>> 華鑫證券-銘科精技(001319)公司事件點評報告：深耕汽車模具及零部件，深度受益華為智選汽車-231108
| 上傳日期： |
2023/11/9 |
大小： |
363KB |
| 格式： |
pdf 共5頁 |
來源： |
華鑫證券 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
黎江濤 |
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事件
銘科精技10月26日發(fā)布2023年三季報：前三季度實現(xiàn)營業(yè)收入6.23億元/yoy-4.35%，實現(xiàn)歸母凈利潤0.71億元/yoy+13.84%。
投資要點
▌盈利能力高企，業(yè)績持續(xù)邊際改善
公司2023年第三季度實現(xiàn)營收2.36億元/yoy+3.2%/qoq+16.8%，實現(xiàn)歸母凈利潤0.31億元/yoy+61.1%/qoq+40.9%，公司收入同比穩(wěn)步增長，環(huán)比逐步修復(fù)，利潤增速高于收入，主要得益于盈利能力的提升及規(guī)模效應(yīng)顯現(xiàn)，公司2023年第三季度毛利率為27.5%，同比提升3.4pct。公司上市以來毛利率維持在25%以上，顯著優(yōu)于同行，充分體現(xiàn)公司核心競爭力。
客戶結(jié)構(gòu)方面，公司前五大客戶占比持續(xù)優(yōu)化，自2019年以來持續(xù)降低，2019-2022年前五大客戶占比分別為60.88%、56.48%、50.46%、44.42%，集中度逐年分散，主要得益于公司在新能源領(lǐng)域的拓展，公司與賽力斯、小鵬、比亞迪、哪吒等龍頭新能源主機廠保持tier1合作關(guān)系，隨其銷售放量，公司客戶結(jié)構(gòu)持續(xù)優(yōu)化。展望未來，公司有望攜手核心客戶，隨新能源大勢共成長。
▌產(chǎn)品結(jié)構(gòu)完善，交付能力持續(xù)優(yōu)化
公司主營業(yè)務(wù)為汽車五金沖壓模具和金屬結(jié)構(gòu)件的沖壓、焊接及組裝，是行業(yè)內(nèi)少有的同時掌握模具工藝設(shè)計、沖壓成型、焊接總成交付等鏈條式服務(wù)的企業(yè)之一，并均具備量產(chǎn)能力，能夠針對不同客戶需求提供一站式輕量化解決方案。公司持續(xù)聚焦汽車車身零部件領(lǐng)域，打造核心競爭部件總成，涵蓋多個汽車核心系統(tǒng)，包括底盤系統(tǒng)、儀表盤系統(tǒng)、座椅系統(tǒng)、排氣系統(tǒng)、動力電池系統(tǒng)等，公司業(yè)務(wù)鏈條正逐步由原有的“模具+沖壓+焊接”優(yōu)化為“模具（沖壓）+焊接”，有望增強客戶粘性的同時，提升單車價值量。
產(chǎn)能方面，公司已在東莞、清遠(yuǎn)、重慶、武漢、襄陽、大連、上海、蘇州、嘉興、宿遷共10個城市設(shè)立了生產(chǎn)基地，覆蓋國內(nèi)六大汽車產(chǎn)業(yè)集群，公司資產(chǎn)溢價明顯，成本控制突出，產(chǎn)能快速響應(yīng)的區(qū)位條件成熟。此外，公司在泰國設(shè)立生產(chǎn)基地以加大海外市場開拓力度，該基地已獲比亞迪、哪吒、名爵等汽車主機廠供應(yīng)商認(rèn)證，并與廣島技術(shù)、理光等客戶保持境內(nèi)境外雙協(xié)同的優(yōu)質(zhì)合作關(guān)系。公司緊跟汽車自主品牌出海戰(zhàn)略，有望通過拓車型、拓客戶、拓品類等路徑，實現(xiàn)海外業(yè)務(wù)快速增長。
▌與賽力斯、奇瑞深度合作，充分受益于華為智選汽車
公司競爭優(yōu)勢顯著，與馬瑞利、海斯坦普、廣島技術(shù)、佛吉亞、安道拓、凌云工業(yè)等全球知名汽車零部件一級供應(yīng)商深度合作，終端應(yīng)用于小鵬、賽力斯、奇瑞、比亞迪、特斯拉、哪吒、日產(chǎn)、一汽、長城、寶馬、奔馳、奧迪、本田、豐田、通用等全球頭部車企。其中，公司與華為智選品牌賽力斯、奇瑞具有良好的合作基礎(chǔ)，為問界系列車型供應(yīng)鋁鎂合金零部件，并參與智界的生產(chǎn)交付，未來隨華為智選車型放量，公司有望深度受益。此外，公司間接供應(yīng)特斯拉Cybertruck，有望受益于特斯拉新車型放量。
▌盈利預(yù)測
預(yù)計2023/2024/2025年公司歸母凈利潤分別為1.1/1.9/2.3億元，EPS為0.79/1.33/1.61元，對應(yīng)PE分別為38/22/19倍。公司盈利能力優(yōu)異，與賽力斯、奇瑞具良好的合作基礎(chǔ)，有望深度受益于華為智選汽車放量，我們看好公司中長期發(fā)展機會，給予“買入”評級。
▌風(fēng)險提示
新能源車行業(yè)需求不及預(yù)期；客戶銷量不及預(yù)期；原材料價格超預(yù)期上行；競爭格局惡化風(fēng)險。
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