>> 廣發(fā)證券-時(shí)創(chuàng)能源(688429)材料+設(shè)備+電池三位一體，全產(chǎn)業(yè)鏈創(chuàng)新型平臺(tái)雛現(xiàn)-231107
| 上傳日期： |
2023/11/7 |
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| 1841KB |
| 格式： |
pdf 共34頁 |
來源： |
廣發(fā)證券 |
| 評(píng)級(jí)： |
買入（首次） |
作者： |
陳子坤,紀(jì)成煒 |
| 下載權(quán)限： |
此報(bào)告為加密報(bào)告 |
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核心觀點(diǎn)：
秉持技術(shù)創(chuàng)新驅(qū)動(dòng)型藍(lán)海戰(zhàn)略，“材料+設(shè)備+電池”實(shí)現(xiàn)平臺(tái)型發(fā)展。公司成立于2009年，核心團(tuán)隊(duì)以解決光伏制造工藝難點(diǎn)為出發(fā)點(diǎn)進(jìn)行原創(chuàng)開發(fā)，已成功推出多款光伏濕制程輔助品和設(shè)備產(chǎn)品并占據(jù)龍頭地位，并首創(chuàng)以邊皮料為原材料的半片電池；23年6月于科創(chuàng)板上市。
材料：N型技術(shù)提高用量及性能要求，濕制品絕對(duì)龍頭地位穩(wěn)固。N型技術(shù)迭代提升濕制品單位用量及產(chǎn)品性能要求，預(yù)計(jì)23-25年全球光伏濕制品市場規(guī)模20.8/21.3/25億元。公司憑借產(chǎn)品性能優(yōu)勢(shì)定制化開發(fā)增強(qiáng)客戶粘性，根據(jù)招股書，21年多品類濕制品市占率超50%。
設(shè)備：針對(duì)工藝難點(diǎn)開發(fā)錯(cuò)位競爭形成龍頭，迎接N型技術(shù)創(chuàng)新契機(jī)。公司此前圍繞電池工藝痛點(diǎn)推出專用設(shè)備并位居龍頭地位，根據(jù)招股書，公司21年體缺陷鈍化和鏈?zhǔn)酵嘶鹪O(shè)備市占率為64.21%/80.52%；儲(chǔ)備新品迎接N型需求：（1）TOPCon：LP雙插（解決繞度）、掩膜式增強(qiáng)BSE（提效0.15%-0.2%）、雙面POLY、疊柵組件（降銀、減少遮光70%-80%）等。（2）BC：掩膜設(shè)備材料（在HPBC龍頭取得領(lǐng)先份額）；（3）HJT：鏈?zhǔn)轿s設(shè)備（23H1新增訂單超7000萬元）。
電池：主打邊皮料路線半片電池，擴(kuò)產(chǎn)TOPCon反哺設(shè)備材料加速迭代。公司半片電池可（1）解決邊皮料利用問題：隨著N型拉晶要求提升，邊皮料冗余下成本有望優(yōu)化；（2）避免組件切割損耗：當(dāng)電池效率超25%時(shí)，切割損失可能達(dá)0.3%-0.6%。（3）作為實(shí)驗(yàn)線進(jìn)行設(shè)備及材料開發(fā)：2GWPERC半片電池量產(chǎn)效率達(dá)23.35%，新增4GW切片及TOPCon電池于24年投產(chǎn)，將應(yīng)用正在開發(fā)的設(shè)備和材料技術(shù)。
盈利預(yù)測與投資建議。預(yù)計(jì)23-25年歸母凈利2.1/3.2/4億元，考慮公司為濕制品和設(shè)備細(xì)分龍頭，光伏電池放量打開盈利空間，給予24年30倍PE，合理價(jià)值24.2元/股，首次覆蓋給予“買入”評(píng)級(jí)。
風(fēng)險(xiǎn)提示。光伏裝機(jī)不及預(yù)期，原材料價(jià)格大幅波動(dòng)，技術(shù)競爭加劇。
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時(shí)創(chuàng)能源股票研究報(bào)告
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