限： |
此報告為加密報告 |
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核心觀點
慢病管理SaaS龍頭，守得云開見月明。公司是中國最大的數(shù)字化慢病管理解決方案提供商，是中國首款幫助中國醫(yī)院數(shù)字化和標準化慢病管理流程的醫(yī)院SaaS。公司秉持醫(yī)院為先的發(fā)展戰(zhàn)略，2019-2022年院內(nèi)解決方案營收分別增長185%、138%、202%、72%。整體營收從2018年的2.5億元增長至2022年的29.88億元，增幅近11倍；虧損顯著收窄，凈利潤從2021年虧損41億元，收窄至2023H1虧損1.6億元。
縱向一體化布局打開成長空間，上下游垂直布局增強產(chǎn)業(yè)鏈掌控能力。在“以藥養(yǎng)醫(yī)”局面下，近年監(jiān)管部門不斷出臺系列規(guī)制措施，促進處方藥外流。由于慢病規(guī)模擴張及“雙通道”政策實施，實體藥店慢病用藥銷售規(guī)?？焖僭鲩L。在處方藥外流、實體藥店慢病藥品銷售額上漲及藥企發(fā)力下沉市場三重壓力下，藥店面臨無法提供處方藥及下沉市場藥品SKU不全兩大問題。基于此，公司通過智云問診使藥店可以合規(guī)銷售處方藥，通過集采解決藥企下沉市場問題，有望進一步提升市占率，擴大公司整體營收。
依托全鏈路數(shù)據(jù)優(yōu)勢，公司數(shù)字營銷業(yè)務行業(yè)領(lǐng)先。在“兩票制”和“集采”政策驅(qū)動下，數(shù)字化醫(yī)療營銷服務市場快速發(fā)展，根據(jù)Frost&Sullivan預測，2030年市場規(guī)模有望突破1600億元，公司憑借覆蓋醫(yī)院廣、推薦效果好等優(yōu)勢賦能藥企，2023年上半年收入端市占率登頂行業(yè)第一。對標美國PBM模式，公司有望成為更符合中國現(xiàn)狀的醫(yī)藥行業(yè)重要樞紐，構(gòu)建堅實競爭壁壘。受益于全鏈路數(shù)據(jù)優(yōu)勢，公司率先發(fā)布智云醫(yī)療大腦，推出ClouDGPT和ClouDDTx兩大行業(yè)模型，搶占醫(yī)療AI先機。
投資建議：我們預計公司2023-2025年實現(xiàn)收入40.64億元、51.87億元和67.61億元，實現(xiàn)歸母凈利潤-2.60億元、-1.56億元和-0.29億元（剔除股權(quán)激勵支出后經(jīng)調(diào)整凈利潤-0.81億元、0.23億元和1.51億元），對應PS分別為0.92x、0.72x、0.55x，首次覆蓋，給予“買入”評級。
風險提示：宏觀經(jīng)濟不確定性、市場競爭加劇風險、行業(yè)監(jiān)管變化
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